疫情、供给端限制的影响导致商品消费表现较弱，拖累了整体消费的增长
在消费金融的强力监管下，居民的消费信贷增长恢复也受到不利影响
地产土地市场变冷，房产开发投资增速下行
迈入四季度后，对消费造成拖累的因素均会有所缓和
► 随着疫情的管控措施更加系统化与成熟化，出现类似8月散点爆发式疫情的概率越来越低，疫情的有效防控加 上消费政策的刺激，服务性消费具有较大的恢复空间。
► 各项政策的出台立足于共同富裕的长效机制，恰恰是释放消费潜力，随着前期政策误读的逐步纠偏，居民的预 防性动机也会有所缓和。
► 消费金融领域的监管落地在即，中国监管部门计划将支付宝从阿里集团中拆分出来，监管部门希望支付宝设立 独立平台，用于处理其利润颇丰的贷款业务。如果分拆计划可以落地，阿里的金融业务和互联网平台将完全独立， 或为监管落地的标志。
► 部分房企信用风险暴露的核心原因是企业试图依靠资产增值盲目做大规模，催化剂是三道红线和限价，而信用 风险的暴露将加速推进信用重构，部分企业主动缩减规模甚至被动退出，意味着另一些企业份额提升，行业格局 正日趋明朗。
限电限产导致资源品价格持续上涨，市场有政策纠偏预期
► 当前国内多地电力供应紧张，而为了缓解电力资源供求压力实施限电限产的地区在不断扩大，能耗双控约束下 的限电限产在各地铺开，大宗商品保供稳价的政策效果尚不明显，中下游生产积极性依然受限，当前国内多地电 力供应紧张，包括广东、山东、江苏在内的多省市陆续实施限电限产政策，加剧了部分工业品的供需矛盾。
► 当前限电限产局面主要是由于相关部门对地方政府能耗考核实施的高压所致，此目前逐步扩大的限电限产局面 可能为限产限电政策的一个小高潮，进入十月份后地方政府可能会有更加充裕的时间调节工业生产活动，相应的 行政性限产限电措施也将有可能会逐步减少。
► 随着拉闸限电情况在各地的普遍化，甚至已经影响到居民的民生用电，在这种情况下，自上而下的政策纠偏或 会陆续出台，一定程度上能缓解资源品的供需紧张程度，资源品价格的持续大幅上行或难以持续。
盈利下行周期中，业绩边际持续改善和估值修复将成为市场主线
经济与盈利预期下行的斜率最大阶段已出现，稳就业的政策预期在逐步增强，盈利边际抬升将逐步分化，大消费 板块基本面预期走出底部，或成为市场接下来风格切换的主线之一。
消费、医药医疗、半导体或成为十月市场风格切换的方向
► 7、8月份消费增速大幅滑落的影响因素接下来会逐步淡化，市场对出台提振消费市场的政策有预期，另外随着上 游原材料的涨价，市场对下游消费品涨价有预期（最近传言海天酱油要提价），一旦终端消费品提价其边际利润改 善会比较明显且提价后价格很难再降回去，因此业绩改善的持续性也会比较好，消费或成为接下来市场风格切换的 方向之一。
► 医药医疗或成为市场风格切换的另一个方向，医药医疗行业在经历集采的过程中出现大幅下跌，目前板块整体估 值较低，尤其是医疗器械板块成长性不错且估值远远低于行业均值，随着集采的不断深入，集采压价力度会逐步减 小边际影响也会逐步变小，医药医疗板块估值会得到一定程度修复有望成为接下来市场风格切换的另一个方向。
► 本轮半导体景气周期持续度预计延续至2022年，本轮景气周期的本质是行业需求的高速增长，而不仅仅是库存周 期。展望长期趋势，从需求端，5G拉动终端“硅含量”是确定性趋势，并将随着 新能源车、5G手机、物联网等行业 增长而继续呈现旺盛需求，从供给端，2022年之后，全球晶圆产能将陆续释放，带来供需逐步趋于平衡，逐步缓解 涨价趋势。
集采范围在不断扩大力度边际性减小，医药行业估值有望得到修复
医药板块整体估值偏低，尤其是医疗器械板块成长性不错，但估值远远低于行业均值。
本轮半导体景气周期持续度预计延续至 2022年
在半导体供不应求的行业高景气下，全球性的缺货涨价让A股半导体得以优化产品和结构、扩大盈利、加速国 产替代，基本面持续边际改善，二季度半导体业绩强劲，其中半导体材料和IC设计板块二季度营收增速最快， 分别上涨61%和60%，半导体制造和IC设计板块二季度归母净利润同比增速最快，分别上涨261%和115%。
