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中美虽释出关税谈判善意，达成初步架构协议，让市场短线情绪乐观，然而世界银行示警，美国与各国的贸易谈判结果无法预测，政策风险仍未消除，全球正进入低成长时代。即便近期美国通胀数据缓和，实际的压力可能延后浮现，市场恐怕处在暴风雨前的宁静中。
中美贸易谈判现曙光，市场回温仍藏变量
6月9日至10日，中美于伦敦举行谈判会议，就恢复部分贸易商品流通达成初步架构协议。这场会谈是在两国领导人于6月5日通话后迅速启动，显示尽管紧张局势升温，两大经济体仍在现实利益面前展现出谈判意愿。双方于4月进入关税战后，已多次调升彼此的关税税率（图一），直至5月中旬于日内瓦会谈才同意暂时休兵，促成部分关税调降。然而近期美方对中方迟迟未履行关键金属出口承诺表达不满；中国则对美国针对芯片与学生签证的限制措施提出抗议。
图一、4月进入关税战后，中美已多次调升彼此的关税税率，直至5月中旬于日内瓦会谈才同意暂时休兵，促成部分关税调降。
美国商务部长卢特尼克（Howard William Lutnick）表示，中美已建立一套落实“日内瓦共识”的执行架构，他指出，中方已承诺加快稀土等关键金属的出口，美方则计划松绑部分贸易管制，显示双方在敏感议题上取得初步进展。市场普遍将此次谈判视为中美关系回暖的迹象。随着谈判进入第二天，6月10日标普500指数上涨0.5%，道琼斯工业指数上扬0.2%，纳斯达克综合指数亦上涨0.6%。
然而，回暖气氛之下仍潜藏诸多不确定性。中美的庞大贸易差依旧存在（图二），华府对“中国倾销”的指控尚未松口，加上双方90天的关税暂停期大约已过三分之一，即便部分关税暂缓实施，两国整体贸易的流通仍未恢复常态，诸多贸易谈判细节也待双方敲定。在此情势下，特朗普又于6月11日宣布致函多个美国贸易伙伴，预告将实施新的单边关税税率，为本已动荡的市场再添变量。
Rayliant Global Advisors首席研究官兼首席投资组合经理伍尔（Phillip Wool）警告，达成任何贸易协议都可能让股市上涨，但一时的市场情绪会因突发的风险而迅速反转，因此仍须审慎看待市场走势。
图二、2024年，美国和中国的商品贸易逆差达到约2,950亿美元。
世界银行示警：全球经济进入“低成长时代”
根据世界银行在6月10日发布的最新报告，受到贸易紧张与政策不确定性的影响，全球经济正迈向自1960年代以来成长最疲弱的十年。
报告指出，美国总统特朗普发起的贸易战广泛冲击全球，世界银行因而将2025年全球GDP成长自今年1月预期的2.7%下修至2.3%。尤其中美冲突升高，让市场的投资信心疲弱与民间的消费不振，导致美国2025与2026年经济成长预期也同步被下调。
世界银行进一步警告，若美国继续加征关税，不仅成长将再下修，全球通胀亦可能升温。报告直言 “在政策不确定性升高与贸易障碍增加的背景下，全球经济环境变得更具挑战性。” 即便偶尔有美国与各国的谈判协议传出，但关税制度本身的反复与不可预测性，已经对企业与消费者造成实质压力，全球贸易政策不确定性指数也节节攀升（图三）。
图三、根据世界银行的报告，全球贸易政策不确定性指数已节节攀升。
数据降温是假象？市场担忧关税影响只是延后
虽然全球经济展望趋于疲弱，但近期美国的通胀数据则略为舒缓市场情绪。根据美国劳工统计局于6月11日与12日公布的信息，5月居民消费价格指数（CPI）上涨0.1%；工业生产者出厂价格指数 （PPI）上涨幅度同样为0.1%，低于经济学家原先预测的0.2%（图四）。
图四、5月美国居民消费价格指数（CPI）以及工业生产者出厂价格指数 （PPI）皆仅是微幅上涨。
尽管通胀指针数据比预期温和，但经济学家认为这只是暂时的现象，实际上对经济造成的影响，要在美国跟各国谈判的最终结果出炉后，才会逐渐浮现，而且从关税提高到最终消费品价格上涨、进而推升通胀，这一过程可能需要一段时间才会看到结果，主要有以下原因：
经济数据本身具有时间延迟性；
关税政策变动频繁；
一些企业抢在关税生效前提前进货，囤积库存；
零售商与制造商可能自行吸收了初期关税带来的成本。
这些因素都可能在短期内压抑了通胀指数，因此当前的经济数据以及关税谈判的各种消息，仍不足以促使联储局官员结束“观望模式”。FHN Financial首席经济学家克里斯洛（Chris Low）就提醒：“真正阻止联储局降息的，并不是目前已实施的关税，而是未来贸易谈判可能破裂、关税进一步飙升的风险。这可能引发供应链冲击，迫使联储局按兵不动。”
经济回稳讯号有限，市场仍需审慎以对
尽管近期中美贸易谈判释出和平讯号，美股亦出现短线反弹，但整体经济环境仍受制于多重不确定因素。从全球经济成长下修、关税变动频繁，到通胀压力可能延后浮现，这场围绕贸易谈判与地缘政治的全球攻防战，恐怕才刚刚进入真正的考验期。配置资产的时候，需持续关注国际政策动向与利率变化，在短期数据与长期结构风险之间，保持更高的警觉与灵活调整的准备。
参考数据:
1.https://www.reuters.com/world/china/us-china-trade-talks-resume-second-day-2025-06-10/
2.https://finance.yahoo.com/news/us-china-officials-agree-plan-234548148.html
3.https://www.reuters.com/world/china/chinas-latest-trade-truce-with-us-leaves-investors-none-wiser-2025-06-11/
4.https://www.bbc.com/news/articles/cql2x6d2zkgo
5.https://apnews.com/article/wall-street-stocks-dow-nasdaq-c9c83a48642ab521b6d228b0a9b3a215
6.https://www.voronoiapp.com/trade/-US-China-Goods-Trade-2024-144-Billion-Exports-439-Billion-Imports-295-Billion-Deficit-4023
7.https://www.bbc.com/news/articles/cg4v9nr23r7o
8.https://edition.cnn.com/2025/06/10/business/world-bank-global-economy-trump-trade-war-intl
9.https://openknowledge.worldbank.org/server/api/core/bitstreams/2baabfb0-d076-444b-9564-7935afab5ada/content
10.https://finance.yahoo.com/news/live/trump-tariffs-live-updates-trump-starmer-sign-us-uk-trade-deal-at-g7-summit-200619673.html
11.https://edition.cnn.com/2025/06/11/economy/us-consumer-price-index-may
12.https://www.reuters.com/world/us/us-consumer-prices-rise-moderately-may-2025-06-11/
13.https://www.reuters.com/world/us/us-weekly-jobless-claims-steady-higher-levels-2025-06-12/
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