2023年7月主要消费产业行业研究报告（附下载）

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摘要

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文章内容

1、市场观点：核心 CPI 下滑，反转尚需观察 

核心 CPI 回落，需求复苏承压。6 月 CPI 继续回落 0.2pct 至 0.0%；核心 CPI 回落 0.2pct 至 0.4%，需求复苏偏慢影响显现，叠加供需错配，导致物价水平回落较为明显，下探至 阶段性低位。

居民贷款续增，杠杆率维持高位。6 月居民新增中长期贷款 4630 亿元，同比多增 463 亿 元，延续正增长但增幅略低于历史平均水平，新增信贷对楼市的支撑作用有限，居民信心 有待继续提振。综合测算来看，2023 年二季度居民杠杆率预计约 62.6%，处历史较高水 平。

市场波动加大，关注估值水平。消费板块正经历疫后缓慢复苏以及盈利增速换挡，基本面 趋势明确，当前阶段主要矛盾在于估值水平。2023 年 3 月至今中证消费指数整体 PE 由 40X 回落至 30X，估值消化速度较快，接近历史-1 倍标准差水平，构成反弹的必要而不 充分条件。预期主导下，市场波动较大，6 月中旬的政策加码预期和本周北向资金重归大 幅买入均带动短期板块反弹。

我们认为行情根本性拐点尚未到来，但部分有长期确定性标 的性价比确实已经显著提升，处于左侧布局阶段。行业配置上，23 下半年业绩确定性在板块风格切换时依然重要，关注结构性机会，优选 高端白酒、乳制品、家电龙头、体育服饰。

2、行情回顾 

2.1、板块涨跌幅 

上周（2023/7/10-2023/7/14）上证指数收报 3237.7 点，上涨 1.3%；深证成指收报 11080.3 点，上涨 1.8 %；创业板指收报 2224.1 点，上涨 2.5%；科创 50 收报 991.6 点，整体持 平。 

从主要消费大盘指数看，表现优于市场。中证 800 消费指数收报 19345.8 点，上涨 2.4%；中证 800 可选指数收报 5429.8 点，上涨 0.3%。

分大消费一级行业看，上周各行业多数上涨，食品饮料（3.0%）、传媒（2.8%）、商贸零 售（2.2%）板块涨幅居前。

2.2、板块成交额 

上周（2023/7/10-2023/7/14）A 股成交额整体有所下跌。两市日均成交额 8579.8 亿元， 周环比下降-3.4%。 

其中大消费行业整体日均成交额 1286.4 亿元，周环比下跌-0.9%，占 A 股整体日均成交 额的 15.0%。

分大消费一级行业看，行业间出现分化。传媒（462.8 亿元）、食品饮料（221.5 亿元）、 家用电器（127.2 亿元）板块日均成交额居前，商贸零售（15.9%）、农林牧渔（5.7%）、 社会服务（3.0%）板块成交额周环比涨幅居前。

3、板块估值 

3.1、A 股大盘估值 截至 2023 年 7 月 14 日，A 股整体 PE 为 17.8，处于历史 47.4%的分位水平；沪深 300 指数 PE 为 11.8，处于历史 38.2%的水平。 

当前 A 股整体风险溢价为 3.0%，处于 2015 年以来 83.7%的分位水平。聚焦大消费行业，中证 800 消费 PE 为 28.3，处于历史 40.4%的水平；中证 800 可选指 数 PE 为 20.8，处于历史 54.0%的水平。