贯穿长期投资成功之路的，是风险控制而不是冒进。在整个投资生涯中，大多数投资者取得的结果将更多取决于致败投资的数量及程度，而不是致胜投资的伟大。（霍华德·马克斯）
两个突发的利空事件，引发了本周A股的下跌和剧烈波动。一方面，按逆回购口径计算，本周央行净回笼2300亿元，上海银行间同业拆放利率（Shibor）方面，隔夜Shibor从周一的2.45%持续攀升到周五的3.282%，市场重燃对流动性的忧虑。另一方面，本周美股的走势也不太平，A股本身处于流动性利空的环境下，美股的突发大跌，加剧了A股调整。
很多投资者在问，A股流动性会不会全面大转向，引发A股持续大跌？首先，在12月开始的《粤投研周刊》中，我们就表达过相关观点。去年以来，相比欧美国家，中国的货币政策一直比较克制。随着经济复苏，2021年我国的流动性会逐步收紧，可能在某些时间点，出现一些收紧的动作，引发市场短期调整。
但我们也认为，货币政策的收紧，会是一个逐步的过程，不会采用很极端的方式。在过年前，央行很可能适当增加资金投放，保持流动性的相对稳定。就股市而言，每次阶段性收紧的动作，会使得大盘有一段时间的回调和震荡。阶段性的调整过后，以结构性牛市为特征的中长期慢牛行情还将延续下去。出现连续下跌依然是逢低布局优质公司和优质基金的时机。“风会熄灭蜡烛，却能使火越烧越旺”，中长期来看，优秀的公司和基金管理人，才能更好地跨越危机。
本周以来，绝大部分板块个股出现下跌，但公告年报超预期的个股，次日都走出了独立行情。截止目前，上市公司的业绩快报已经披露完毕，根据我们的观察，工程机械、建材、工控自动化、家居中不少细分行业龙头公司年报预告超预期，这类公司在年前将有不错的表现。
A股最大的风险，并非龙头股的调整，而是绩差股和题材股的深度下跌。龙头股的阶段性调整，并未改变A股市场两极分化的现状。过去龙头股上涨时，绩差股逆势下跌，如今龙头股出现调整，很多绩差股反而加速下跌。
近期，不少公司频频爆雷。譬如，大唐电信大额亏损，净资产为负，且面临退市风险警示戴帽；暂停上市的*ST工新再度巨亏。此外，证监会在周末披露，宜华生活2016至2019年，虚增利润20多亿，目前公司股价已连续9个交易日低于1元，风险可见一斑。我们认为，退市公司增多，可能是一季度A股最大的风险。
此外，随着2021年市场流动性逐步收紧，题材股的风险也会越来越大。在流动性宽松时，题材股往往有较多的资金关注。从过往历史来看，随着流动性的逐步退潮，那些据称能改变世界而令投资者心动不已的技术最终都未能兑现承诺。
霍华德·马克斯曾说，贯穿长期投资成功之路的，是风险控制而不是冒进。在整个投资生涯中，大多数投资者取得的结果将更多取决于致败投资的数量及程度，而不是致胜投资的伟大。粤投研认为，在流动性回归常态的过程中，并非买什么股票，都会有幸运女神的眷顾。就2021年而言，粤投研会首先锁定细分行业龙头公司股票池，然后深度研究，寻找业绩能持续符合预期或超预期的公司。
近期光大证券部分代销基金：
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粤投研私享会-稳健价值模拟组合累计上涨138.9%，同期沪深300指数上涨77.77%，跑赢沪深300指数61.15%。2019年1月1日-2021年1月29日，数据来源：Wind。订阅粤投研私享会，请联系光大证券营业部工作人员。
粤投研基金组合：稳健型
粤投研稳健型基金组合累计上涨85.53%，同期沪深300指数上涨30.15%，跑赢沪深300指数55.39%。2020年1月9日-2021年1月29日，数据来源：Wind。
粤投研基金组合：积极型
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粤投研激进型基金组合累计上涨64.27%，同期沪深300指数上涨30.15%，跑赢沪深300指数34.14%。2020年1月9日-2021年1月29日，数据来源：Wind。
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