五一”假期期间境外中国资产表现不俗，港股连续上涨的同时，美股中概股也涨势强劲。
从A股市场来看，节前上市公司完成2023年年报和2024年一季报的披露，市场期待已久的业绩拐点仍待确认，一季度整体归母净利同比回归负增长，经济修复动能有待进一步巩固。
伴随节前政治局会议的召开，以及资本市场新“国九条”之后“N+1”制度规则超预期快速到位，资本市场也将面临新的政策环境和规则体系。业内预计，后续政策加力下二季度生产节奏将提升，全年市场低点有望在上半年出现。“我们预计未来积极的宏观政策环境仍会延续。”中泰证券最新研报认为，在政治局会议至三中全会期间，市场在政策预期的加持下或复现一季度的情绪修复行情。
随着年报和一季报披露的落幕，A股上市公司最新业绩表现揭开面纱。总体而言，2023全年主板营收实现增长、净利润基本持平2022年，同比增速明显优于科创板和创业板；2024年一季度，受低基数影响，“双创”营收和净利润增速明显改善。
上交所数据显示，2023年沪市主板公司合计实现营业收入50.45万亿元，同比增长0.7%，实现净利润4.22万亿元，同比微降1.2%，实现扣非后净利润4.03万亿元，同比增长0.8%，经营业绩较上一年度基本持平。科创板571家公司全年合计实现营业收入1.4万亿元，同比增长4.7%，其中超六成公司实现营业收入正增长，47家公司营业收入增幅超过50%；全年实现净利润759.6亿元。
今年一季度，A股上市公司归母净利润同比下降幅度超过4%，盈利增速再度转负。一季度全A、全A（非金融三桶油）归母净利润同比回归负增，分别为-4.7%、-7.3%。行业业绩表现上，周期板块业绩增速分化，高端制造盈利有所走弱，传统制造利润同比低位震荡，消费依旧呈现K形复苏，科技结构性景气行情亮眼。一季度净利下滑主要有至少四方面原因，包括：需求恢复有限、价格低位导致收入恢复不及预期；尽管费用增速有限，但占收入的比重仍然较高；银行地产等权重板块业绩拖累较大；以及新能源、地产链施工相关周期股拖累较大等。其中主板受金融地产行业拖累明显，而科创板和创业板增速优于主板。
一季度全A非金融营收和净利润同比增速均较2023年出现一定回落，但对业绩的短期波动不必过度悲观。理由主要有两个方面：
1、全A非金融扣非净利润累计同比增速持续改善，净利润TTM同比增速大体上也维持2023年三季度以来的回暖趋势；
2、今年一季度单季净利润环比实现大幅增长，营收环比增速也处于2008年以来一季度环比增速的中等偏高水平。
“盈利恢复一波三折，但全年低点有望在上半年出现。”中信建投分析师陈果在研报中表示，展望后期，4月政治局会议定调积极，后续政策加力下二季度生产节奏有望加快，此外出口仍有望作为结构性亮点。预计全年全A（非金融三桶油）净利有望持平上年。
4月30日召开的中共中央政治局会议释放了两大备受市场关注的积极信号。
1、分析研究当前经济形势和经济工作，强调乘势而上，避免前紧后松，切实巩固和增强经济回升向好态势；
2、明确宣布，决定今年7月召开中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议，重点研究进一步全面深化改革、推进中国式现代化问题。
每年的4、7、12月召开的政治局会议都会涉及经济相关议题，是资本市场重点关注的会议之一。今年4月政治局会议对于财政和货币政策、新质生产力、扩大内需、对外开放、防范化解风险等领域有更为细致的表述和政策导向，尤其是释放了要支持民企出海、壮大耐心资本、优化房地产增量等重要政策信号。
会议传递的信号是积极的，对于当前经济回升形势予以肯定，同时指出各项政策需要持续发力，国内经济在二季度以及今年的后续时间进一步企稳回升是可以期待的。
此次会议通稿开门见山第一句，‘决定今年7月在北京召开中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议’，明确了二十届三中全会的会议时间，本身就传递出积极的信号。”中信建投研报则称，三中全会将讨论改革相关内容，事关我国经济社会的长远发展，会议的重要性不言而喻，有望成为今年下半年的最重要投资主线，值得投资者高度重视。
本次政治局会议指出三中全会召开的时间在今年7月，这增加了市场对下半年改革的预期。他预计，面对我国经济增长的内外压力与调整，国内改革政策的发力或以“坚持以人民为中心、增强国内产业安全、加大科技创新”为主要方向。
二级市场受业绩窗口期扰动的同时，上市、分红、减持、退市等规则的重塑，也对A股市场带来深远影响。而伴随新“国九条”之后一系列配套规则公开征求意见，资本市场的“N+1”也将在“五一”假期之后火速到位实施。
4月30日晚，证监会发布实施了修改后的《科创属性评价指引（试行）》，沪深北三大交易所分别发布了上市规则、上市审核规则、重组规则等系列配套文件，强化板块定位，提升上市门槛，加大对减持、分红、退市的“硬约束”。这距离4月12日规则公开征求意见仅过去两周多的时间。在IPO暂停审核约3个月之后，A股市场迎来全新上市门槛。
主板突出大盘蓝筹定位，大幅提高净利润、现金流、累计营收以及预计市值等指标。
将第一套上市标准中的最近3年累计净利润指标从1.5亿元提升至2亿元，最近一年净利润指标从6000万元提升至1亿元，现金流量指标从1亿元提升至2亿元，营业收入指标从10亿元提升至15亿元；将第二套中的现金流指标从1.5亿元提升至2.5亿元；将第三套预计市值指标从80亿元提升至100亿元，营业收入指标从8亿元提升至10亿元。
科创板财务指标不变，但提高科创属性评价标准。将研发投入指标由“6000万元以上”调整为8000万元以上；将发明专利指标从“5项以上”调整为7项以上；将“最近三年营业收入复合增长率”由20%调整为25%。
创业板既提高评价标准，也提高财务指标。不仅将营收复合增长率指标由20%提高至25%，还将第一套标准最近两年累计净利润由“5000万元”提高至“1亿元”，并新增“最近一年净利润不低于6000万元”的要求，将第二套标准的预计市值由“10亿元”提高至“15亿元”，最近一年营业收入由“1亿元”提高至“4亿元”。
政治局会议要求大力发展新质生产力，强调“要积极发展风险投资，壮大耐心资本”，并强调“多措并举促进资本市场健康发展”，预计资本市场在各项规则就位之后，IPO等市场基础功能将很快恢复，而在减持、分红、退市等新规“升级”之后，A股市场估值逻辑也将随之发生改变。
产业政策的聚焦点是新质生产力，‘壮大耐心资本’是资本市场新‘国九条’题中之义。后续关注包括私募股权市场及二级市场中长线资金入市等配套改革。
上证指数已站上年线，MACD低位二次金叉，指数有望继续稳步上行，收复去年8.28的实体阴线区间。上证指数自低点以来反弹已达17%，距离技术性牛市紧一步之遥。
而作为风向标的港股，已经先一步踏进技术性牛市，恒生指数节日期间大涨4%，纳斯达克中国金龙指数更是大涨8%，离岸人民币从节前的7.25一度升至7.16水平。
从政策引导看，房地产有望迎来更多实质性利好，这对托底经济大盘、扭转价格水平下行压力有巨大的意义。
顺周期板块驱动逻辑进一步夯实。而对三中全会新一轮改革的预期则让我们对新质生产力、AI、中企出海、国企改革抱有更多的期待。
至于节后短期的风险点，则可能在汽车和机械设备板块。由于美国新增对31家中国企业的制裁，理由是这些企业与俄罗斯的工业基础建设有关。考虑到我国过去一年各行业的表现，汽车和工程机械行业获得了较多俄罗斯订单，预计这31家企业多集中在上述方向。
大家节后需注意情绪冲击。但是从产业层面看，这些产业我国已基本实现了国产替代，美国制裁的作用也不用高估。
