近一周，指数整体以窄幅震荡为主，上证指数下跌0.84%，深成指下跌1.55%。从题材的表现来看，上半周主要以华为概念、并购重组概念为主，其它板块轮动为辅的运行节奏。下半周，主要以并购重组和顺周期板块为主，华为概念股走势高位出现分歧，有色金属、工程机械等顺周期行业开始走强。两市成交量日均维持在2万亿左右，市场结构性机会明显。
自国庆前管理层发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》后，重组概念股横空出世，在近一个月引领整个市场。在最初的《意见》中，管理层曾重点强调，并购重组是支持经济转型升级、实现高质量发展的重要市场工具。《意见》还提到，一是支持上市公司向新质生产力方向转型升级，二是鼓励上市公司加强产业整合，三是进一步提高监管包容度，四是提升重组市场交易效率。
为何在当前时点，开始全面重视并购重组？我们先来看一组美国资本市场的数据。从美国市场来看，1990-1997年IPO占80%，并购仅仅占20%，1998-2000年的并购交易提升到60%。而在2001-2019年，再到如今，美国市场并购交易占到90%，IPO仅占10%。如果从美国市场的整体并购交易情况来看，2022年，整体交易并购的总额是股票发行融资总额的17倍。
当前的A股市场，也类似于美股90年代的场景，IPO占据绝对主导。2001年以来，A股上市公司的数量持续增长，截至今年4月30日，A股上市公司的数量已经达到5372家，超过美国市场。然而，2020年以来上市公司数量呈现加速增长趋势，但A股总市值却出现震荡下降的趋势。A股也将经历美股过往经历的场景，从IPO主导过渡到并购主导，当然这需要一个过程。
近期大量重组并购概念股轮番活跃，和政策的推动及全球资本市场的过往经历均不无关系。虽然很多个股涨势惊人，但纯概念炒作的不在少数。在这一背景下，上海证券交易所在周末发布通知，强调在鼓励上市公司规范、有效实施高质量并购重组的同时，始终对各类“借重组之名、行套利之实”的不当并购交易高度关注、从严监管。同时，上交所还提及部分“借重组之名、行套利之实”的过往案例。
我们认为，随着时间的推移，并购重组在中国资本市场的将占据越来越重要的地位。此外，我们也认为，政策更多地会支持上市或非上市公司进行产业整合，譬如与主营业务相关的产业并购，产业上下游的并购等等。这类并购不仅有利于提升上市公司竞争力和盈利质量，打造更多的行业龙头或细分行业龙头，也利于优化国内各个行业的竞争状况。
回到当前的市场，在上交所发布上述通知后，预计并购重组概念股走势会开始大幅分化，建议投资者注意涨幅较大个股的波动风险。在前期大幅上涨个股出现休整的背景下，红利、顺周期板块个股开始趁势而起。
从周五国家统计局发布的数据来看，10月制造业PMI生产指数大幅上升0.8个百分点，达到52.0%的近6个月最高水平。制造业企业生产扩张加快，新订单指数为50.0%，比上月上升0.1个百分点，升至临界点。从行业看，通用设备、汽车、电气机械器材等行业生产指数和新订单指数均位于54.0%以上，产需释放较快。
事情正在起变化，作为经济的先行指标，制造业PMI数据大幅回升，表明财政政策已经产生一定的成效，也表明从经济数据改善，传导到A股相关板块的逻辑有了新变化。相关数据发布带动了红利、顺周期等板块在周五重新走强，而科技、重组等板块则出现了阶段性休整。短期而言，我们继续看好红利、顺周期等板块继续保持强势。中期来看，当前市场依然保持较高的交易活跃度，但11月进入美国大选的关键月份，预计未来一段时间，大盘指数依然将维持横盘强势震荡的态势，科技和红利、顺周期、出海等板块将延续轮动状态，A股结构性牛市仍将继续演绎。
作者：
黄维正：《粤投研致远价值》主理人
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郑博：《粤投研金内参》主理人
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