做研究的八层境界。第一层：形成主见。第二层：发现不能解释的事情。第三层：融汇贯通。第四层：知不足。第五层：以简御繁。第六层：运用自如。第七层：一览众山小。第八层：通透。（梁漱溟）
观大势
4月12日央行公布一季度金融数据，3月社融社融存量增速10.7%，环比提高0.6个百分点左右（前值10.08%）。单月新增融资2.86万亿，同比多增1.28万亿，主要由人民币贷款、非标和地方专项债三大分项贡献。
社融数据是今年市场关注度最高的一个经济指标。今年2月份大盘快速上涨，有一个重要的原因就是1月份的社融数据大大超出市场预期。
此次公布的3月份的社融数据无疑再度超出市场预期。广发郭磊（2017新财富最佳研究员宏观第一）认为，社融数据中，最为突出的就是表内人民币贷款数据。3月人民币同比多增8166亿元，其中居民部门贡献3175亿元，实体企业部门贡献5006亿元。值得注意的是，3月企业中长期贷款同比多增近2000亿元，单月同比增速42.43%，均是过去15个月以来最大值。
郭磊还表示，这代表信贷资金开始持续流入实体经济，后续将由从“金融条件修复”转向“实体需求修复”，这一点也是经济由衰退后期向复苏前期的过渡阶段的必然特征。
而交银国际洪灝（首席策略分析师）也认为，一季度社融数据，表明经济周期确认了一个重要的拐点。史诗级的货币和信贷增长显示重振经济的决心。当前，中国重振经济的决心已经跃然纸上。大规模的流动性供应迟早会转化为基本面的进一步好转。由于此前普遍对经济复苏保持怀疑态度，此次数据超预期反而暗示市场将进一步上涨。此刻，长期上升趋势重于短期波动。
定配置
社融数据超预期，哪些行业最为受益？申万宏源马鲲鹏（2017新财富最佳研究员银行第二）认为，M1（侠义货币供应量，反映居民和企业资金松紧变化，是经济周期波动的先行指标）拐点务必给予足够重视，当前从社融底到经济底的积极传导正在发生。马鲲鹏认为，这将持续修复投资者对宏观经济、政策的不明朗预期，从而驱动银行板块估值修复。当前板块仅对应0.87倍19年PB，经济预期改善叠加即将到来的一季报对银行业绩、基本面都会带来支持。从马鲲鹏的观点来看，经济数据和社融数据的持续向好，也使得银行这个板块的脉络越来越清晰。
交银国际洪灝（首席策略分析师）也认为，社融数据超预期，在经济转好的预期下，周期性相关行业值得关注。
今年以来，银行以及诸多蓝筹白马股获得海外资金的持续流入，但3月份的流入开始放缓。很多投资者担心，外资会否就此撤离？
光大首席策略分析师谢超则认为，陆股通的北向卖出并不意味着外资就此撤离，根据对三大国际指数跟踪资金流入A股的测算，今年依然还有3000亿左右外资流入空间。之后若海内外市场继续向好，国内经济和政策面继续转暖，外部资金作为同步性指标依然会再次流入。
粤投研认为，A股与全球金融市场的开放与融合正在加速，外资的流入改变的不仅仅是短期的股价，而是会逐步给资本市场的定价产生深远的影响。粤投研认为，短线投资者主要赚的是对手的钱，价值投资者赚的是企业的钱。外资机构往往偏向价值投资，跟踪企业的长期发展。对于价值投资者，应该去积极拥抱这种新的变化，和时间做朋友，懂得“延时满足”。短线投资者应该积极借助各种工具，减少情绪对投资的干扰。无论投资，还是人生，长期的快乐和成功，都来自于对于人性的敬畏。
【招商银行】此前招商银行已发布2018年年报，其中营收同比增长12.52%，归母净利润同比增长14.84%。中信建投杨荣（2018年WIND金牌分析师银行第二）认为，公司营收和净利润增速保持双位数高增长，在净利润超百亿的上市银行中十分难得，并且这种增长来源于零售转型和金融科技银行转型的成效，可持续较强。公司盈利能力优势增强。18 年公司 ROE 达 16.57%，明显高于其他股份行，并且较去年上升了 0.03 个百分点。且资产质量持续优化，拨备充足大幅提升。
公司目前 A 股和 H 股 PB 估值位列上市银行榜首，但杨荣则认为，市场给给予其明显高于其他银行的估值具有合理性，这种高估值背后是“品种稀缺性”。从财务基本面上来看，高 ROE、高业绩增速、高净息差、低不良率等全方面优异的指标是支撑公司“品种稀缺性”的底层因素；而零售业务的先发优势和金融科技的实力积累给予公司的零售溢价和金融科技溢价是支撑“品种稀缺性”的中间因素，也是保证优异基本面指标可持续的来源。
很多投资者知道，巴菲特比较喜欢长期持有银行股。粤投研也关注到，在伯克希尔2018年年报致股东信披露的前15大持仓股票中，7只是银行股；在前10大持仓股中有6只是银行股。对于为何持有银行股，巴菲特表示：“我一点都不认为这将会是最好的投资，但我很确定它们不会令我失望。”
基金定投专题之一：考察基金的指标（2）
延续上一期了解基金的指标，这期将为大家简单地介绍以下几个指标。
4、基金公司及经理
由于新发基金并没有历史数据可以参考，因此可以暂时不关注。而优秀的基金经理与基金公司则是重要参考。当然，这个指标也适用于老基金。对于主动型基金，基金经理是真正进行投资决策的人。但是，每只业绩优秀的基金可能是有一个庞大的研究团队，来分管投资研究和风险控制等各个环节。因此，基金公司的综合实力对筛选基金的投资者具有很高的参考价值。
5、基金规模
对于跟踪同一标的指数的指数基金来说，基金规模越大，相对而言跟踪的误差也就越小。这主要是基于两个方面的原因：一方面，指数基金规模越大，遇到大额申购和赎回时受到的冲击就越小；另一方面，规模越大，基金公司对于基金管理的软硬件水平投入就越多。当然，规模大不仅仅是指基金本身，也是指基金公司的规模。
6、基金费用
基金的费用主要包括两类，一类是交易费用，包括申购费和赎回费，这类费用在买卖基金的时候收取，一般持有时间越长，赎回费越低，甚至不收取；另一类是运营费用。
投资者可以结合两期的指标，对需要进行定投的基金做一个初步的筛选。
光大证券广东分公司
财富管理部《光大粤投研周刊》
主编： 张有福 编审：宋林
核心主创：何群荣 余家荣 李境霞
黄清章 蔡昆 叶梦琦
本期周刊部分报告来源：
从金融条件修复转向实体需求修复（广发证券郭磊20190413）
M1拐点持续印证，从社融底到经济底的积极传导正在发生（申万宏源马鲲鹏20190412）
谁在卖？谁在买？ ——从投资者动向谈“保仓位”的含义（光大证券谢超20190413）
经济周期确认了一个重要的拐点（交银国际洪灝20190414）
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