作者｜朱振鑫
头图｜《华尔街之狼》
万物皆有周期，搞钱也不例外。
那么如何运用周期，让投资变得更轻松呢？
这必然要从看懂周期开始。
很多投资者看宏观周期，只是从经济增长这一个维度来看，其实不准确。
如果根据国内经济来看，一轮完整的宏观周期可以被拆解成四个核心子周期，分别为货币周期、信用周期、经济增长周期、通胀周期。
而这四个周期存在着一定的逻辑关系，在逐次推进的过程中，这些周期变化又将导致股票和债券市场产生不同状态的变动，从而进一步影响我们的投资收益。
那么我们普通投资者该如何看懂这四个周期？又该如何在周期反转中做精准投资？
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一、货币周期反转有何征兆？
从历史来看，这四个维度的周期相互影响、循环往复。
比如2018年初，此时的经济经过前面复苏期和过热期的持续上行，已经到达周期的最高峰。
这个阶段经济需求旺盛，通胀明显上行。在这种情况下，央行通常会收紧货币政策，而融资需求又很旺盛，所以利率会明显上行到高位。
此时，首先反应的是货币周期。
当利率上行到一定高度的时候，实体经济的融资成本过高，实体经济的融资需求就会受到抑制，拖累经济见顶、转向下行。
这个时候货币周期会率先反转，央行从前期的紧缩状态转向中性，往往会暂停加息等紧缩措施，启动定向降准、全面降准、增加公开市场投放等“小招”，再加上融资需求的回落，所以金融体系的流动性会转向宽松，银行间利率明显回落。
比如，2018年初开始，央行态度不再像2017年那么紧缩，2016年2月到2017年底都没有降准，而2018年1月就重启了定向降准，开启新一轮货币宽松周期。不久R007就见顶回落，从4%左右的高位回落到2.5-3%。
作为最领先的周期，货币周期的反转出现得最早，而其他几个周期在这个阶段仍在下行。
从信用周期来看，这个阶段货币宽松并没有传导到信用端，实体的融资成本依然高企，融资需求依然下行。
从经济增长周期来看，钱还没流到实体经济，这个阶段经济还在加速下行。
二、该阶段，投资者如何投资布局？
那么在货币周期反转的阶段，投资者该如何布局？
从投资的角度看，这个阶段是股债比价见顶回落的过程，也就是说股票性价比下降，而债券配置价值凸显。
很多投资者在看到货币转向宽松之后，就认为“放水无熊市”、股票市场可以买了，这是不对的。
恰恰相反，这个时候股票市场才刚刚开始转向下行。
一方面，经过复苏和过热期的上涨，在经济滞胀初期，股票市场估值处于高位，而债券市场则处于低位，比如2018年初股债比价超过60%，2021年初股债比价也超过55%；
另一方面，经济和信用周期下行，实体流动性收缩，股市的整体业绩和估值都有出清压力，所以股市会先杀一波估值。
但由于通胀还在上行，所以部分周期和成长板块业绩尚可，所以这个阶段股市还有一些业绩驱动的结构性机会，整体市场呈现核心股指杀估值、部分周期和成长板块继续上涨的结构分化特征，算是偏熊的结构性市场。
比如，2018年上半年、2021年前三季度的市场就是如此，沪深300和上证50等大盘股指都转向熊市，但市场仍有一些周期和成长板块的机会。
而债券市场和股市正好相反。
一方面经济和股市的下行利好债市；
另一方面货币宽松也利好债市，再加上利率在过热期明显上行到高位，所以滞胀初期利率较高，债市估值较低，所以债市会在这个阶段触底反转，正式开启经济下行期的牛市。
在货币周期反转之后，下一步就是信用周期和经济周期的反转。那么相关反转过程，又将带来哪些投资机会？
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