[资本前沿]新三板新政不会冲击主板

了解新三板的投资者都知道，这是一个多少显得有点畸形的市场：一方面挂牌公司的扩容相当快，在短短的两年多时间内，就已经增加到了7000多家；但另一方面交易则十分清淡，通常每天只有7亿元左右。相当数量的挂牌公司，连续几个月都没有一笔成交。流动性的不足，自然也就影响到其融资功能的发挥。

　　新政多多

　　在一年前，新三板公司的再融资还炙手可热，而现在已经明显降温。问题还在于，当年兴冲冲入市的那些私募基金，现在正面临退出困难的问题。某知名私募基金公司（自身也在新三板挂牌）私改投资契约以期延长基金存续时间的传闻，也从一个侧面反映出由于流动性不足所导致的退出之难，实在有令人不寒而栗之感。

　　显然，新三板制度如果不作大的修改，这种畸形的局面只会越演越烈，进而影响到它的正常运行，并且酿成相应的风险。

　　好在现在有关部门也注意到了这个问题，并且采取了相关的措施。最近，围绕新三板就有几项重大政策推出：一是制定相关标准，对新三板公司进行分层，以提高投资者对于新三板信息获取的容易度，为吸引新资金的介入创造条件；二是开放私募基金参与新三板做市，改变过去由券商垄断做市商资格的状况，为做市市场引来“鲶鱼”，从而提高交易的活跃度；三是允许符合条件的私募基金公司来新三板挂牌，丰富交易品种，为市场提供更多合适的投资对象。

　　无疑，这些政策都是很有针对性的，对新三板构成实质性利好。很多市场参与者都认定，随着这些政策逐步落实，新三板将获得一个良好的发展机会。

　　分流资金？

　　当然，人们注意到也存在一些不同的看法，这主要是来自于那些关注沪深主板市场的人士。在他们看来，新三板的分层，客观上相当于是“缩容”，这样会使得参与者集中精力操作被分在“创新层”的品种，从而大大提高它们的估值，而这将会分流沪深主板市场的资金，特别是对中小板、创业板会构成威胁。

　　而开放私募基金参与新三板的做市，其直接结果是给了私募基金在新三板上的一个重大活动平台，有可能使之乐此不疲，这样就会弱化其对主板市场的兴趣，从而导致更多私募基金放弃主板而进入新三板，加剧主板市场资金不足的困难。至于让私募基金公司在新三板挂牌，由于其条件之一是这些基金不能投资股票二级市场，这显然对主板市场不会有什么利好作用，反过来引发资金分流倒是有可能的。如此这般，归结起来就是对新三板的利好，对主板就未必了。

　　其实，即便是沪深主板市场的投资者，也大可不必以如此狭隘的心态来看待新三板。想当年，沪深两市还存在较大竞争的时候，也有人担心对方市场发展起来了，对自身市场构成冲击。但事实上这纯属杞人忧天。为什么？因为沪深两市都是中国资本市场的组成部分，客观而言是一损俱损、一荣俱荣的关系。

　　无需担忧

　　事实上，在投资者的视角中，现在两市之间也并没有构成实质性的竞争。而新三板作为多层次资本市场的重要一环，从某种角度来说，其本身也是对沪深主板的补充与完善，并不构成直接的竞争。而鉴于投资主体以及投资对象上都有明确的差异，因此即便新三板分层了，也不可能会吸引多少主板市场的资金去参与新三板的交易。

　　同时，做市商队伍的扩大，其意义在于让这个不太活跃的市场能够多少有些生气。一个每天交易金额不到10亿元的市场，与沪深主板几千亿、甚至上万亿的日成交规模完全不是在同一数量级上，因此也完全不构成冲击。

　　另外，私募基金公司现在还没有在沪深主板上市的先例，它们能够在新三板挂牌交易，募集资金，虽然不是直接作用于沪深主板，但对于提高整个市场的证券化率、发展股权融资会有积极的作用。资本市场总体环境改善后，主板市场只会享受其中的红利，而不会有任何的损失。

　　有人说，2016年是沪深股市的小年，需要休养生息。而对于新三板而言，则是一个求生存、图发展的年份，如果不搞改革，其前景岌岌可危。也许，投资者是需要站在这个高度来认识新三板的那些新政，由于它有极强的指向性，所以无需担忧其对主板的冲击。（广章来源：理财周刊）

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