在重磅会议带来的诸多利好刺激下，沪指周一探底回升后，随即跳空高开，本周主要宽基指数全部上涨，其中沪指在周五大涨1.84%，收盘突破前期箱体上沿3250。总体来看，价值类风格表现较好，上证50、沪深300整体表现明显强于市场，科创50走势相对偏弱，本周微涨0.74%。从行业来看，表现前三分别为房地产服务、证券、房地产开发，而半导体及元器件、传媒、种植业与林业表现最弱。从概念题材来看，租售同权、期货概念、物业管理等涨幅居前，先进封装、转基因、PVDF等概念等跌幅居前。本周北向资金净流入335.05亿元，其中沪市净流入189.73亿元，深市净流入145.31亿元，年初至今净流入2199亿元。四大期指主力合约中，IH、IF、IM合约多空双方均加仓，且空头加仓数量均较大，其中IF空头加仓数量明显大于多头；IC合约多空双方均减仓，多头减仓数量略多。
无论是从经济层面，还是股市层面，近期重磅会议都将成为一个重要转折点，且政策的天平已经明显向稳增长倾斜。此次会议未提“房住不炒”，并强调要“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策”。针对地方债问题，此次会议未提“严控新增隐性债务”，这也意味着政策重点在于管理和化解存量债务。此后，住建部亦强调，大力支持刚性和改善性住房需求，进一步落实好降低购买首套住房首付比例和贷款利率、改善性住房换购税费减免、个人住房贷款“认房不用认贷”等政策措施。地产行业的政策，无疑出现积极向好的变化，且超出市场预期，地产、建材、钢铁、金融等相关行业，在本周引领市场反弹。
除了地产、地方债等利好外，会议还强调“要活跃资本市场，提振投资者信心”，这一针对资本市场的表态，无疑也超出了市场预期。就当前来看，投资者还在期待进一步活跃资本市场的政策出炉。从二季度以来，地产、消费、基建均出现超预期下滑，激发资本市场的活跃度，有利于各大指数摆脱此前的低位弱势震荡状态，使得大盘中期重返升势。中长期来看，股市的活跃，利于居民财富的增值，也利于增强消费的信心。
此次的重磅会议，无疑已经让A股构筑了政策底，但从历史经验来看，从政策底到市场底，一般会历时1-3个月。譬如，2008年9月中旬，降低印花税和汇金增持的利好发布，一个月后才确立市场底，大盘开始展开中期反弹行情。2011年房地产政策放松及汇金增持，3个月后市场底正式出现。2015年6月底推出降准降息及一系列救市政策，2个月后市场底正式确立。此外，2018年和2020年，从政策底到市场底，耗时均在1-3个月之间。历史有惊人的相似，但也不会简单的重复，此次政策底到市场底需要多长时间，难以预料，但投资策略已经可以开始变得积极，着眼中期行情，把握阶段性回调的机会。
回到近期的市场，在政策刺激下，和稳增长相关的诸多板块，重返舞台中央，这也使得和经济增长关联度低的科技行业走势偏弱。我们认为，指数大阳线之后，轮动行情还将延续。特别是指数大阳线当天大涨的板块，延续轮动行情概率是非常高的，譬如金融、汽车整车及零部件、房地产及相关建材家具等行业。此外，逐渐企稳的AI+、国产替代及景气见底的半导体芯片也将有轮动的机会。
整体而言，我们认为，在“活跃资本市场”的大方向下，A股中期逐步向好是大势所趋，外资亦会加速流入A股。但未来半年，地产行业的销售数据变化，及市场对地产行业未来发展预期（高于预期或低于预期）的变化，可能是A股不同板块大轮动的一个重要变量。
作者：
黄继荣（执业编号：S0930613100002）
戴相奇（执业编号：S0930612040016）
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