黑天鹅四面扑来，冰冷而真实，但就是这样的大环境中，优秀的企业，却先知、先觉、先行，成为了穿越暴风雪的少数派。（方洪波）
近日信用债持续爆雷，紫光集团旗下信用债“19紫光02”上周五下挫20.01%，11月下跌72.4%，价格只剩16.55元，大幅偏离票面100元的价格，已变成业内所谓的“垃圾债”。受此影响，芯片大牛股紫光国微也受母公司债券爆雷波及，盘中一度跌停，4天时间市值蒸发超120亿元。
事实上，此轮债务风险的导火索源于永煤集团，旗下某债券在11月10日突然违约，引发了信用债市场中垃圾债的集体下跌。信用债的爆雷也直接影响了股市的情绪，周五银行、保险行业盘中大幅下跌。由于部分银行和保险公司的资产包中，包含较多债券，市场也因此担忧更多的坏账产生。
一波未平一波又起，周五晚间，天齐锂业发布重大公告，称其有不能偿还大额到期债务本息的风险。粤投研认为，类似的事件未来还可能继续发生。刚性兑付已经打破，保本理财已成“明日黄花”。银行委外从表外转表内，资产层层穿透，纳入监管，管理层希望各类资产更加透明，同时允许戳破一些风险点，避免未来引起更大的系统性风险。未来无法兑付的案例会越来越多，投资者一定要识别风险，谨慎投资。
虽然上述问题会带来短期压力，但A股中期慢牛向上的格局不会因此改变。未来一段时间，我们建议继续关注三季报超预期的周期蓝筹，譬如工程机械、建材、大家电、工控、汽车等。
近一年以来，有不少投资者和粤投研团队成员咨询，理财产品变成浮动收益，要不要直接配置债券基金？这个思路本身是不错的，过去很多债券型基金的平均年化收益能达到5~10%，是替代固收理财产品的不错选择。不过，经济结构转变，正在给债券市场带来深刻影响。此外，疫情对不少企业的影响较大，虽然上半年的货币宽松给企业带来正面影响，但如果未来流动性进一步回归常态，则会给一些企业带来新的资金压力。
当然，本质上还是这些企业过去的盲目扩张模式与经济结构转型的背景相悖，但对债券市场的影响不容忽视。债券类基金未来一段时间将难以重获过去的收益水平，目前依然不是好的配置时机。需要提到的是，不少信托类资产，也可能会因此受到影响。
银保监会主席郭树清曾表示，（承诺）收益率超过6%就要打问号，超过8%就很危险，10%以上就要准备损失全部本金。那么，就未来而言，什么才是更优质的资产？我们认为，首先就是优质的上市公司。这些头部的上市公司代表的是中国最优质的企业和精英管理层，赚钱速度也是最快的，持有他们的股票可能是更有价值的金融资产。方洪波曾说，黑天鹅四面扑来，冰冷而真实，但就是这样的大环境中，优秀的企业，却先知、先觉、先行，成为了穿越暴风雪的少数派。
其次是优质的公募或私募基金。此次债券市场的黑天鹅危机，虽然会影响股市短期表现，但是中长期来看，会有越来越多的资金，从过去所谓的低收益、低风险的固收产品转移到股票类基金产品，进而给股市提供源源不断的动力。综合而言，市场的资金会加速向优质公司和优质基金集中，这一趋势已不可逆转。
行业配置（和上一期保持一致）：
光大证券研究所金星认为，近年来，无论是拥抱新型商业基础设施的升级，还是依靠科技创新驱动增量市场和形成真正的差异化和定价权，加大科技投入成为头部家电企业面向未来最明确的战略方向之一。科技创新有望拉动白电产品升级，并持续推动内部运营效率提升，美的集团、海尔智家将持续受益。
ETF配置：
家电ETF（159996）
基金配置（近期光大证券部分代销基金）：
温馨提示：以上列表每周更新，仅为展示，不代表任何投资建议，具体配置建议请与光大证券工作人员联系。
粤投研短线策略：每周三股模拟组合
粤投研每周三股模拟组合累计上涨54.86%，同期沪深300指数上涨17.18%。模拟组合计算方法：每周首个交易日开盘买入，最后一个交易日收盘卖出。2020年1月5日-2020年11月13日，数据来源：Wind。
粤投研中线策略：稳健价值模拟组合
粤投研稳健价值模拟组合累计上涨97.83%，同期沪深300指数上涨61.32%。2019年1月1日-2020年11月13日，数据来源：Wind。
粤投研基金组合：稳健型
粤投研稳健型基金组合累计上涨55.22%，同期沪深300指数上涨18.11%。2020年1月9日-2020年11月13日，数据来源：Wind。
粤投研基金组合：积极型 
粤投研积极型基金组合累计上涨36.82%，同期沪深300指数上涨18.11%。2020年1月9日-2020年11月13日，数据来源：Wind。
粤投研基金组合：激进型
粤投研激进型基金组合累计上涨42%，同期沪深300指数上涨18.11%。2020年1月9日-2020年11月13日，数据来源：Wind。
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本期周刊涉及个股部分报告来源：
为什么家电企业到了加大科技投入的时候？（光大证券研究所金星20201016）
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