视频 | 大行示警恐衰退，危机入市好时机？ (2025年4月22日周报)

大家好，我是安智环球研究部总监Jerry。

近期的市场波动比较大，今天的报告要跟大家分享一下市场对美国今年陷入衰退的看法，以及对联储局今年降息次数的预期。另外，特朗普近期也宣布关税将暂停90天，也带动了近期美股的反弹。究竟现在这个时点，是不是“危机入市”的好机会呢？以下就是今天要跟大家分享的内容。

首先我们来看到左上角这张图，这是《华尔街日报》针对经济学家所做的调查。经济学家认为未来12个月内美国会陷入衰退的机率，从1月的22%上升到近期的45%。我们也看到其他几个大型金融机构的预期，例如高盛预期今年陷入衰退的机率为45%；摩根大通则预期高达60%。另外，财政部部长Bessent持比较中立的态度，认为没有必然陷入衰退的理由，但他也表示，经济活动有可能因此而暂时停滞。接着我们来看一下市场对联储局今年降息次数的预期。一个月以前，市场普遍预期会降息2到3次，算是比较持平的看法。但经过这一个月的市场波动后，降息的预期次数有所增加，来到了3到4次，显示大家对未来经济成长的担忧正在加剧。

这时候大家可能会有个疑问：关税不是应该带来比较大的通胀压力吗？为什么反而让市场对降息次数的预期增加呢？官员沃勒（Waller）提供了他的看法。他认为施加关税后可能会出现两种情境：

第一种情境是关税增加幅度较大，来到25%。在这种情况下，通胀率会上升到约5%的水平，不过这个通胀压力是比较暂时性的。相比之下，对经济成长和失业率的冲击则会是较大且持久的，因此在这种情境下，支持比较快速且大幅度的降息。

第二种情境是关税仅小幅增加至10%。在这种情况下，通胀率仅微幅上升至3%左右，对经济成长和失业率的影响也较小，联储局可能会维持下半年小幅度降息的态度。尽管沃勒的看法与联储会主席鲍威尔不同，但我们仍应留意他的意见，因为他的立场与特朗普的观点较为接近，可能具有政策上的前瞻意义。

另外我们看到，美股在今年大跌18.8%之后，近期出现小幅反弹，主要受到特朗普态度软化的影响。他宣布将暂停关税实施90天，也推动了美股的反弹。从这点我们可以观察到，当市场波动过于剧烈时，特朗普还是会在意市场反应，在关税政策上也存在调整的空间。综合来看，包含官员偏向鸽派的立场，以及特朗普近期态度的转变，都可能降低未来股市大幅下跌的风险。

刚刚提到，标普500指数已经下跌了18.8%，在这种情况下，我们认为现在是否是“危机入市”的好时机呢？我们统计了标普500指数的历史表现。根据图表所示，当指数跌幅来到10%到15%时，虽然未来一年仍有正报酬，但报酬率并没有特别突出；若跌幅来到20%到25%，则后续一年的报酬率明显提升，可来到22%到28%。

我们都知道，买在越低点当然越好。不过在目前景气仍有衰退疑虑的情况下，何时是低点是投资人难以预测的。我们也不建议投资人试图精准预测低点，但可以有心理准备，采取“分批进场”的策略。当市场跌幅来到可能产生优异超额报酬的水平时，投资人可以准备好分批投入资金。这样在面对股市下跌时，也较不会产生恐慌。

以上就是这礼拜的市场看法分享，谢谢大家。