10月12日周六上午10时，国新办举行新闻发布会，财政部部长蓝佛安介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况。在此之前的9月24日，国新办会发布隆重举行，会后A股市场吹响了反攻的号角，大家对本周六的发布会期待值很高，受到各方高度关注。
会后大家的评价分化是比较大的，有人看到积极的方面，地方化债、房地产收储等一揽子政策出台，照顾到各个方面的诉求，表明了管理层振兴经济的决心；保守者则认为，会议内容并未提及具体的政策规模，忧虑最终政策规模不及预期。
我们认为，发布会最重要的一句话是，“拟一次性增加较大规模债务限额，置换地方政府存量隐性债务，加大力度支持地方化解债务风险，相关政策待履行相关法定程序后再向社会做详尽说明。”蓝佛安部长还强调，“这项政策是近年来出台的支持化债力度最大的措施。”
“一次性的、较大的、近年来、最大规模”这些词在官方的正式场合中出现的并不多，可以说这里凸显了国家对化债的重视，这次规模一定不小。蓝部长也提到，需要走法定程序后才能详细说明，什么是法定程序，就是需要人大通过授权。一般来说，2万亿以下的规模是不需要经过人大走程序审批的。所以说，我们认为这次的规模会在2万亿以上，甚至远超2万亿。为什么这次没有说具体数字，一是因为没过审，公布不合程序，二是做预期管理。试想一下，如果给出了一个很高的数字，像股市这种受情绪面影响很大的市场，很容易会出现之前9月24日后的暴涨，和节后回来的大跌。这都不是管理层想看到的，管理层需要的是更稳定的生产和投资环境。
其实财政部领导也强调了，“目前还有其他政策工具正在研究中，中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间”。这也表明表明中央会持续加杠杆，不是说打完一炮就走，会持续发力。目前我们处于经济结构转型期，并不适宜一次性在一个时间点注太多的水，需要根据未来的实际情况，不断地往需要拯救或突破的领域放钱。2万亿、4万亿都不是终点，不够可以再加，国家信用帮助托底，表明了管理层的决心。
回顾过去三轮化债的情况，第一轮（2015-2018年）化债发行共约12.2万亿置换债置换存量政府债务；第二轮（2019年）发行1579亿置换债置换隐形债券；第三轮（2020年12月-2022年6月）累计发行1.13万亿特殊再融资债。按照最大的一轮化债来看，每年的平均规模约为3万亿。此时再看“近年来力度最大”的表述，预期就完全不同了。最后，财长表示，除了会议提及的逆周期调节工具，后面还有如中央财政举债和赤字提升的空间，属于长周期的预期引导，有利于市场长期走好。
我们也可以回想一下，前几年的政策的主基调是什么。21、22年预防风险，防范风险，22、23年以稳为主，现在24年是什么？积极，主动！之前谈风险的时候用的是稳健的财政政策，需要稳的时候财政是相对保守的，现在需要积极的时候是主动扩张的。我们认为，定性比定量更加重要，从政策基调来看，现在方向盘已经转向了！
回到股市来说，经历了一轮大涨大跌，很多投资者心里都是比较忐忑的。其实短期由于成交量的快速增大，并没有通过充分交易形成共识，每个投资者的想法差异还是挺大的，波动剧烈亦是难免。但如果我们拉长来看，目前我们股票市场也仅有十来倍的估值，根本谈不上多大的泡沫，现在国家火车头已经开始动起来，随着经济回暖，企业利润预期也会更加稳定，短期的回调就是倒车接人。
国庆前股市暴涨后，管理层亦发布诸如防范违规资金进入股市等措施，避免股市过热。这也表明，基于2015年股市剧烈波动带来的负面影响，管理层期待的是中长期滴水穿石的慢牛，而不是短期昙花一现的快牛。从中期来看，中央财政政策重点支持，且盈利持续回升的行业，无疑是新一轮牛市行情的中坚力量。无论当前市场如何波动，最重要的还是坚定中期牛市的信心。
作者：
黄维正（执业编号：S0930612080004）
郑 博（执业编号：S0930622080001）
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