华企航基金 2 月月度观点
2023 年 2 月
1 月份，全球主要股票市场均出现上涨，中国资产持续受到资金青睐， MSCI 中国指数 1 月份上涨了 13%。自从 2022 年 11 月以来，影响全球股市的核 心因素已经发生了积极的变化，尤其是海外的中概股受益于海外流动性拐点和 国内经济复苏的预期这两大因素的驱动，引领全球股市；A 股在 1 月份确立了 经济修复的信心后也表现强劲，北向资金 1 月份净买入超千亿元人民币。
国内疫情政策优化后的春节假期中，各项经济活动的回暖提振了市场对经 济修复的信心，高频数据表明国内经济正在逐步摆脱疫情带来的扰动，此前由 于疫情被抑制的线下消费以及出行需求均出现明显反弹。春节假期中，铁路、 公路、水路与民航共发送旅客约 1.8 亿人次，同比增长 67%，已恢复至 2019 年 同期的 88.6%；文化和旅游部的数据显示，全国国内旅游出游 3.08 亿人次，同 比增长 23.1%。
春节假期前后公布的各项经济数据，也印证了经济出现一定的复苏迹象。 月底公布的 1 月制造业 PMI 为 50.1%，比上月上升 3.1 个百分点，升至临界点 以上，非制造业 PMI 为 54.4%，比上月上升 12.8 个百分点。随着疫情第一波高 峰的结束，各地的企业生产逐步恢复，居民生活逐渐回归正轨，供需两端均得 到改善。生产经营活动预期指数为 55.6%，高于上月 3.7 个百分点，企业家对 未来生产经营的信心明显改善。但出口依旧偏弱，制造业新出口订单指数为 46.1%，还在荣枯线以下，在出口对经济的支撑作用减弱的趋势下，扩大内需定 将成为今年拉动经济增长的重要引擎。
今年 1 月，各地地方政府给 2023 年制定的 GDP 同比增长目标在 4.0%-9.5% 之间。对各省份今年 GDP 目标增速进行平均后，预计全国 GDP 目标增速约为 5%-5.5%左右。这意味着推动经济增长和扩大内需是 2023 年的主要政策方向， 后续稳经济政策有望继续发力。
美联储 2 月初加息大概率放缓与美国通胀持续回落或将推动全球流动性条 件进一步改善。10 年期美债利率近期回落至 3.5%附近，美股 1 月份出现了一轮 不小的反弹，尤其是前期下跌幅度较大的纳斯达克指数反弹近 10%，有些超出 我们的预期，特斯拉、英伟达月度反弹幅度更是超过了 30%。我们认为美股经 历了这一轮因流动性驱动的反弹修复后，由于盈利下行预期依旧对美股承压， 对于美股还是持相对谨慎的看法，买入时机还将继续观察和等待一段时间。
2 月份，我们会减仓部分近期涨幅较大且兑现较为充分的头寸，加仓部分 低位景气度可能回升的科技软硬件成长类板块。恒生指数在经历连续 3 个月的 上涨后，估值分位数已经回到过去 10 年区间 50%的水平，大部分股票的估值修 复已经基本兑现，等待其修整后我们会继续加仓部分在消费、创新药和互联网 行业中质地优良的公司；A 股在 2 月份的表现可能会好于港股，原因在于 A 股 在近期基本面改善的边际变化更为明确，科创板、创业板指数的估值仍处于 20% 的低分位水平，科技股当前位置具有不错的吸引力。
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