年末重磅：政治局会议定调！我们看到新的投资机会 | 光大粤投研周刊

在我看来，设法避免损失比争取伟大的成功更加重要。（霍华德·马克斯）

观大势

中央政治局12月6日召开会议，分析研究2020年经济工作。

作为评估未来政策的风向标，政治局会议历来是粤投研关注的重点。我们读完此次会议的公告，发现有几个方面值得投资者重视。

其一，会议强调，要保持经济运行在合理区间，确保全面建成小康社会和十三五规划圆满收官，同时强调运用好逆周期调节工具。

根据粤投研过去的跟踪，2008年以来中国GDP增速整体保持下降，且近两年来下滑压力更大。2019年前三季度GDP实际同比增长6.2%，上年同期值6.7%。其中，三季度GDP实际同比增长6.0%，上年同期值6.5%。这是1991年以来的新低，也低于全球金融危机时的增速。

我们认为，今年7月份的政治局会议并未强调“保持经济运行在合理区间”，此次却重点强调，预示着明年上半年会有稳增长的政策出台，进而在经济增速快速下滑的过程中，起到适当刹车的作用。

其二，会议强调，要提升科技实力和创新能力，深化经济体制改革，建设更高水平开放型经济新体制，继续深化供给侧结构性改革，推动高质量发展。

粤投研认为，此次会议继续强调供给侧改革，推动高质量发展，意味着明年即便出台稳定经济增长的政策，也可能是阶段性或者局部的政策，但会通过配套政策确保落实。这可能是和2019年不一样的地方。

部分投资者认为，可以等待短期贸易摩擦的风险警报完全解除，再去规划投资。我们却认为，全球贸易摩擦其实是一个长期的问题，如果延续一二十年，难道我们就不投资了？我们建议，不要因为短期的不确定，忽视长远的布局。

从政治局会议的公告，粤投研看到了明年更多的投资机会。过去两年，科技和消费龙头一直引领市场，譬如我们近几个月一直强调的消费电子，成为近期市场的热门板块。就明年而言，除了消费升级和科技创新，优质的周期行业龙头公司也存在新的机会。

定配置

2017年一季度，粤投研提出关注消费龙头时，得到的反馈寥寥无几。2018年年底，我们提出关注科技龙头，但因为贸易摩擦，很多投资者对科技公司忧心忡忡。在当前经济进一步下滑的背景下，我们近期却屡屡提到周期龙头。

为何经济增速持续下滑，还要关注周期龙头？粤投研认为，只要供给侧改革延续下去，传统周期行业的龙头优势就会越来越稳固。

就拿水泥行业来说，坚持供给侧改革和高质量发展，就意味着环保压力较大，很多规模较小的水泥厂商在市场就会缺乏竞争力。在这样的政策背景下，水泥会保持一个理想的价格，行业龙头公司可以通过规模优势和生产流程升级改造，优化运输路径等方式持续降低成本，提升持续盈利的能力。

粤投研认为，只有落后的生产方式和工艺流程，没有落后的产业。这几年消费和科技很火爆，各路资本也争相涌入这两大赛道，传统行业则很少有新的资本愿意介入。假如有个新的股权基金，计划募集资金投资水泥行业，估计也没几个人愿意认购。

我们认为，这对于传统行业的龙头，反而是好事。龙头公司可以更好地聚集优势，形成更稳固的行业壁垒。

就未来而言，科技龙头、消费龙头、传统龙头，以及有涵盖更多龙头公司的ETF指数，都会成为粤投研重点关注的对象。我们也建议投资者，对资产进行更为均衡的配置。我们坚定地认为，拥有一批竞争力、创新力和价值创造力突出的世界级企业，是中国从大变强的重要条件。

【粤投研模拟组合】

配置方向：优质公司、优质指数

备注：2019年1月1日-2019年12月6日，粤投研稳健价值模拟组合累计上涨50.57%，同期万得全A指数上涨26.45%。本模拟组合仅供学习交流，并不公开持仓变化，不代表任何配置建议。

【海螺水泥】光大研究所陈浩武认为，受国内环保趋严及行业错峰生产常态化影响，区域水泥价格同比小幅提升，公司高盈利水平持续，“T”型战略布局下成本管控领先全行业，业绩稳健增长。

【创蓝筹ETF（159966）】根据粤投研的研究，该指数主要是由创业板中的龙头公司组成。涵盖了爱尔眼科、迈瑞医疗等医疗行业龙头，温氏股份等农业龙头，宁德时代、汇川技术等科技制造龙头。自2019年7月15日该ETF成立以来，累计上涨17.3%，而同期万得全A指数仅上涨4.3%。

中泰首席经济学家李迅雷表示：今年的时点，建议配置两类，一个是科技类，一个是消费类。从配置而言，过去中小市值比较受青睐，现在要更加偏重于大市值。我们依据这一思路，筛选出光大证券可供配置的部分公募基金（定期更新）：

重要说明：因篇幅有限，本表格仅仅列举部分公募基金，并不代表任何配置建议。

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本期周刊部分报告来源：

1、资产配置建议科技和消费类 股票偏重大市值（第一财经日报专访李迅雷20190602）

2、海螺水泥：2019年三季报点评，高盈利水平维持，现金流持续充裕（光大证券陈浩武20191023）

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