臻镭科技：业绩暴涨5.8倍背后的“冰与火”

商业航天概念驱动下的业绩修复，与信披违规阴云交织，这家射频芯片公司正经历着资本市场最戏剧性的一幕。

这家专注于集成电路芯片和微系统的公司，究竟有着怎样的业务布局？业绩暴涨的背后是真实增长还是基数游戏？监管阴影下，投资者又该如何看待这只“商业航天概念股”？

一、公司介绍及主营业务

浙江臻镭科技股份有限公司成立于2015年9月，是一家专注于终端射频前端芯片、高密度封装微波模组和微系统研发、生产和销售的民营高新技术企业。2022年1月27日，公司在上交所科创板上市，股票代码688270。

公司聚焦于高性能集成电路芯片的技术攻关，已成为国内军用通信、雷达领域中射频芯片和电源管理芯片的核心供应商之一。公司产品作为核心芯片应用于多个型号装备中，并亮相于70周年国庆阅兵的多个方阵，彰显了其在国防信息化领域的重要地位。

公司是国家高新技术企业，建有省级高新技术企业研究开发中心，已建成国内一流的终端射频前端芯片、相控阵T/R组件及微系统设计、高密度集成封装、电性能测试和可靠性中心四大平台。

二、公司产品

臻镭科技的主要产品包括四大类：射频收发芯片及高速高精度ADC/DAC芯片、电源管理芯片、微系统及模组、终端射频前端芯片。

从收入构成来看，电源管理芯片是公司的第一大业务，2025年上半年实现收入1.03亿元，占总营收的50.10%，毛利率高达86.22%。该系列产品包括C4XX系列等，已在卫星、雷达等领域实现全阵应用并批量供货。

射频收发芯片及高速高精度ADC/DAC芯片是第二大业务，贡献收入8086.37万元，占总营收的39.47%，毛利率更是惊人地达到96.53% 。公司的高精度ADC芯片CX74XX系列在水下探测等领域已批量供货，客户反馈良好。

微系统及模组产品虽然目前收入占比仅为2.49%，但技术含量高，采用三维异构堆叠形式集成相关芯片，射频TR微系统已实现小批量出货。此外，技术服务和其他业务合计占比约6%。

三、2025年业绩预报及三季报

2025年无疑是臻镭科技的业绩反转之年。根据业绩快报，公司全年实现营业总收入4.32亿元，同比增长42.30%；实现归母净利润1.33亿元，同比激增582.01%；扣非净利润1.13亿元，上年同期为-0.03亿元，成功实现扭亏为盈。

三季报数据显示，公司2025年前三季度实现收入3.02亿元，归母净利润1.01亿元。这意味着第四季度单季实现收入约1.3亿元，净利润约3200万元，环比保持稳健增长。

对于业绩大幅增长的原因，公司表示：下游行业回暖、客户需求持续增长，各核心业务板块订单稳步落地；同时，公司强化成本管控，经营费用有所下降，运营效率得到提升。

从产品拆分看，电源管理芯片及模块收入贡献1.59亿元，射频收发及高速高精度ADC/DAC贡献1.00亿元，射频微系统及模组贡献0.40亿元。从下游应用领域看，卫星通信领域贡献60%收入，特种行业领域贡献40%，卫星通信已成为公司的核心增长引擎。

四、行业状况与上下游

臻镭科技处于集成电路设计行业，主要服务于特种领域和卫星通信两大领域。在特种领域，公司受益于装备建设加速、国防信息化率和国产化率提升等行业因素驱动。

2025年是“十四五”规划收官之年，特种行业需求明显回暖。

在卫星通信领域，国内商业航天正处于产业化初期阶段。据统计，2025年国内商业航天领域融资140起，披露金额约163.42亿元；全年航天发射92次，其中商业发射50次，占比54%；入轨航天器377颗，商业卫星309颗，占比高达82%。

从产业链看，臻镭科技处于产业链上游，主要向下游科研院所、总体单位及优势企业提供核心芯片产品。

供应商方面，前五大供应商采购额占比40.27%，其中浙江集迈科微电子有限公司作为重要供应商连续在列。值得注意的是，公司产品100%内销，供应链完全可控，不受关税政策影响。

五、十大股东及最新一期散户数

截至2025年9月30日，臻镭科技股东户数为2.36万户，较上期增加93.15%，显示出市场关注度显著提升；人均流通股9089股，较上期减少23.15%，人均持股金额为59.35万元。

十大流通股东中，郁发新（公司董事长）以21.04%的持股比例位居第一大流通股东。郁发新作为实际控制人，是公司的核心人物。

杭州晨芯投资合伙企业（有限合伙）持股3.01%位居第二，杭州臻雷投资合伙企业（有限合伙）持股2.9%位居第三。值得关注的是，香港中央结算有限公司（北向资金）在第三季度新进成为第四大流通股东，持股545.03万股，显示外资对公司的关注。

公募基金方面，中国建设银行股份有限公司-长信国防军工量化灵活配置混合型证券投资基金增持至435.44万股，成为第五大流通股东。而中国银行股份有限公司-泰信中小盘精选股票型证券投资基金则在三季度减持152万股至242万股，退居第十大流通股东。

六、资产质量与费用管控

尽管业绩表现亮眼，臻镭科技的资产质量却存在隐忧。应收账款问题尤为突出：2025年三季度末，公司应收账款账面余额高达5亿元，远超营收。这意味着大量销售收入只是账面数字，未能转化为真实现金回流.

应收账款高企直接导致公司经营性现金流大幅波动，这是当前商业航天产业链的真实写照：“国家队”和大型星座计划主导方拥有极强议价能力，向上游供应商采购时付款周期长、计划变动大是常态。

费用管控方面，公司2025年前三季度研发费用占营收比例高达32.33%，是科创板少数研发投入占比极高的公司。当年新研、迭代几十余款产品，部分产品技术指标、附加值较高，研发成本相对较高。

七、员工薪资水平及行业口碑

公司拥有省级高新技术企业研究开发中心，建成了国内一流的四大技术平台，对人才的要求较高。根据2024年财报数据显示，公司员工人数为292人，人均薪酬为36.28万元。

行业口碑方面，公司在卫星通信领域产品覆盖率齐全，部分已定型卡位、批量供货；在低轨商业卫星领域，新研多款产品，部分已获订单；在“深海科技”领域，相关芯片已批量供货。

公司在数字相控阵领域布局早，多类芯片批量供货，并提供完整解决方案，已成为国内行业通信、雷达领域中射频芯片和微系统及模组核心供应商之一。

在商业航天元器件领域，公司自称是国内商业宇航级器件的开拓者，抗辐照电源低成本供电解决方案、低成本单粒子保护方案年供货超十万颗。公司产品在卫星互联网产业链中的覆盖率较为齐全，已成为国产基础元器件最重要的供应商之一，卡位和份额优势显著。

八、减持、分红与融资情况

臻镭科技2022年上市以来，累计派发现金红利8900.61万元。从历年分红方案看，2022年实施10派2.77元，2023年实施10转4派3元，2024年实施10转4派1.7元。

融资方面，公司2022年上市发行2731万股，发行价格62元/股。截至目前，公司无增发或配股记录。

九、未来展望

展望未来，臻镭科技面临机遇与挑战并存的局面。

机遇方面，在特种领域，公司受益于装备建设加速、国防信息化率和国产化率提升等行业因素驱动。

在卫星通信领域，传统遥感卫星项目公司继续保持领先优势，低轨卫星星座公司在卫星载荷和宽带地面终端已形成显著的卡位和份额优势。随着卫星的密集批量发射和组网应用，该领域的营收规模预计将显著增长。公司为下一代低轨通信卫星星上手机直连载荷及地面宽带终端设备新研了多款新产品。

在新兴领域，公司已布局“深海科技”和无人化装备，高精度ADC芯片和电源管理芯片已实现批量供货，年初开始陆续有项目中标，预计需求将呈明显增长趋势。无人机、无人车、无人艇等项目也均有参与。

挑战方面，首先，信披违规立案调查的阴云未散。2025年12月27日，公司公告因涉嫌信息披露违法违规被证监会立案调查，这给公司治理和合规性蒙上阴影。此前公司已发布“会计差错更正”公告，披露全资子公司城芯科技2022年营收中存在842.65万元收入确认依据不足。

其次，高估值风险凸显。截至2026年3月，公司滚动市盈率一度高达358.41倍，显著高于行业平均水平。公司自身也在股价异动公告中提示“当前商业航天仍处于产业化初期阶段，受限于火箭运力、发射成本、发射工位等因素，批量化发射组网进展及对公司营收贡献存在不可预见性”。

再次，应收账款回款问题可能持续。这是行业共性难题，下游用户部分项目计划延期、资金拨付审批周期延长，导致交付验收延迟，可能继续影响公司现金流。

总体而言，臻镭科技管理层对未来3年行业发展和公司经营保持乐观预期。但在概念热潮退去后，真正支撑股价的将是实打实的订单、经得起审计的报表，以及持续健康的现金流。立案调查的最终结论、商业航天充满不确定性的营收贡献以及远超同行的高估值如何消化，才是公司接下来要面对的真正大考。

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