一年半以前，对未知的恐惧，驱使我读完了市面上所有关于“日本经济通缩”现象研究的书籍。
并将其中最精华的部分，浓缩成了两篇《日本“失去的三十年”中得到的投资启示》、《桥水：去杠杆化是如何运行的？》文章。
然而，随着时间的推移，亲身经历这种螺旋式通缩，个中滋味还是更让人深刻。
人口负增长、投资就业消费链路负反馈、贸易战隐忧、7nm瓶颈，依然看不到解法，这促使长期主义仍然是雾里看花。
在硬币的另一面，无风险利率持续走低、宽松货币环境、人工智能革命、生育消费刺激的新一轮政策博弈，也将存在许多投资机会。
01
回望2024，成长风格失败，投机+红利的崛起
2023年以前，我是彻头彻尾的成长股投资者，因为在长期主义投资中，只有成长才是永恒的价值。
然而，年初至今，复杂的国际、国内环境，经济前景不明朗。
CPI持续低位徘徊，促使全市场盈利增速不断下调，使得今年成长股近乎是国内投资产品表现最差的一种。
对于市场上的投资者来说，对经济前景不乐观的，拼命的推高高股息、十年国债、三十年国债。
而成长风格的投资者，面对成长股向上无尽阻力，涌入了AI、半导体等阻力较小的板块持续翻云覆雨。
对于我自己来讲，成长风格的持续低迷，倒逼我打破投资范式，在趋势风格中重建了另一个我，这应该是今年最大的收获。
全年来看，A股趋势投资收益率281%，远超港股价值投资33%的收益率。
同样6年维度的A股和港股投资收益率A股126倍，而港股是12倍。
两种截然不同的曲线，让我不禁反思。
为什么价值投资，长期来看十分曲折，而趋势投资反而更加平滑？
1、对于价值投资来讲，长期深度研究，锚定了某个价值区间。必然是越跌越买，再跌再买，但这无疑将把投资组合的风险和波动无限放大。
2、价值投资极度低估的股价中，往往存在无限的不可控风险。市场中大部分个人投资者，完全无法获取一手渠道。如果不在核心圈，那么当发现一个极度低估的投资机会时，很有可能成为那道菜。
3、AH市场中，绝大部分上市公司，都会有相关的内情人士。如果经济情况好，上市公司出来说大家都会信。而一旦市场情况不好，就会出现严重的信任危机。
比如今年市场上石药集团管理层近年来多次强调“未来三年收入增长保持双位数”+“集采影响不大”全部落空；荣泰健康董秘出来说Q3同比不下滑；微创医疗一直强调通过经营减亏，后面反而是“微创系”向853不断买地买房；康龙化成前脚公司回购增持看好公司发展，后脚实控人开始持续减持……
如果从三年的维度去观测，那么劣迹白马公司数量至少还要翻10倍。
所以，趋势投资能超越价值投资的核心是，价值投资很多时候都是基于“管理层指引”“公开资料”等错误的信息，非常容易重仓，判断错亏损极大。
趋势投资只要判断趋势没有结束，就可以分仓去买降低风险，趋势逆转果断止损，反而收益曲线可以更平稳。
02
请回答2025：或许是2024年的重复
对于2025年，关键博弈点存在于以下三点：
（1）特朗普对华态度决定中美博弈强度
众所周知，相比Rep.背后的传统势力，其实Dem.背后的金主是跨国&互联网公司，这也导致Dem.相比Rep.对华政策一直更柔和。
可以复盘，中概股PCAOB退市法案、中美毛衣站，都是在特朗普执政时期提出的。而反观拜登集团，在对华政策上，仅仅是延续特朗普政策。
川普提名全部班底均为对华鹰派组合：卢比奥、斯特凡尼克、赫格塞斯、华尔兹、卢特尼克、贝森特等均为对华鹰派组合。
（2）国内经济刺激力度，决定短期股市反弹力度
短期股市反弹强度，取决于政策刺激力度。包括消费补贴、以旧换新、低利率、旧改新型城镇化改造等等。
不过这些都是短期刺激股市上涨的动因，真正能中期奏效的还是消费&地产反转，需要分配制度进一步优化以及其他力度更大的政策。
（3）长期增长趋势，看人口政策与生育率反转
东亚日韩的前车之鉴，已经深刻诠释了老龄化对经济的巨大副作用。
最直观的表现就是社会劳动年龄人口比例的减少，更少的劳动者承担更多老年人的社会养老成本，导致社会储蓄率下降，投资不足等问题，进而提高劳动者的用工成本，给人力资源红利打折，对经济产生负效应。
东北证券基于世界银行1960-2019年的数据分析，揭示出人口老龄化每增加1%，GDP增速会下降0.3%，对影响人力资源禀赋较高的国家影响极大。
所以，展望2025年，内外环境与2024年或许并无两样，依然是如履薄冰。
03
十年太久，只争朝夕
2023年投资总结中，我写了这样一段话，今年依然适用。
长期主义，在当前全球市场氛围下，没有土壤。
临近年末，奈飞的新剧《百年孤独》恰逢其时的上映，布恩迪亚家族以生了猪尾儿为起点，又以第六代再生了猪尾儿为结束。
布恩迪亚家族和整个小镇马孔多在历史的长河中消失了。
世界、马孔多与个人命运不断循环——世界在原地转圈，历史是徒劳的奋斗。
百年未有之下，我们都是历史进程中的一粒尘埃，所以无论是十年、三年、一两天结果都是一样。
现实主义才是良方：十年太久，只争朝夕。
仅以此文，献给我的关注者以及在市场中探寻的投资者们。
希望我们都能在这个周期中穿越迷雾，找到圣杯。
附：
2023年终总结：千重山，过千遍
2021年终总结：https://xueqiu.com/3203620784/207769725
2020年终总结：https://xueqiu.com/3203620784/167010496
2019年终总结：https://xueqiu.com/3203620784/137654073