作者：谢超、陈治中、李瑾
来源：光大证券研究所
光大证券研究所于2020年1月12日发布了《短期有扰动，中期看数据，长期无影响——A+H策略与五大行业的疫情影响分析》的研究报告，该报告对比了03年“非典”对股市及行业的影响，进而对当前市场进行了新的思考。本文摘录报告中的核心内容，供学习研究之用。
A股：
疫情扩散不利消息虽然在短时间内可能造成市场下跌，但市场持续下跌时间往往不超过一两周，随后往往出现反弹行情。即便是非典对于2003年Q2的经济增长产生了短期影响，它并没有改变基本面决定的周期上行大趋势。
港股：
疫情发生前，香港地区经济和港股市场也已经连续低迷，因此仅就疫情期间而言，港股市场的表现要好于同期的A股市场，甚至从2季度就开始触底并进入长线反弹。疫情对于香港本地经济以及相关企业的扰动，很快被中央政府赋予香港的各项扶持政策带来的利好冲淡。
决定市场大势的根本因素是政策经济周期基本面。在一周左右的短期内，疫情扩散可以通过情绪对市场运行造成扰动；在一个季度左右的中期内，疫情造成的情绪担忧不足以影响市场走势，需要关注经济数据变化；在一年的长期维度，疫情影响可以忽略不计，之前的短期扰动是长线投资者难得的加仓良机。
对于当下，应密切关注基本面动向，无需过度恐慌。
行业方面，非典疫情扩散虽然会在短期内提振医药行业表现，但随着疫情逐步得到控制，其对医药板块的正向提振效果会逐渐降低，医药生物板块甚至会出现补跌；交通运输以及餐饮旅游等消费行业，在非典期间表现较差；对于汽车等前期强势板块，非典带来的负面消息冲击并没有逆转前期强势板块。
通信：
03年非典期间，通信行业走势与沪深300基本一致，没有表现出明显差异。
鉴于市场对疫情高度关注，若出现较大幅度调整，我们认为通信部分板块具备布局机会。1）光模块：看好电信市场，受益无线侧建设+传输侧回暖，关注：新易盛、光迅科技。2）网络可视化：前端受益5G组网，后端市场空间更大，关注：中新赛克、美亚柏科。
医药：
我们总结了历史上医药的疫情行情，可能是03年非典行情的市场习惯延续，在疫情行情中，往往是抗生素和诊疗直接相关标的领涨。从更长维度看，业绩兑现标的最终涨幅较大。建议关注抗生素、α-干扰素等药品、口罩、检测试剂盒、药店、疫苗等领域。
社服：
按客流对收入的直接相关度排序，疫情风险敞口由大到小排序为：景区/餐饮>出境游>酒店/免税>其它（人力/火锅料/月饼）。春运高峰到来，社服板块和个股股价或继续下探，信心恢复仍需时日。但我们认为部分白马龙头股存在超跌可能、且本身实力有望穿越周期。
交运：
航司在需求大幅下降的情况下一般选择大规模减班，仅执飞有边际贡献的航线，这对航司的盈利带来较大的负面影响。不过非典事件结束后，被抑制的需求集中释放，2004年行业整体需求旺盛，航司、机场收入均出现大幅提升。
传媒：
疫情对春节档票房影响偏负面，但利好互联网相关替代娱乐、驱动广义电商服务低线渗透。1）疫情或降低观影意愿，对20年春节档及上半年票房产生负面冲击；短视频和游戏可能成为替代娱乐；2）参照“非典”经验，疫情扩散叠加年轻人春节返乡，有望给电商行业创造难得的渗透增长窗口。
风险提示：经济超预期下行；疫情超预期加剧；历史表现不代表未来
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