2024年伊始，随着第一季度的结束，市值管理这一一度淡出公众视野的重要议题，犹如一位闭关修炼多年的“天王巨星”，在短短数月间强势回归，迅速成为资本市场的焦点。从年初开始，市值管理便与负责人考核紧密相连，成为上市公司内部管理的核心指标之一。如今，随着新“国九条”政策的出台，各上市公司正纷纷重新审视并调整自身的市值管理策略，以期打通市值管理的“任督二脉”，实现企业的持续健康发展。这一转变不仅体现了资本市场对市值管理重要性的重新认识，也预示着上市公司将在新一轮的市场竞争中，以更加成熟和专业的姿态迎接挑战。
今年1月24日，国务院国资委明确表示将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核；1月29日，国资委进一步提出要按照“一企一策”原则，全面推动央企上市公司开展市值管理考核；3月15日，证监会在《关于加强上市公司监管的意见（试行）》中，对上市公司市值管理提出了明确要求，强调要压实上市公司市值管理主体责任。
短短一个月不到，4月12日，国务院便又出台了《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，简称新“国九条”。新“国九条”是继2004年、2014年两个“国九条”之后的资本市场指导性文件，每个版本更新迭代的时间间隔刚好为十年。虽然，三个“国九条”各自颁布的时代背景和承担的“任务”不同，但值得关注的是，2014年5月，国务院发布的《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》（注：第二个“国九条”）便已明确提出鼓励上市公司建立市值管理制度，这也是“市值管理”这一概念首次被写入中央文件。那么，2024版新“国九条”对市值管理又有哪些更为详细的阐述呢？
第三条——严格上市公司持续监管 |
第四条——加大退市监管力度 |
强化上市公司现金分红监管，对多年未分红或分红比例偏低的公司，限制大股东减持、实施风险警示 |
收紧财务类退市指标，完善市值标准等交易类退市指标 |
加大对分红优质公司的激励力度，增强分红稳定性、持续性和可预期性 |
完善吸收合并等政策规定，鼓励引导头部公司立足主业加大对产业链上市公司的整合力度 |
推动上市公司提升投资价值，制定上市公司市值管理指引，研究将上市公司市值管理纳入企业内外部考核评价体系，引导上市公司回购股份后依法注销，鼓励上市公司聚焦主业，综合运用并购重组、股权激励等方式提高发展质量 |
进一步强化退市监管，严格退市执行，严厉打击财务造假、操纵市场等恶意规避退市的违法行为 |
依法从严打击以市值管理为名的操纵市场、内幕交易等违法违规行为 |
健全退市过程中的投资者赔偿救济机制，对重大违法退市负有责任的控股股东、实际控制人、董事、高管等要依法赔偿投资者损失 |
众所周知，市值管理是上市公司基于自身在资本市场的表现，运用多种合法合规合理且科学的经营方式和资本操作，达到价值创造最大化、价值实现最优化的战略管理行为。优秀的市值管理能够帮助上市公司获得投资者的认可。
但是，我国A股市场“融资市”氛围过强。2023年A股IPO无论是新股数量还是融资金额都是位居全球榜首。2023年A股IPO数量为313家，而美股为245家；A股IPO募资额3,564亿人民币，约为美股的2倍。然而，在“融资市”的背景下，一些不法分子为了谋取私利，往往采取不当手段，如非法或违规粉饰报表以迎合上市或业绩要求，这种行为不仅导致企业经营不可持续，也损害了投资者的利益。此外，一些公司盲目追求资本扩张，通过质押、担保、融券等手段，甚至利用技术性离婚进行违规减持，这些乱象严重扰乱了市场秩序。
在“融资市”的氛围下，部分公司过于关注短期利益，投机炒作氛围浓厚，导致市场波动加大，股市容易出现大起大落的情况。这种“伪市值管理”行为不仅不利于公司的长期发展，也损害了投资者的信心和权益。
优秀的市值管理最主要的核心在于抓好三个环节：第一，价值创造，修炼内功，关注核心竞争力，铺好基本盘，让自身“物超所值”；第二，价值实现，畅通渠道，做好ESG管理，经营好4R关系，向市场正确传达公司内在价值，吸引优质的投资者注意；第三，价值经营，借好外力，在特定情况下，合理运用各种资本运作手段挖掘并提升公司价值。
但是，如前文所述，即使不涉及违法违规行为，很多公司管理层也会陷入一个误区，总是忽略自身内在价值的提升，仅仅希望通过资本运作或其他手段获得短期“表面”价值的提升，将年度营收增长、收入规模扩大等同于公司价值最大化，从而忽略公司内在价值和长期利益，盲目地追求短期业绩和规模，因此，优秀的市值管理是多维度的，例如，2019-2023年，对央国企的考核指标逐步调整修改，已从最初的“两利一率”（净利润、利润总额、资产负债率）修改为“一利五率”（利润总额、资产负债率、营业现金比率、净资产收益率、研发经费投入强度、全员劳动生产率），指标更全面科学，也更看重经营质量，同时央国企所需承担的社会责任，也是其在市场上重要的观察维度。
再比如，在价值经营中并购重组是驱动成熟企业快速成长的有效方式，有助于实现规模经济、市场主导和资源优化配置。然而，无论企业采用何种方式进行扩张，其核心竞争力、经营状况和成长性始终是决定市值的关键因素。企业应当注重提升内在价值，通过稳健的经营和持续的创新来推动市值增长，而非仅仅依赖于外部的并购重组。只有在这样的理念指导下，企业才能在激烈的市场竞争中立于不败之地，实现长期的可持续发展。
“内功”修炼好后，应完善价值实现板块以传达公司价值并获得认可。以ESG为例，ESG作为一种关注企业环境、社会、治理绩效而非财务绩效的投资理念和评价标准，已成为投资者评估企业长期价值的关键维度。在当前A股市场，央企上市公司ESG评级高者市值也显著较高，不同ESG评级的央企上市公司在市值上存在显著差异，显示出ESG在资本市场中的影响力。如根据Wind ESG评级，央企上市公司中ESG评级为A级及以上的央企上市公司有148家，占比32.24%，其平均市值为771.56亿元。而ESG评级为BB及以下的央企有127家，占比27.67%，其平均市值仅为115.09亿元。
因此，在当前背景下，新“国九条”不仅能完善市值管理制度，还能提振投资者信心，促使经济走向回升，并筛选优秀产业和公司，构建资本市场与如今最需要的硬科技产业形成良性循环，进而发展硬科技，解决卡脖子问题，匹配高风险、高投入的科技型企业融资需求。
吴清主席也表示，新“国九条”从投资者保护、上市公司质量、行业机构发展、监管能力和治理体系建设等方面，勾画了一幅令人振奋、催人奋进的发展蓝图，这一系列发展目标是系统全面的，也是层层递进的，必须坚持市场化法治化改革方向不动摇，尊重规律、尊重规则，一步一个脚印抓落实，久久为功，坚定不移把蓝图变成现实。
