本周上证指数在3020点附近企稳，周四、周五A股低开后探底回升，周二、周四北向资金也有大幅净流入。本周最大热点是由Pika引发的AI应用，周五全面带动了AI整个板块，也让市场在思考AI应用能否成为12月主线。
美联储主席鲍威尔给华尔街的降息预期泼冷水，称美联储决策者将谨慎行事，因为紧缩不足和紧缩过度的风险正变得更加均衡。虽然政策利率目标处于不错的限制性区间，但现在就判断何时可能降息为时尚早。如果情况变得适宜，会进一步收紧政策。
长期资金正加速入场，为市场增添新动能。当前A股市场估值处于历史较低水平，随着国内外宏观环境逐步改善，以险资为代表的长期资金入市有望助力活跃资本市场。
临近年底多家券商2024年投资策略相继出炉。机构普遍认为，明年宏观经济将持续改善，A股有望迎来估值修复。
近期机构调研密集，近5个交易日两市约255家公司被机构调研，共有62家公司获20家以上机构扎堆调研。券商的12月金股名单密集出炉，整体来看，近阶段持续活跃的行业、题材均纷纷入围。
宏观逻辑主要是自10月份以来，三季报的披露完成，市场见不到太多基本面情绪的板块，迷茫之下，只能转向对利率、对估值敏感的区域，这种特征其实自8月份以来就已经存在。
A股的主要动能来自于美债利率以及人民币汇率压力的缓解；而以两融、股民情绪为代表的资金情绪的回暖也是市场超跌反弹的重要原因。
对美联储加息而言，美国通胀炒预期回落，美联储结束加息的预期升温。10月美国CPI同比增速超预期回落（本期3.2%，预期3.3%，前值3.7%），核心CPI同比增速为4%，低于前值及预期0.1个百分点。在美国经济就业数据边际放缓和通胀超预期回落之下，11月美联储再度暂停加息，市场对于美联储加息结束的预期升温，美债收益率近期快速回落。
核心变量，是当下的估值计入问题。对于美债利率，目前仍是没有见到趋势性下探的证据，自2023年7月FOMC会议将联邦基金利率的目标区间上调至5.25%-5.50%后，短端利率基本锁定在了一个极窄的范围内，相较之下，长端利率波动幅度要大得多。
10月下旬以来美债利率的回落，接下来能否继续趋势性下行？——目前缺乏足够的证据支持。一者，在短端利率中枢维持不变，而长端利率从极值状态回归后，其后续走势需要通胀&就业数据的进一步催化；二者，在近期美元流动性缓和过程中，金融条件指数同步迎来大幅放宽，这又制约了利率进一步下行的空间，而且预期计入的背景下，利率不在上行已是最好的情况。
从最新的美联储掉期利率期货现实，明年5月份降息的概率达到100%，叠加近期美联储投票高管持续放鸽，我们认为还是的影响会边际钝化，市场目光转向国内。
市场要想指数级别的行情，需要估值和盈利线索的合力，目前来看，在业绩空窗期，下一阶段的业绩窗口在年报披露，时间偏长，催化只能来在于12月重要会议的临近，政策带来的经济预期变化，成为市场的重要指引。
从高频数据来看，10月国内经济数据延续结构性企稳：消费及生产延续修复、出口转弱、投资受地产拖累延续回落、物价低位徘徊。10月出口当月同比增速回落至-6.4%，进口当月同比由负转为正增3.0%。居民消费延续修复。10月社零当月同比增速回升2.1pct至7.6%，其中汽车、体育娱乐等可选消费增速较高。投资受地产拖累继续回落。10月固定资产投资增速进一步回落0.2pct至2.9%，制造业投资增速为6.2%相对韧性，基建投资增速小幅回落至8.3%，房地产开发投资增速为-9.3%是主要拖累，也对应至地产销售、新开工仍偏弱。
从11月前两周的宏观数据来看，工业开工率、货运流量代表的供给端数据有明显的复苏期韧性。而从需求端看，和10月数据展现的特征相似，内需需求端仍待提升。石油沥青等领域数据显示增发国债对基建项目开工的影响尚待进一步传递；地产销售低位徘徊的状况也有待于改变，政策是重要的破局力量。
回顾历史来，盈利方面能否回升，关键点也是政策的力量，财政扩张的形式，决定了未来库存回补的力度：目前库存已经处于低位，上游大宗商品处于相对较低位置，部分行业出现补库需求，在当前各行业普遍降杠杆的情况下，盈利需要回升，可能仍然需要大规模财政政策的刺激需求侧，拉动净利率的回升。
近阶段，小票风格占优。小票占优的原因主要由于近一两年机构边际定价能力削弱，今年以来企业盈利表现相对较弱，此外可能也与近期资本市场政策调整有关。近期北交所上市公司的市值向深交所、上交所的小市值的中枢靠拢，迎来了一轮较为明显的上涨，中证800和中证2000的比值也来到了历史较低水平。
存量博弈下，机构重仓票被抛售。这种对机构重仓票的抛售又来到了另外一个极端，也使得这部分股票的估值来到了历史低位，成为2021年一季度大家对于机构重仓股追捧的镜像情绪，但是飘雨不终朝，当前估值处在历史低位这一类型股票，在基本面和外部流动性改善的背景下，当前已经具备较高的配置价值。
从上述变量来看，大小切换的关键变量来自于盈利的能见度，从这个角度来看，在三季报披露完毕后进入年内最长的“真空期”，三季报ROE并未见到更强的反弹趋势，以半导体、医疗器械为代表的强成长板块处于盈利能力磨底，但高频数据向好的过程中，基本面走弱的空间不太大，如果政策落地，那么基金重仓股还是有望进行风格的修复。
同时另一方方面，由于缺乏验证，风格大幅转变的基础也不具备，按照历史规律而言，风格转换，都需要新的增量资金，在当前的环境下，内外资的加仓空间有限，新的增量资金也沪深300显著收益后，新发基金回暖来推动，较为滞后，由此可见，北交所研讯认为12月，还是小票占有，基金重仓有修复的风格均衡收敛的一个特征。
从上述变量来看，大小切换的关键变量来自于盈利的能见度，从这个角度来看，在三季报披露完毕后进入年内最长的“真空期”，三季报ROE并未见到更强的反弹趋势，以半导体、医疗器械为代表的强成长板块处于盈利能力磨底，但高频数据向好的过程中，基本面走弱的空间不太大，如果政策落地，那么基金重仓股还是有望进行风格的修复。
根据上述变量来看，如果市场见不到很好的业绩线索、同时风格转换也难以一蹴而就，那么资金还是在以前老的方向进行轮动，那么资金深度参与的板块值得重视。参照本轮修复是从10月24日开始，我们统计了近60天主力资金流入前十的行业（wind统计指标）供大家参考，前十分别是光学电子、汽车零部件、消费电子、IT服务、半导体、化学制药、通用设备（机器人）、计算机设备、乘用车。
从12月份的市场环境来看，高利率下全球经济不断放缓，叠加通胀数据回落，市场提前押注加息周期结束，人民币汇率强劲回升。国内市场方面，10月经济呈现结构性亮点，11月PMI指数继续回落，经济恢复基础尚不稳固，增发万亿国债、一线城市地产政策调整优化、三季度货币政策执行报告定调支持稳增长等动向指向2024年政策总基调将偏扩张，2024年GDP目标可能仍定为5%左右的偏高水平，宏观政策有靠前发力的必要为明年做好布局，后续对增量政策的想象空间可适当打开。12月的中央经济工作会议以及政治局会议带来的潜在增量信息将抬升市场风险偏好的回升，指数有望企稳修复，迎接跨年行情，关注两市量能变化以及北向资金流向。
重点关注产业趋势催化的自动驾驶、利率敏感+景气预期还在的TMT、政策催化的半导体、受益于美联储加息周期结束以及人民币升值等行业。
中国国新发布公告称，旗下国新投资增持中证国新央企科技类指数基金，并将在未来继续增持。12月1日盘中，博时央企创新ETF、南方央企科技ETF成交金额突然放量，全天成交额分别达到3.21亿元和2.98亿元。国新投资在A股市场有较为广泛的布局。数据显示，截至三季报，国新投资位列40家A股公司前十大股东之列，持有股数超过1亿股的公司有4家。事实上，10月份以来，国家队动作频频：11月29日晚间，中国人寿和新华保险日前公告称，拟各出资250亿元共同发起设立私募证券基金。根据公告，设立私募证券基金，可以进一步增加符合投资策略的长期投资资产。10月23日，中央汇金公告称当日买入ETF，并表示将在未来继续增持。10月11日，工商银行、中国银行、建设银行和农业银行分别发布公告称，均获得控股股东汇金公司不同程度的增持，按照当日收盘价计算，汇金公司出手金额超过4.77亿元。
国家队三次入场，增持标的也在发生变化，从直接增持四大行、到托底大盘蓝筹ETF，再到央企+科技主题指数基金，除了明显的提振市场信心的信号，对于央企科技类产业的培育壮大目的也非常明确。
不管怎样，国家队频繁入场，至少稳定了军心。故此北交所研讯建议轻指数重个股。周五国家队进场前，科技股已全面反攻，AI、游戏、短剧概念等大涨；
2、国家卫健委：目前流行的急性呼吸道疾病均由已知病原体引起
目前流行的急性呼吸道疾病均由已知病原体引起，都有相应的成熟治疗手段，未发现新病毒或细菌导致的新发传染病；要进一步增加医疗服务供给，推进中医医院、妇幼保健院等各级各类医疗机构儿科门诊“应开尽开”。
国家卫健委同世界卫生组织再次举行呼吸道疾病技术交流会。双方就多病原监测、肺炎支原体感染等进行深入技术交流。双方表示将继续就此保持沟通。
第二届中英氢能合作论坛11月30日在英国曼彻斯特召开。中英两国政府代表、武汉和曼彻斯特两地政府代表、中英氢能投资企业代表等，围绕氢能全产业链合作进行了广泛深入的讨论。中国驻英国大使郑泽光在论坛上表示，中英在发展氢能方面各有所长，发展目标高度契合。两国加强氢能发展战略衔接，各取所长，优势互补，可以实现“1+1大于2”的合作效果。曼彻斯特议会议长贝芙·克雷格在致辞中表示，中英两国都在加速能源转型，这为两国氢能合作提供了巨大机遇，双方合作将为两国人民带来切实利益。
4、存储芯片Q4报价超预期，三星等存储大厂力推DDR5产品
存储芯片大厂减产保价策略奏效，Q4合约价报价优于市场预期，DDR5上涨15-20％，DDR4上涨10-15％，DDR3上涨10％，涨幅优于原先预估的5-10％。随着三星、SK海力士等国际存储器大厂减产幅度扩大，美光减产更是将持续到2024年，业界预期，在供给减少，加上AI带动需求推波助澜下，存储器市场转扬态势确立，尤其DDR5正迈向主流规格之路。
为了应对DDR5 DRAM不断增长的需求，三星预计将在今年第四季度大幅提高DDR5产量，以应对明年可能出现的强劲订单需求。
5、7家汽车品牌同日官宣促销政策 最大降幅超三万元
截至12月1日前，共有7家汽车品牌于12月1日公布最新购车政策，品牌包括比亚迪、长安汽车、长安启源、智己汽车、零跑、一汽丰田以及神龙汽车等。其中，比亚迪王朝网限时推出至高2万元燃油转订基金，一汽丰田部分车型享受限时购置税5000元直补，长安CS75PLUS全系直降15000元。
6、投行Wedbush：Cybertruck有望助推特斯拉市值重回万亿美元
美国投行Wedbush分析师DanIves表示，特斯拉周四发布的赛博卡车（Cybertruck）将有助于推动其市值再次达到1万亿美元。在最新发布的一份研究报告中，Ives表示，这款车的首次亮相对马斯克的公司来说将是一个“重要时刻”，他维持了自己的12个月目标股价为310美元。据计算，如果特斯拉股价达到这一水平，其市值将攀升至9960亿美元。Ives表示，虽然新产品不太可能在2024年为这家电动汽车制造商“撬动财务指针”，但可以向投资者展示特斯拉与传统汽车制造商相比“在创新和认知度方面的领先优势”。
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①年初到上半年第一波AI应用商业化成果的展现，第一波商业化的数据有更高的概率超预期；
②多模态领域的进展，多模态是下一个阶段AI学术和产业界突破的重点，同时由于较为直观的效果，多模态应用更容易“出圈”成为爆款；
③大模型层面的进展，包括海外的GPT-5&Gemini，以及国产模型迭代。
一方面由于产业催化，另一方面AI凭借中长期的产业大逻辑以及前期回调后的相对低位，成为了短期反弹阻力较小的方向，预计行情能够有一定的持续性。
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8、上海：到2025年张江高新区3-5家园区达到万亿级产业规模
上海印发《关于推进张江高新区改革创新发展建设世界领先科技园区的若干意见》，培育一批具有标杆示范意义的世界一流企业，重点园区实现主导产业特色化发展。到2025年，“独角兽”“隐形冠军”企业超过100家，三大先导产业总规模占全市85%以上。到2025年，3—5家园区达到万亿级产业规模，三大先导产业人才规模达到80万人，高质量孵化器数量达到20家，日均新增科技企业200家。
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9、《苏州市智能车联网发展促进条例》正式施行
《苏州市智能车联网发展促进条例》正式施行，该《条例》为苏州智能车联网先行先试、路网有序测试、相关产业集聚发展提供了法治保障。《决定》主要内容有六个方面，包括明确高质量发展思路、引导产业创新协同发展、加大资金支持力度、推动车联网基础设施建设、探索拓展应用领域、加强网络和数据安全保护等。按照《苏州市智能车联网产业创新集群行动计划（2023-2025）》，到2025年，苏州力争实现智能车联网产业规模1000亿元，集聚产业相关企业超1000家。
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