干货来了：隐藏在A股年报里的“隐形冠军”丨光大粤投研周刊

人类不是被一无所知的事所累，而是被深信不疑的事所累。（霍华德·马克斯）

观大势

7月5日晚间，上交所发布消息称，7月22日，科创板将正式开市交易。

在中国证监会领导下和市场各方的共同努力下，经过8个多月高效有序的精心筹备，科创板首批公司上市的条件和时机已经基本具备和成熟。

广发戴康（2017新财富最佳研究员策略第四）认为，金融供给侧改革背景下，资本市场战略地位提升，而科创板是重要突破口。

过去一段时间，有一些投资者认为，科创板拟上市企业中独角兽很少，缺乏5G、AI等公司等等，科创属性不强。

但戴康认为，这是明显的认识误区。首先，“科创属性”内涵在于未来公司盈利增长由核心技术驱动而非模式驱动。这就使得“互联网+”（特别是互联网金融）独角兽并不符合科创属性。其次，准科创板集中于电子、计算机、生物医药、智能制造产业，科创板定位更倾向于“中国制造2025”，而一级市场股权投资定位更倾向于5G、AI等新经济科创周期。两者的定位是有明显区别的。

粤投研认为，对于投资者而言，机遇和挑战并存，投资者也需要关注上市后的交易风险。譬如，科创板首次公开发行上市的股票，上市后的前5个交易日不设价格涨跌幅限制，但是交易规则目前还是T+1。假设在前五个交易日盘中出现大幅波动的话，就需要投资者注意风险，这可能是很多人所忽视的。

在注册制与退市制度的配套指引下，简化退市流程，取消暂停上市和恢复上市阶段，流程缩短至2年，禁止科创板退市企业申请重新上市等等新规。这一背景下，科创板的“炒壳”现象将不复存在。粤投研认为，这也会逐步的影响整个A股市场，使得投资出现分化，上市公司信息披露的监管会越来越严格，优胜劣汰的现象会越来越明显。

定配置

过去很多期的粤投研周刊，主要交流的是大市值的行业龙头公司。这一次，我们也分享一下小型的龙头公司，这也是我们曾经提到过的“隐形冠军”。

在多年之前，我们曾经拜读过赫尔曼·西蒙的著作《隐形冠军》。赫尔曼·西蒙认为，“隐形”的意思是指这些企业几乎不为外界所关注；而“冠军”则是说，这些企业几乎完全主宰着各自所在的市场领域，他们占有着很高的市场份额，有着独特的竞争策略，往往在某一个细分的市场中进行着专心致志的耕耘。

粤投研认为，具体到每个国家，隐形冠军的规模是不一样的。譬如德国，因为有着悠久的工业发展历史，很多企业已经发展了几十年甚至上百年，这些企业很多都已经经历了几轮全球化的发展。同时，得益于国内的职业教育体制等因素，德国也是全球隐形冠军最多的国家。

就中国而言，天风宋雪涛（天风证券首席宏观分析师）认为，隐形冠军主要集中在电子、材料、机械、化工等领域，市值集中在100-300亿，民企和混合所有制占七成，国企占三成。它们不仅全球市场份额处于领先行列，而且在各自的行业领域也形成了一定的技术门槛。

宋雪涛整理的企业如下：

电子行业：鹏鼎控股（PCB市占率全球第一）、长电科技（集成电路封装测试市占率全球第三）、汇顶科技（屏下光学指纹芯片出货量全球第一）、光迅科技（光电子器件全球市占率第四）、激智科技（光学扩散膜全球市占率领先）、纳思达（打印机业务细分行业全球领先）、通威股份（太阳能电池片出货量全球第一，多晶硅料产能全球前三）、艾华集团（节能照明用铝电解电容器产销量全球第一）。

材料行业：恩捷股份（锂电池湿法隔膜市占率全球第一）、光电股份（高端光学材料全球市占率13%）、诚志股份（低端TN、STN液晶材料全球市占率第一）、万润股份（高端TFT液晶单体原料全球市占率超15%）、强力新材（全球光刻胶化学专用品主要供应商）、国瓷材料（氧化锆陶瓷材料全球市占率10%）、福莱特（光伏玻璃产能位列全球第二）、太钢不锈（全球不锈钢行业的领军企业）。

机械行业：卓郎智能（中高端梳棉机市场全球市占率13.6%）、长虹华意（冰箱压缩机全球市占率第一）、金风科技（风电新增装机量全球第二）。农用化工行业：和邦生物（双甘膦产量全球第一）、安道麦A（全球非专利农药巨头，销售额全球第一）。

【中国平安】光大证券赵湘怀（2017新财富最佳研究员非银金融第三）近期发布了2019年下半年年保险行业投资策略。针对保险行业，赵湘怀表示，134号文后，险企聚焦长期保障型产品，保险回归保障。随着产品结构持续改善、渠道优化，新业务价值率提升。

随着险企进行产品结构优化，件均保费提升为关键。以平安为例，2018年公司代理人实现人均件数1.22件，同比持平；但产品结构优化优化推动人均新业务价值同比提升11%至48789元。2019年公司淡化开门红，聚焦长期保障型产品，有望推动件均保费及人均新业务价值提升。

粤投研认为，经历2016年以前资本市场的躁动之后，我们对于很多行业的评估，都需要回归行业初心。对于保险行业而言，我们认为，当下及未来的一个重要的评估标准，就是寿险业务的占比，以及业务的提升的质量（譬如说订单的价值量）。

基金定投专题之七：止盈赎回的金额如何再投资？

此前，我们在3月24日及3月30日的ETF专题中，交流过ETF卖出择时的问题，投资者可以通过对应的方法进行止盈赎回。问题在于，赎回后的资金如何进行新的布局呢？

一种方式是，将赎回的金额作为本金，以原有方式继续定投。由于已经有了盈利，以上一轮赎回金额作为本金，手中就有足够稳定可支配的资金。而由于单次定投金额小，以原来的方式去定投，时间周期就会拉长。按照我国3~5年的一个定投周期，即使在期间某个高点止盈也难以获得较大的收益。所以，对于想要积累财富的人来说，缩短周期、加大每次的投入很有必要。

因此，可在原始定投金额不变的基础上，加倍定投。譬如，预设定投周期为5年，相对来说会有更大概率出现下一轮大行情。即使5年没有预期的牛市，这一期间的收入积累也可继续用来定投，这比原有方式继续定投的效果更好。然后将止盈的赎回金额滚入下一轮定投，周而复始、积少成多。

或者，也可以以组合的方式继续定投多个指数基金，降低风险的同时得到相对稳定的收益。譬如将中证500指数与沪深300指数组合，每只指数的定投金额按原定投的金额进行。因为一般中小盘指数容易在牛市取得较好收益，而在弱势震荡市中，蓝筹大盘的表现会更突出。

光大证券广东分公司

财富管理部《光大粤投研周刊》

主编： 张有福    编审：方媛媛

核心主创：何群荣  余家荣  李境霞

黄清章  蔡昆  叶梦琦

本期周刊部分报告来源：

科创板投资与映射预热（广发证券戴康20190705）

非银行金融行业2019年下半年投资策略：静水流深，潜龙勿用（光大证券赵湘怀20190618）

隐藏在A股年报里的“隐形冠军”（天风证券宋雪涛20190703）

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