2023年航空装备行业：板块仍处底部研究报告（附下载）

一、核心观点 

1.1 板块仍处底部区间，改革推进有望恢复军工景气度 

截至 8 月 11 日，军工板块 188 家上市公司中，有 70 家披露了 2022 年报业绩相关公告，其中 15 家已披露 半年度报告，55 家发布半年度业绩预告。在已发布业绩相关公告的 70 家公司中，35 家归母净利润实现同比增 长，6 家归母净利润实现扭亏，9 家上市公司归母净利润出现下降，另有 20 家上市公司半年度出现亏损。

在已披露半年度业绩情况上市公司中，船舶板块表现亮眼，中国船舶、中国重工、亚星锚链等产业链内上 市公司净利润增速较快，主要源于上半年航运回暖，船东购船意愿持续走高，船价上行，民品业务实现高速增 长。部分细分赛道，例如新域新质方向增速亦十分明显，无人机、隐身材料、核相关、3D 打印等新兴方向业绩 得到阶段性兑现。部分主流装备产业链最下游或相对下游上市公司，在经历短时间业绩压力后，23 年上半年业 绩出现回暖迹象。目前，桎梏军工板块估值上行最主要的订单下放因素依旧存在，但影响订单下放各项改革已 在逐步推进过程中。后续军用装备各品类方向订单下放大趋势确定，需求侧实质回暖有望切实恢复军工较高景 气度。

1.2 板块高性价比更加凸显有望延续升势，建议坚定加大配置力度 

当前军工板块的估值已接近 2020 年较低位置，高性价比更加凸显，建议坚定加大配置力度。

2022 年初以 来，中证军工指数下跌了 25.14%，板块估值得到了充分消化，高性价比更加凸显。目前军工板块整体 PE 为 57.20 倍，处于历史低位，接近 2020 年 6 月的最低点。2023 年上游、中游、下游的平均估值水平依次 为 26、32、50 倍。

因此，我们认为，当前军工板块正处于景气切换的关键节点，板块高性价比更加凸显，23 年军工国改有望密集落地，板块估值有望实现切换，加配军工板块正当时。 

1.3 投资策略：核心推荐高景气龙头，重点关注军贸、国改受益标的 

目前军工行业处于板块估值、业绩增速以及资金配置三重底部区间，具备显著投资价值，随着新一轮的景 气上行和产能扩张，行业有望重回上升通道。首选“高景气赛道、军品占比高、业绩增速快”的标的，次选“估 值低分位，边际变化大”的标的，同时重点关注军贸、国改受益标的： 

1、先进战机产业链：主力型号稳步上量，特种机+无人机贡献新弹性。推荐标的：光威复材，中航高科、中航重机，中航沈飞，中航西飞、中直股份，三角防务，中无人机，航 天彩虹； 

2、航发产业链：补齐产品全谱系，产能+质量瓶颈双突破 推荐标的：航发动力，航发控制，钢研高纳，派克新材，航宇科技，图南股份；

3、导弹产业链：强耗材属性亟需降本，备战打仗推动需求高增 推荐标的：菲利华，智明达，新雷能，北方导航；

4、海军产业链：“十四五”新造舰高峰来临，新四化迎来广阔空间 推荐标的：湘电股份，中国船舶，中船防务； 

5、军工信息化产业链：智能化战争时代已来，新体系建设有望加速 推荐标的：中科星图，紫光国微，振华科技，鸿远电子，宏达电子，景嘉微，中航光电，航天电器，七一 二，国睿科技，航天电子。

国改方面，首选已经完成基本整体上市且激励机制理顺的龙头标的，次选有较大的资产整合空间或激励机 制有望理顺的公司。一、 基本整体上市且机制理顺：振华科技、中航沈飞、中航重机、中无人机、中航光电、中航西飞；二、有较大资产整合空间或激励机制有望理顺：国睿科技、航天电子、中直股份、七一二。