《妙投会员说》是面向妙投会员的一档采访栏目。旨在挖掘会员们的投资故事，与你分享各行各业会员们精彩纷呈的投资历险。
本期受访妙投会员：
沈澄，毅达资本，现代服务业投资事业部投资总监。是本月妙投的新会员。
您什么时候开始从事机构投资行业，主要的投资领域是？
我从2017年开始在一家VC机构从事投资工作，现任投资总监，重点关注的赛道是企业服务、产业互联网等To B领域的项目。
早期看过一段时间金融科技（FinTech）、营销科技（MarTech）等，然后发现纯软件的商业模式在国内比较难跑出来，所以开始往“软件+服务”以及“软件+交易”的方向调整。去年写过一篇《跑错赛道的中国式SaaS》，近期还会写一篇关于“产业互联网平台”的文章，文章中都有详细的分析。
尤其是“产业互联网平台”是近期重点关注的方向，现在国内二级市场中不少标的有比较好的市值表现，同时也符合工业互联网、高端制造、“两化融合”等国家产业政策发展方向，会是未来三到五年内比较值得投资的方向。
同一家公司，在不同的机构眼中可能会天差地别的差异，所以谈到好公司的标准，首先得明确是谁去评价，就个人观察，机构的差别至少体现在以下三点：
有些机构在赚一二级市场价差，有些机构在赚企业成长性的钱，还有机构两者都想兼顾。在10年前，一级市场竞争还不充分的时候，很容易两部分钱都赚到，但是发展到今日，两者兼得的情形已经越来越少了。不同机构为了在市场上更有竞争力，相应的团队配置各有侧重，不同的团队配置会形成了不同基因，投资逻辑也各不相同 。
面向A股市场和美股市场的机构的投资逻辑也是不同的。例如一些电商服务相关的项目，在A股市场上需要有清晰盈利模型，而美股市场则更加看重收入增长模型。
筛选项目也会和机构自身的考核机制相关。譬如有些机构重点考核后续融资情况和浮盈，那么项目在短期内估值提升空间就比较重要。有些机构只考核最终实际退出的现金回报，就会更加关注IPO或者被并购的确定性。
对于经济利益和社会价值的权衡利弊，也会有很大差异度。从长租公寓爆雷到教培政策调整，社会发展的长期导向对投资决策越来越重要。
其次是创始人的因素：这个方面我现在会比较关注团队的核心人员，尤其是创始人的逆商。与团队访谈的时候，大多会先讲自己成功的故事，但失败的经历也会总结出很多经验。从失败的经历过程当中看他的取舍，这会决定了他未来在面对挫折处理判断能力和应对能力，因为未来百分百会遇到各种维度的挑战。
另外在To B领域，团队的行业的经验和专家资源是非常重要的一方面。早些年，由于在To C互联网投资方面的成功经验，导致看To B领域的项目时，机构往往过度关注项目的技术水平，包括技术团队背景以及互联网属性等。最近大家慢慢意识到，能够给B端用户产生持续性价值、解决实际的问题的项目，很大程度上还是依靠高管团队的行业资源和经验。
最后是团队的价值观：我在看金融科技的时候感受非常明显。
早期监管不充分的时候，有两类公司对比特别明显，第一类公司很赚钱，利润非常高，但业务中存在侵犯个人隐私或违反金融监管等方面的擦边球形为。另一类公司虽然利润水平不高，但从上到下对上面的问题点都很重视。
后来，前者因为“虽迟但到”的监管而整体崩溃，甚至核心团队锒铛入狱；后者公司还会持续良性发展。
回头来看，从2000年到2015年的互联网浪潮中，可能前者会更有优势；但从2015年后，在整个大的产业周期和社会发展阶段中，价值观导向起着越来越重要的作用。
第一个是关注定价。定价在所有行业中都是非常有意思的一件事情。
首先要理解VC赚的是什么钱？有人说VC没有成熟的商业模式，纯靠运气或者个人人脉资源，持这种观点人不在少数。我认为，VC赚的是一个业务规模化的钱。投错了赛道没有拐点就自认失败。投资过早，离拐点太远，压力很大。投资晚了，拐点已过，收益不足。
拐点在哪？核心业务的定价的变化可能会是一个综合的表现形式。关键技术的需求和供给端价格的变化，导致产业链上下游各个环节中影响定价的因素是如何变化的，这些事需要投资人来研究和判断。
大部分项目都不是非常容易就能看清楚风险点的，过程中需要搜集大量的信息。由于一级市场的信息严重不对称，很多机构就靠听消息做投资。而消息的准确定性、时效性，甚至是获取的顺序，都会对判断逻辑的形成，产生非常大的影响。客户评价、竞争对手评价这些关键信息最好先去获取，会有事半功倍的效果。
先期调研的时候，第一个让我觉得非常亮眼的地方是公司过去12个季度的毛利率翻了三倍，给我留下了深刻的印象。以往看过一些B2B公司，可能花费四五年的时间，毛利率都不会得到明显的提升。它一定是做对了什么事情，才有这个结果。这个项目给我在投资逻辑上的收获是非常明显的。
曾经有接触过工业零部件和电子元器件领域的两个B2B项目，因为认知构建比较晚，接触到的时候已经很成熟了，所以没有足够的能力，用合适的价格把项目拿下来。
数据来源的真实性，准确性是是否选择相信的判断因素。从发布数据信息的机构、到信息源的确认到数据的充分度，任一环节都影响着一份数据的可看性。
具体来看，数据中有些会存在一些陷阱，比如经典的管理学案例中提到的案例，游泳溺水人数和冰淇淋销量是不是存在关系。还存在许多数据操控的技巧，因为很多时候没办法得到最原始的数据，就存在被误导的可能性。
最看好的赛道是B2B产业互联网。具体原因可以分为两点。
第一点，是由于人口红利的问题，或者更准确地说，是“人口福祉红利”，随着中国全面建成小康社会，人们生活水平逐步提高，越来越多的年轻人并不会选择单调重复、自由度低的工作。产业互联网提供的数字化工具，通过优化各行各业中的繁琐重复劳动，可以大大降低对人工的依赖。
第二点，中国是一个世界工厂，在疫情期间我们也看到了中国供应链在全球的重要地位。为了巩固此方面的优势，还需要不断提升制造业的规模壁垒，在细分行业中做整合提升边际效用，产业互联网的数字化供应链属性，是符合这个趋势的。
微观来看，最该看的就是企业的招股说明书，因为招股书是全面理解投资行业最客观和权威的公开材料。
宏观来看，提高认知维度也是必要的，通过哲学历史等方面内容摄入可以培养这方面的思维。
亲爱的会员们，我们想听到更多关于你的故事。私聊妙妙（微信号：miaotou515），来分享你的投资经历吧！
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