这家直线拉升又跳水的巨头，到底该怎么看？

妙妙说：今日，顺丰控股先是盘中直接拉升，又在临收盘时直线跳水，大起大落，这种摇摆或许恰似印证了目前资本市场对于顺丰判断的某种纠结。近日，有消息称顺丰或将二次上市，虽然官方辟谣这一消息，但值得思考的是，站在理性的角度，我们到底该如何对他进行估值？今天妙妙推荐你看虎嗅Pro付费专栏文章～

顺丰原先只是有一张商务件快递网的公司，所处行业增长只有勉强10%，利润虽高但却让人很难相信其能值3500亿市值，50倍PE。按增速算，顺丰只有15倍PE，市值腰斩才合理。

但2020年顺丰顺利杀入电商件快递，快运追上龙头德邦，收购了DHL和夏辉中国区的业务，同城快递也借瑞幸快速成长。忽然顺丰在多个市场碾压竞争对手，未来的想象空间变得极大，3500亿市值似乎变成了未来十年的最低点。

顺丰是如何逆转的？

总结而言，一方面是顺丰在战略和组织的突破和成功，另一方面则是竞争对手在战略和组织上的失败，导致犯下巨大的错误，给予顺丰极好的发展机遇。

我们接下来一一展开。

顺丰在商务件市场建立了哪些优势和短板？

先说顺丰的优势——

一、服务品牌的溢价。品牌的力量一方面在于，商务件的快递上可以定位高端，另一方面在电商件和快运这些新品种，更容易获得消费者认可。例如同样商品，顺丰包邮肯定对销量更有帮助。

如果稍微展开点说，那么这种品牌优势还能被拆成如下两部分来理解。

• 顺丰航空带来的品牌优势。2B端顺丰快递总裁和航空总裁顺丰速运的总裁是一把手，航空总裁是顺丰速运的VP，他们虽是上下级关系，但拜访政府时，通常都是航空总裁更受重视。顺丰在商业客户积累极好的品牌；

• 通过陆运的多次分拨和限时配送，保证了时效，建立2C的口碑。

二、全国性的航空包机组成了干线运输网络。顺丰的飞机多是他们与其他快递公司最显著的区别，让人们容易以为顺丰的服务好是基于飞机的，又比如大家都以为顺丰的快递都是飞机运的，虽然其实在航空这一点上，顺丰并没有那么强大。

• 军队、客机和货机这三类中，货机的航空优先级低——货机都是半夜客机停了之后的0点到6点起飞，有效飞行时间短。2020年夏航季，全国周均定期航班时刻数为22万个，货机只占1.2%，这还是同比2019增加约50%的基础上。

• 产能有限（截至2020年5月），顺丰航空自有全货机达59架。按B757-200F（32架）机型来算，其载重186立方米计算，一天的运力为1.1w立方米，相当于177量箱式货车。对比而言，顺丰的干支线车辆有4.3万台！当然后来顺丰买767-300ER，就达到总载货量438立方米，之前的飞机更多是窄体客机改货机。767-300ER则是正经的货机。

• 航空带来的可控的规模增长。2019年中国国际航线货运量腹舱占比为48.6%，全货机占比为51.4%，二者基本齐平，国内航线方面，由于我国拥有较为发达的客运网络，国内航线货运量腹舱占比远高于国际航线，约为70%。但腹仓多少取决于乘客的行李多少，货物有装不上的可能，平均腹仓的装载量只有0.5吨。因此需要与各地机场搞好关系才能保证时效。这种资源型的很难复制和规模化，国内只有跨越搞定了部分机场。顺丰由于与各大航空公司都是竞争关系，搞定的难度更大。

三、顺丰的服务质量真正的是来自一天7次分拨和配送。

• 通达系是成本导向，通常一天内只进行一次分拨和配送，目的是实现干线和配送车辆的满载，一次降低成本；

• 顺丰是时效导向。分拨中心一天发7次车，到点不论是否装满都得走，极强的保证了时效。在配送上，也没有顺丰在2小时必须送到客户手里的要求。这样服务的背后意味着高昂的成本，以及更高的定价。

再看顺丰的短板——高质量的服务品质背后是高成本。