出品 | 妙投APP
作者 | 张博（妙投研究员）
头图 | 视觉中国
本文节选自妙投APP会员专享专栏《妙解公司》，《妙解公司》——热门赛道上市公司的"体检报告" 。
本文核心看点：
1、到底中芯国际做对了什么，让业绩如此的亮眼？
2、中芯国际未来股价还能不能涨，业绩是否存在上升空间？
3、中芯国际未来存在的风险点是什么？
在“芯片荒”背景下，中芯国际交出了一份大超市场预期的答卷：
在8月5号发布的业绩公告上，中芯国际发布，2021 年第二季的销售收入为 13.44亿美元，同比增长43.2%，本期利润7.08亿美元，同比增长463.6%，毛利率达到了30.1％。
(资料来源：公司公告)
台积电（TSMC，2330.TW）在7月15日发布2021年第二季度财报，二季度营收3721.5亿新台币，同比+19.8%，净利润1344.8亿新台币，同比+11.2%。
这样看来，中芯国际的收入增速是台积电收入增速的两倍多，这可是一个显著的增长！
而且公司的毛利率达到了历史新高，第一次站上了30%的位置，同时公司也预告三季度的毛利率将环比继续提高2%-4%。要知道，台积电2021年Q2的毛利率是50%，环比下降了2.4%，同比下降了3%。
(资料来源：公司公告)
一、到底中芯国际做对了什么，让业绩如此的亮眼？
中芯国际联合首席执行官赵海军表示，公司二季度毛利率的提升主要来自产能提升、产品结构调整和涨价，其中，涨价因素影响约为9%。
1、“芯片荒”背景下拥有了涨价能力
在今年4月1日，中芯国际邮件通知客户全线涨价，包括已下单而未上线的订单，且不论下单时间和付款比例，都将按照新价格执行，涨价幅度为15%-20%。
即便是涨价，公司2季度的产能利用率也达到了满负荷的状态，晶圆代工厂的优势可见一斑。
(资料来源：中芯国际香港公司公告)
2、产能扩充带来出货量大涨
中芯国际本季度晶圆出货量（等效8寸）达到1745千片，环比增长12%。
(资料来源：中芯国际香港公司公告)
2020年公司资本开支为57亿美元，主要用于上海300mm晶圆厂、北京300mm晶圆厂以及天津 200mm晶圆厂的产能扩充。公司预计21年资本开支为43亿美元，其中大部分用于成熟工艺的扩产，小部分用于先进工艺、北京新合资项目土建及其它。产能建设方面，公司计划21年成熟12英寸产线扩产1万片，成熟8英寸产线扩产不少于4.5万片。
随着产能不断地扩大，在中国大力发展国产替代的背景下，中芯国际量价齐升的现象会得以保持。
3、高利润先进制程占比提升
在2季度报告中，中芯国际披露了14/28纳米制程占总收入14.5%，去年同期为9.1%。
(资料来源：中芯国际香港公司公告)
2020年中芯国际在科创上市，募集资金的主要投向就是FinFET工艺生产线，公司对先进制程的重视程度可见一斑，可以说这是决定中芯国际未来营收的关键项目。
(资料来源：中芯国际招股说明书)
随着研发的不断推进，先进制程的产品占比会进一步提升，进而公司的利润率会得到更大的提升。
二、未来有哪些投资机会？
1、中芯国际还能不能涨？
回答这个问题，我们从几个方面进行推理：
7月16号，中芯国际面临天量解禁，大约为总股份的9.81%，全部为战略配售股，战略配售股价27.46元，按照中芯国际7月16号开盘价为55.78计算，涨超过100%, 27名解禁的股东浮盈合计超过 210亿元。
(资料来源：中芯国际公告)
通常情况下，面临如此体量的解禁，不会有资金介入拉伸股价，但是从7.16号之后，股价涨了大约22%，振幅高达44%。要知道，拉动这样一个巨无霸，这个涨幅，可谓巨大。
(资料来源：同花顺)
那么到底是为什么，让资金在刚解禁就大幅拉升呢，难道是为了给解禁的股增厚收益么？
这不是小盘股，解禁股的持有人大多是国有机构，不可能有利益输送！
(资料来源：中芯国际公告)
那是为什么？有没有其他公司也出现过类似情况？
有！
我们看下宁德时代，2021年6月初大比例解禁，高达总股本的28.89%！
(资料来源：同花顺)
股价从6月11号到8月6号收盘，涨幅达到25.87%。
(资料来源：同花顺)
宁德时代市值比中芯国际大，解禁的比例比中芯国际多，那么他为啥上涨？
反观中芯国际，逻辑和宁德时代类似。那么中芯国际为啥在7月底会突然大涨呢？
2、重视智能汽车产业链
根据本次报告披露，智能手机无论是同比还是环比都在下降，消费电子和“其他”占比提升不少，尤其是"其他"这一部分。
(资料来源：中芯国际香港公司公告)
如果我们看近三年的数据，那么上述趋势就更加明显，智能手机在2019年和2020年占比第一，都在40%以上，到了2021年H1下降到31.6%,再看“其他“这个品类，从2019年的不足20%，到2020年的20.3%，再到2021年H1的30.9%,上升趋势明显。
(资料来源：中芯国际香港+A股 公司公告)
那么“其他”包含什么？占比大涨，是不是意味着这是一个投资方向？
根据中芯国际披露的数据，存货周转率这几年也是在下降的趋势当中，是否意味着风险？
(资料来源：中芯国际香港公司公告，东财数据)
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