万马股份：线缆行业领军者，机器人电缆打造新增长极
国产替代浪潮下，这家电缆企业正悄然布局未来增长新赛道。
万马股份作为国内电线电缆和高分子材料领域的领军企业，近年来在保持传统业务稳健增长的同时，积极布局机器人电缆等新兴领域，展现出强劲的发展潜力。
01 公司概况：深耕行业三十余载的国有高新技术企业
浙江万马股份有限公司成立于1989年，并于2009年在深圳证券交易所挂牌上市（股票代码：002276）。
公司作为国家重点发展的高新技术企业，从硬件设施到技术实力在电线电缆、高分子材料、充电桩新能源等领域均处于国内领先水平。
经过多年发展，公司已形成新智造、新材料、新能源三大事业群，极大地丰富了产品线，提高了生产、销售和服务水平。
2020年11月，青岛海控入资万马股份，公司确定 “一体两翼”战略格局，以“南北联动”为引擎，紧跟市场趋势，注重创新研发，倡导低碳节能，全力加速数字化、信息化、智能化转型。
截至目前，公司拥有员工5500余人，总资产超过160亿元，总部位于杭州，生产基地涉及杭州、湖州、四川、广东、越南等地。
02 主营业务：三大板块协同发展
万马股份的主营业务涵盖三大领域：
电线电缆：包括500kV及以下超高压交联聚乙烯绝缘电缆、低压电缆、防火耐火电缆、新能源建设用电缆、轨道交通电缆等系列产品
高分子材料：涵盖电线电缆制造所需的绝缘、护套、屏蔽等线缆用综合材料
新能源：汽车充电设备等产品的研发、生产和销售，以及汽车充电设备的投资与运营服务
这三大业务板块形成了完整的产业链协同效应，使公司成为国内拥有成熟线缆产业链的 “综合线缆供应商” 。
03 核心产品线与技术优势
电线电缆产品
万马股份的电线电缆产品具备一体化解决能力，在超高压电缆、防火电缆、新能源建设用电缆、轨道交通电缆、工业智能装备线缆等方面处于国内领先地位。
公司产品大类主要包括500kV及以下超高压交联聚乙烯绝缘电缆、低压电缆、防火耐火电缆、民用建筑线缆及特种电缆等系列产品。
高分子材料特色产品
公司高分子材料产品线丰富，主要包括：
220kV超高压电缆用绝缘料
66kV-110kV高压电缆用绝缘料
35kV及以下中低压系列电缆用绝缘料
110kV及以下抗水树长寿命电缆用绝缘料
10kV-220kV电缆用半导电屏蔽料
热塑性、辐照型低烟无卤系列电缆料
特种PVC电缆料，特种弹性体TPE、TPU等
机器人电缆领域的突破
公司在机器人电缆领域具备显著的竞争优势：
值得关注的是，万马柔性运动机器人电缆采用自研的特殊工艺和材料，产品在测试中的弯曲次数可超3000万次，达到国际领先水平。
公司的“万马机器人智连CCa系统”可提供从单一产品向强电加弱电、通信加能源、单一线缆到成套组件方向拓展的整体智能化解决方案，已成熟应用于工业机器人、机械狗、人形机器人等领域。
04 2025年半年报：营收净利双增长
根据万马股份2025年半年度报告，公司表现出稳健的增长态势：
营业收入：92.72亿元，同比增长8.58%
归母净利润：2.50亿元，同比增长21.80%
第二季度表现：营收53.02亿元，同比/环比增长11.91%/33.55%；净利润1.69亿元，同比/环比增长21.21%/106.05%
盈利能力持续改善：
2025年上半年公司整体毛利率为12.48%，净利率为2.69%，优于2024年全年水平。
其中2025年第二季度公司毛利率和净利率分别达到12.87%和3.17%，同比分别提升1.35和0.22个百分点。
分业务板块表现：
电线电缆板块：实现收入63.15亿元，同比增长14.85%；毛利率为11.37%，同比提升1.37个百分点。电网订单快速增长，电网项目中标金额同比增长136%；新产品加速研发与放量，新品发出量同比增长113%。
高分子材料板块：营收26.54亿元，同比增长5.70%；国际业务销售额同比增长17.55%，业务已覆盖除北美外的全球主要市场。
05 行业地位与市场布局
高分子材料国产替代领军者
高压和超高压电缆所需的绝缘料，曾长期被国外企业垄断。万马股份在高分子材料领域的持续突破，正在改变这一行业格局。
目前，万马高分子超高压绝缘料国内市场占有率已从2021年的约15%，提升至目前约20%。
公司预计高分子超高压绝缘料三期项目达产后，合计年产能将达到6万吨。
主要同行企业有国际知名企业如美国陶氏、北欧化工等，万马股份已成为国内现有唯一可以大批量生产超高压、高压电缆绝缘料的公司。
产能扩张与区域布局
公司在产能扩张方面积极布局：
超高压绝缘料第三期项目已进入试生产阶段
子公司拟在山东省青岛市董家口经济区建设 “年产35万吨环保型高分子材料产业化项目” ，填补北方空白，并方便产品出口
06 股东结构与股权集中度
根据最新数据，截至2025年6月30日，万马股份的股东情况如下：
青岛海控投资控股有限公司为第一大股东，持股比例25.53%
自然人股东陆珍玉持股2.63%
机构投资者包括南方中证1000ETF、香港中央结算有限公司、华夏中证1000ETF等
公司的股东总户数为183231人，较上一期有所增加，表明股权分散度有所提升，人均持股金额7.9万元。
07 资产质量与费用管控分析
资产情况
截至2025年上半年，公司总资产为165.46亿元，净资产为59.07亿元，资产负债率为64.17%；公司经营性现金流量净额为-6.46亿元。
应收账款管理
值得注意的是，公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新半年报归母净利润比达2662.8%。
这一数据反映出在公司业务扩张过程中，需要关注应收账款的管理和回款风险。
费用管控能力
2025年上半年，公司销售费用、管理费用、财务费用总计6.17亿元，三费占营收比6.7%，和去年同期几乎持平
费用控制能力仍有提升空间，特别是在业务规模持续扩大的情况下，精细化的费用管理将直接贡献于利润提升。
08 分红与融资情况
万马股份在回报股东方面保持稳定政策：
公司2024年年度权益分派方案为：向全体股东每10股派发现金红利0.50元（含税）。
根据历史数据，公司上市以来累计融资总额28.76亿元，累计派现14次，分红总额6.851亿元，分红融资比为0.24。
随着盈利能力持续改善，公司有望进一步提升股东回报水平。
09 未来展望与成长潜力
超高压电缆料产能释放
公司超高压绝缘料三期项目达产后，合计年产能将达到6万吨，将进一步巩固公司在高端电缆料市场的地位，提升收入和盈利能力。
机器人电缆打开成长空间
公司在机器人线缆领域具备市场领先的竞争力，前瞻布局将受益于机器人产业的快速发展。
随着工业机器人、人形机器人市场的兴起，公司有望打破工业智能装备线缆高端市场的国际垄断，为国内机器人产业的自主创新和发展贡献力量。
全球化布局加速
公司国际业务销售额同比增长17.55%，业务已覆盖除北美外的全球主要市场，未来海外扩张有望持续推进。
万马股份的未来发展路径清晰可见：一方面继续巩固在传统电线电缆和高分子材料领域的优势，抓住国产替代机遇扩大市场份额；另一方面则瞄准机器人电缆等高增长潜力领域，打造未来增长新引擎。
随着公司“一体两翼”战略格局的深入推进，以及超高压产能释放和机器人电缆业务的快速发展，万马股份有望在激烈的市场竞争中进一步提升自身竞争力，为投资者创造长期价值。
以上数据为上市公司公开数据整理，个人看法，不构成投资建议
