大家好，我是安智环球研究总监Wanchen，今天要跟大家聊的主题就是最近有好几家科技巨头财报公布了，美股指数也再创新高，我们从这几家巨头的财报及展望可以看出甚么样的趋势？
上周公布财报的重量级公司，分别是谷歌母公司Alphabet、亚马逊、微软以及脸书母公司Meta，财报公布后谷歌及亚马逊大涨，微软及Meta则是下跌。除此之外，英伟达虽然不是在上周公布财报，但因为执行长黄仁勋在GTC大会上对于英伟达给了非常正面的展望，英伟达在上周三10月29日，市值突破5万亿美元，带动那斯达克指数再创历史新高。
那么，市场现在怎么看待这几家AI巨头？
我们先讲英伟达，英伟达在GTC大会上公布了一系列重磅合作。执行长黄仁勋也再次驳斥了AI泡沫化的论点，他说现在的AI模型已经强大到客户愿意付钱来买，英伟达最新一代的GPU芯片订单满载，他预期到2026年累积的订单已经高达5,000亿美元。
此话一出，把华尔街分析师都吓了一大跳，因为华尔街分析师对于2025年以及2026年两年累积销售额本来预估是3,600-4,000亿美元，5,000亿美元意味英伟达未来两年的收入增长会比市场预期来的高很多。而且因为现在英伟达的芯片暂时无法在中国销售，华尔街分析师估算的收入都没有包含中国，一旦中国跟美国政府放行，来自中国的收入又会是额外的加分，这些都成为助长英伟达股价的重要因素。
另一家优于预期的科技巨头则是谷歌母公司Alphabet，本来在去年及今年上半年时候，很多人都说谷歌的搜索引擎会被OpenAI取代，结果事实证明，谷哥的搜寻业务还是很稳健，完全没有受到OpenAI影响。而且谷歌云的增长速度非常强劲，这显示谷歌的AI生态整合战略已经进入开花结果阶段，跟市场龙头亚马逊、以及微软之间的差距也愈来愈小。
亚马逊财报也是超出市场预期，本来投资人一直担心亚马逊面临谷歌跟微软的竞争，今年以来股价表现也不太好，结果亚马逊云服务AWS增速创下三年新高，云服务的盈利也优于预期，显示数据中心的需求确实非常强烈。
至于微软，虽然财报优于预期，可是因为微软跟OpenAI重新续约合作之后，微软持有OpenAI 27%股权，这代表的意思就是OpenAI如果还在亏损的话，微软获利就会被拖累。
所以这是为什么微软、Alphabet、亚马逊资本支出都上修，但财报后的股价走势却是截然不同。关键就在于投资人对于OpenAI仍抱持怀疑的看法，毕竟OpenAI虽然活跃用户非常多，但还欠缺像谷歌那样完整成熟的生态圈，而且OpenAI还在疯狂花大钱到处买算力的阶段，如果日后投资的回报不如预期，微软也必须认列损失。
此外，脸书母公司Meta也因为持续上修投资AI的资本支出，让市场担心拼命烧钱的Meta不知何时才能看到回报。因为Meta收入来源几乎全部全都是靠广告，他没有像亚马逊、谷歌或微软有那些可以卖给外部客户的商业云服务。Meta花很多钱买芯片、建数据中心，都是为了用来支撑内部的AI平台，目的是要让广告投放更准确。但是广告投放很容易受市场变化影响，要是广告销售放缓，公司盈利就会受到很大影响。
我们这边也从英伟达战略还有这些科技巨头财报归纳出几个结论：
首先，AI军备竞赛不但还没结束，而且已经升级到“芯片＋资本＋生态”的三重竞争。也就是不只是要卖铲子，更要卖生态圈。市场已经开始用更严格的标准去检视这些花费带来的效益，不能只是花钱买芯片跟建数据中心，因为这种方式很多公司也都能做，投资人想要看到的是更有竞争力跟具备护城河的商业模式。
举例来说，本来英伟达靠着卖GPU芯片这个金铲子就能稳稳赚钱了，为什么还要到处投资不同公司？因为透过结盟的战略，才能打造环绕英伟达为核心的闭环生态圈。
至于美国那几家提供云服务的科技巨头，他们虽然有应用面的生态圈，可是欠缺足以跟英伟达GPU媲美的芯片，如果不想要被英伟达绑住，他们要么就是跟英伟达的对手AMD合作，要么就是设计自己的AI芯片，建立硬件跟软件互相匹配的生态圈，这些都需要更多资金投入。
所以，这波AI浪潮还不到泡沫化的程度。因为现在大部分行业的AI采用率可能还只有十几或是20%，通常科技革命在增速最快的阶段，就是采用率从10%迈向50%的时候，我们现在正好处在这个最陡峭的爬升阶段。
如果去看2000年3月网络泡沫破裂时，美国的网络渗透率大约50%，也就是说要看到AI泡沫破裂，大概也要企业AI采用率接近50%的时候，在此之前，算力的需求还不会消退，这也是为什么这些科技巨头还持续在上调资本支出、股价还在上涨的主要原因。对投资人来说，抱着长线心态看待这波趋势，不要因短期波动而轻易离场，或许会是最好的方式。
以上就是本周的市场分析，希望以上分享对大家有帮助，谢谢！
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