4月份的大部分时间里，A股行情比较平淡，但最后三个交易日，成交量突然急放大，连续三天量能维持在一万亿以上，沪指也摆脱震荡胶着的格局，一举突破区间震荡箱体上沿。从板块来看，4月最后几个交易日，房地产、证券、互联网电商涨幅居前，景点及旅游、公路铁路运输和港口航运跌幅较大。值得重视的是，北向资金再度出现大规模净流入，短短三个交易日净流入达247.24亿。
技术层面，上证综指在连续放量大涨后收于震荡箱体上沿站上年线；目前MACD红柱逐渐变长，显示多占据上风，四月份的震荡低点也呈初步抬升状态，预计对接下来震荡向上走势构成较大支撑。相较而言双创近期一直较弱，弹性也弱于主板，创业板指虽然连续两天大涨突破半年线但回踩确认的概率较大。综合研判，如果市场成交量保持良好状态，则上证综指有望维持震荡盘升的格局，市场进入新的行情周期。
沉寂已久的地产板块，突然成为节前市场反弹的先锋，这和政策预期息息相关。4月底的重磅会议提出“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”，加之节前各大城市进一步推动放宽限售政策，引发地产板块阶段性反弹。经历低位大反弹后，地产板块后续如何看？我们认为，地产板块引领市场的走势暂告一段落，后续将跟随大盘波动。未来地产板块能否引领新的行情，仍取决于每个月国内新房销售及去库存情况。
除了政策外，国内经济数据表现依然抢眼。统计局公布官方4月制造业PMI为50.4% ，虽然环比下降0.4个百分点，但依然连续两个月位于50%以上的扩张区间。同时，财新4月制造业PMI录得51.4，环比上升0.3个百分点，再度创2023年3月来新高。作为领先指标的PMI连续处于荣枯线以上，显示经济活动开始活跃，如果下个月的PMI数据仍然良好的话，经济拐点就基本确认了。虽然企业利润一般滞后一到两个季度才能体现，但作为主要看预期的股市，会率先反应。
中国经济呈现出一季度的稳步回升态势，特别是在出口和生产领域展现出了强劲的增长。国内推出一系列政策来支持汽车行业并促进内需的恢复，体现出推动经济增长的决心。此外，资本市场正在进行改革以提升上市公司的质量并优化市场结构。尽管面临挑战，中国经济复苏的趋势逐渐明朗。在这些因素综合影响下，全球资金开始加速涌入中国，此前两年接连涌入日本等其他亚洲股市的资金，亦开始转头进入A股及港股市场，造就了节前A股及港股的反弹行情。在此前的周刊中，我们也曾多次分析上述基本面变化，将引发外资持续流入A股，我们相信，这一趋势才刚刚开始。
上文提及的重磅会议，除了地产外，还重点提到，要积极扩大国内需求，落实好大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案，要创造更多消费场景，更好满足人民群众多样化、高品质消费需要。从今年3月两会后开始，管理层就反复提到设备更新和消费品以旧换新，目前正进入到落地阶段。譬如近期《广州市推动大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案》出台，《方案》分为六部分24项内容，明确广州将实施大规模设备更新、消费品以旧换新、废弃物回收循环利用、标准提升四大行动，推动产业升级改造、释放投资消费潜力，加快发展新质生产力。随着政策的不断实施落地，相关企业利润会有明显提升，设备更新和以旧换新的主题机会将贯穿整年。
回到当前A股市场，节前市场一直围绕着业绩展开博弈，虽然不是业绩好股价不一定会涨，但业绩不好的，大概率会跌。一季报业绩往往最受机构关注，因为一季报业绩增长良好的行业或企业，全年的表现大概率也不会差，这就给了机构调仓换股提供了一次关键的契机。所以，一季报增长良好的企业，在下一个报表披露前，实现上涨的概率较大。同时，在“新国九条”的市影响下，绩优股更容易获得市场的溢价。
最后，我们需要重点关注一季报披露后，那些具有整体行业增长特征的方向。如果是某一家企业获得高增长，可能源于其市占率的提高、优秀的管理、良好的竞争格局、一次性收入等因素。而一旦出现行业内较多的企业都实现超预期增长的情况，往往说明是行业拐点已至，行业内大部分企业都有望获得更高的估值溢价，容易吸引大体量的公募等机构投资者进行配置。我们认为，高股息、制造业出海、设备更新与以旧换新、消费平替、美股科技映射等仍将是贯穿全年的核心投资逻辑，家电、汽车、工程机械、船舶、重型汽车、火电、光模块等诸多板块将延续轮动行情。
作者：
黄继荣（执业编号：S0930613100002）
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