上周A股市场的剧本有点“纠结”——沪指在60日均线处反复夯实支撑后小幅反弹，但市场整体仍处于“电风扇行情”的轮动节奏里。从技术面看，指数虽站上60日均线，却卡在箱体中轴上方，离3400点压力位仅一步之遥，每一步反弹都显得有些“犹豫”。成交量倒是温和放量，最高摸到1.3万亿，但增量资金入场意愿仍显不足，更多是存量资金在不同板块间“击鼓传花”。
在这轮分化行情中，哪些方向脱颖而出？贵金属、医药生物、通信服务板块涨幅居前，其中贵金属板块受国际金价突破3400美元/盎司及俄乌冲突升级引发的避险需求推动，周涨幅达2.66%。医药生物板块则因医保谈判规则优化、ASCO全球肿瘤大会催化创新药研发进展，叠加AI制药技术突破，板块获主力资金净流入94亿元，多只个股连续涨停。而汽车整车板块却因美国关税政策及需求疲软拖累，跌幅居前，钢铁、煤炭等周期板块亦承压——这幕后的“冰火两重天”，恰是当前市场资金“高低切”逻辑的缩影：低位有政策催化或技术突破的方向被追捧，高位缺乏新增预期的板块则遭资金撤离。
不过，热闹的市场里总藏着隐忧。汽车板块的下跌，揭开了整个行业“内卷”的伤疤——作为新能源汽车销量冠军，比亚迪三月底至今第三次降价，最高降幅达5.3万元，直接点燃了行业新一轮价格战。但与光伏行业不同，汽车行业门槛高、产品差异大、品牌属性强，本应在性能、智能驾驶等领域“弯道超车”后享受高毛利，却因无序降价陷入“越卖越亏”的怪圈。数据显示，2025年一季度汽车行业利润率仅3.9%，低于下游工业平均水平，2024年价格战更让行业零售损失近2000亿元。当新能源车已成为“中国制造”的新名片，低价低质竞争不仅损害企业利润，更可能影响“中国制造”的国际招牌。
好在政策已释放明确信号。中汽协率先反对无底线“价格战”，工信部表态将严查“内卷式”竞争，推动产业结构优化。这些动作并非空穴来风——作为除房地产外第二大产业，汽车行业串联起上下游无数产业链，其盈利水平直接关系国家GDP与供应链安全。若企业普遍亏损倒闭，最终损害的是全行业与国家利益。尽管多部门发声短期难改内卷现状，但至少释放了“行业盈利最差时期或已过去”的信号。未来随着企业形成共识，毛利、净利有望逐步修复，整车与产业链企业或将迎来“戴维斯双击”。
展望后市，市场短期内或延续震荡轮动格局。存量资金博弈下，缺乏统一主线，资金只能“打一枪换一地”，直到7月重要会议释放政策信号，或是中报预告超预期个股崭露头角，才可能打破僵局。但换个角度看，当前或许正是“市场底”酝酿期——行业盈利已到最差时刻，未来随着政策引导行业回归理性，新的机会正在孕育。
哪些方向值得重点关注？首先是AI算力。海外CoreWeave靠“GPU租赁+反向绑定英伟达”模式一年涨超5倍，其商业模式为A股提供了清晰映射：华为昇腾产业链的液冷设备、服务器电源、光芯片，以及高速光模块等硬件出口方向，都是潜在受益的“卖水人”。其次是医药生物。政策端医保谈判持续松绑（如广西将75种谈判药报销比例提至70%），技术端AI制药缩短研发周期（全球首个AI药物已进入IIa期临床）等因素影响下，创新药、AI制药等细分领域有望迎来估值修复行情。最后是贵金属。地缘冲突、贸易摩擦推升避险需求，全球央行年购金量超1000吨的趋势未改，但需警惕美联储政策转向、多头集中平仓等风险，短期波动或加剧。
从政策底到市场底，从行业调整到盈利修复，A股的“磨底”过程虽煎熬，却也藏着新机会。当汽车行业不再盲目“价格战”，当AI算力需求持续爆发，当医药创新迎来技术突破，这些被低估的“韧性”终将转化为市场的上涨动力。或许现在最该做的，不是追着热点跑，而是蹲下来，看看那些“跌出来的价值”和“涨出来的确定性”——毕竟，风来的时候，最先起飞的从来都是提前系好“安全带”的人。
作者：
黄维正：《粤投研致远价值》主理人
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