上市公司是实体经济的“基本盘”。主业突出、业绩优良、核心竞争力强的上市公司，是市场主流价值逻辑。要探索创新退市方式，实现多种形式的退市渠道，对严重扰乱市场秩序、触及退市标准的企业，坚决退市一退到底。（证监会主席易会满）
观大势
5月10日晚间，深交所公告称，决定5月13日起暂停乐视网等5家公司股票上市，5月15日起暂停龙力生物等2家公司股票上市。
近年来，随着A股退市公司的逐渐增多，A股逐步进入退市常态化时代。国金李立峰（2017年水晶球最佳研究员策略第三）认为，退市制度是资本市场健康发展的基础性制度之一，在成熟资本市场，上市公司退市是一种常态现象。尽管我国退市制度早在90年代就开始建立，但由于“壳资源”稀缺、强制退市指标单一、中小股东权益保护制度不完善等原因，多年来企业被退市的情况并不多见。随着科创板的正式推出，科创板退市力度从严，退市效率大幅提升，引领 A 股构建完善退市体系。
李立峰认为，2018年最严退市新规落地后，从严退市成为监管主基调。证监会主席易会满在近期的中国上市公司协会2019年年会时表示，要探索创新退市方式，实现多种形式的退市渠道，对严重扰乱市场秩序、触及退市标准的企业，坚决退市一退到底。
从今年的行情来看，题材股在2-3月份经历一轮炒作，包括即将被暂停上市的不少个股也经历爆炒。我们在4月7日的粤投研周刊中，曾经提到相关风险。当时，粤投研也强调，要谨慎对待题材股的炒作，随着市场的估值修复后，我们对于行业和公司的配置，更应该关注基本面和进行结构优化。对于未来的投资，粤投研仍然认为，应当回归初心，回归本源，猪也能飞的时代终将远去，我们应该更多的关注上市公司的基本面。在长期来看，好的过程才会有好的结果。芒格曾说：“所有聪明的投资都是价值投资——获得比你付出更多的东西，你必须先评估一个企业的价值，然后才能评估它股票的价值。”
定配置
4月份以来，市场出现了两轮调整，一轮是因为前期市场涨幅较大，市场出现主动的调整，一轮是关税因素引发市场突发的调整。
海通荀玉根（2017年新财富最佳研究员策略第一）认为，从3月底的中央会议来看，宏观政策偏松格局不变，但已经开始微调了，未来基本面数据仍可能会反复，市场上涨好比开车爬坡，开到一定高度之后，只有继续加油门车才能向上爬，如果油门没加够，则有溜车风险。上证综指3288点以来的这波调整属于牛市第一阶段估值修复上涨后的回撤休整。
新一轮加征关税对基本面的影响其实弱于2018年经贸摩擦，但市场跌幅却超出之前幅度，按照荀玉根的理解，贸易摩擦并非本轮下跌主因，核心仍在基本面暂难接力，经贸摩擦只是加速了牛市第一轮上涨后的回撤。
荀玉根认为，看的更长远一点，未来市场进入牛市第二阶段，需要确认基本面见底。对于未来，需要坚定信心，保持耐心。牛市的第二阶段是全面爆发期出现主导产业。05-07年我国处于工业化和城镇化加速阶段，牛市主导产业是地产链+银行。而现在我国进入后工业化时代，科技和消费服务将成为主导产业，而为他们提供融资服务的是券商，所以这次的主导产业是科技和消费服务+券商。
光大谢超（WIND金牌分析师最佳策略第五）也认为，短期建议市场防御为主，结构上重点考虑消费白马。
粤投研非常认可荀玉根和谢超的观点，粤投研团队从2016年以来，就一直研究中国产业经济结构转型，并坚信消费升级和产业升级（科技创新）两大方向，也一直在进行相关的产业研究和上市公司调研。2018年以来，贸易战的反复，让市场情绪多次剧烈波动，虽然今年的实质影响弱于去年，但很多投资者依然忧心忡忡。比尔盖茨在《未来之路》中有这么一句话，我们总是高估了未来两年里将发生的事。粤投研认为，未来市场对于贸易战的情绪波动也会更为理性。粤投研认为，贸易战是A股中长期牛市的“磨刀石”，对于A股中的核心资产，应该有长期的信心。不畏浮云遮望眼，咬定青山不放松。
【青岛啤酒】公司2019年一季度收入79.5 亿元，同比增长 11.4%，归母净利 8.1 亿元，同比增长 21.0%，扣非净利 7.2 亿元，同比增长 26.7%。
招商杨勇胜（2017新财富最佳研究员食品饮料第一）认为，公司一季度改善趋势延续，短期景气度略超预期，销量恢复正增长。从行业发展规律看，后续销量增速预期不宜过高，核心仍需看高端化带动吨价提升驱动成长，建议布局产业长线利润改善逻辑，而非紧盯短期业绩起伏。同时期望公司改革加速，推动更大突破。
根据粤投研的观察，近几年，国内的啤酒行业的竞争格局出现改善，各个大型啤酒厂商，都开始在主动关闭部分工厂，除了节省成本外，也是在主动减少低端产能。国内的啤酒公司，已经开始主动从价格和规模的竞争，转向高端产品占比的竞争。出现这一趋势的背景是，过去几年中国消费升级的趋势越来越明显，国内的啤酒产量连年下降，但是啤酒的进口量却快速增长，高端啤酒在国内日渐受到欢迎。粤投研认为，未来我们评估啤酒企业的一个重要标准就是高端产品的占比，以及因此带来的公司整体毛利率和净利率的持续提升。
基金定投专题之二：基金定投小窍门（3）
上一期，我们在“定投绩优主动型基金好不好”的问题上，提到一个观点：指数基金定投更值得关注。我们认为“微笑曲线只会迟到，不会缺席”，那么，我们建议关注指数型基金进行定投呢？下面，我们将为大家介绍指数基金定投的优势：
1、适合刚入门、没有时间和精力挖掘超越市场机会的投资者
指数基金是以减小与标的指数的跟踪误差为主要目的的被动型投资方式，复制市场走势，获取市场的平均收益率。而定投，则在一定程度上降低了投资者由于择时错误带来的风险，在市场的波动之下获取更高的收益。指数基金与定投，二者对选股和择时的要求都不高，因此指数基金定投更适合刚入门的投资者，也适合无法花费大量时间研究股票的投资者。
2、稳定，不易被操纵，避免“黑天鹅”
指数基金属于被动型基金，由于对基金经理的主动管理能力依赖较小，不需要对基金经理进行大量的分析。虽然很多优秀的基金经理通过主动管理能够创造出惊人的超额回报，但是选择优秀的基金经理是个难题，而且主动管理型基金受基金经理情绪、行为模式的影响较大，具有较强的主观性，经济周期以及市场周期带来的行业轮动的预测较难。主动型基金难以长期保持稳定的高额收益，而且，指数基金可以有效避免“黑天鹅”等情况的影响。
定投一个重要的特点是以时间换空间，需要长期不断的坚持，配合指数基金的特性，更能凸显长期投资带来的收益率。
光大证券广东分公司
财富管理部《光大粤投研周刊》
主编： 张有福 编审：宋林
核心主创：何群荣 余家荣 李境霞
黄清章 蔡昆 叶梦琦
本期周刊部分报告来源：
科创板退市制度深度专题：中美退市比较研究（国金证券李立峰20190401）
这波调整的性质及前景（海通证券荀玉根、郑子勋20190505）
无惧大博弈，强化政策底！ ——策略前瞻之二十二（光大证券谢超20190509）
青岛啤酒：改善略超预期，更宜长线把握（招商证券杨勇胜、欧阳予20190507）
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