2023年Q2FOF季报分析研究报告（附下载）

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摘要

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文章内容

1.规模维度：大多管理人的规模都面临缩水 1.1 新发数量稳定、规模变动受市场影响大

1）新发数量稳定、规模遇冷：从数量来看，近两年来新发 FOF 产品的增速较为 稳定；但与此同时，2022Q1 以来新发 FOF 的认购规模并不乐观，投资者的热情逐 渐下降。

2）规模变动受市场影响大：2022 年以来，FOF 持营规模持续缩水，仅少部分 时间出现反弹，如 22Q2；今年二季度，受投资者申赎与净值波动双重影响，FOF 持 营规模的缩水程度加深，持营规模总计减少 182.55 亿元，缩水程度超越 22Q4 水平。（数据来源：Wind）

1.2 新发产品集中，南方基金发行规模、数量突出

1）南方基金、华安基金、广发基金新发 FOF 产品的合计规模最大，新发产品总 数量也位于前列。首发规模最大的产品分别为南方浩稳优选 9 个月持有、华安锐进积 极配置一年持有、易方达优势风华六个月持有。同时，FOF 产品发行的集中度较高。

2）广发银行、华夏银行、招商银行托管新产品的总规模最大；招商银行、中国 银行托管新产品的数量最多、托管产品的管理人较为集中。从数量上看，二季度以来， 招商银行与广发基金的合作较为紧密。

1.3 普遍面临净赎回，首发规模偏低 

即使净申购规模靠前的 FOF，产品的净申购额也不超过 2 亿元，FOF 基金普遍 面临净赎回。二季度以来，单只基金净申购金额最高值估算为 1.61 亿元，为国泰民 泽平衡养老目标三年；同时，部分基金的净申购额源于 Y 份额的大量申购，如华夏养 老 2040 三年、兴全安泰积极养老目标五年、中欧预见养老 2050 五年等。

首发基金的发行规模相对较高，但整体发行规模整体处在低位。二季度，首发规 模最大的基金为南方浩稳优选 9 个月持有，发行规模达 25.27 亿元；首发规模较大 的基金中，南方浩稳优选 9 个月持有与广发安腾稳健 6 个月持有的客户覆盖度明显 更广。（数据来源：Wind）

1.4 基金公司：大多头部管理人的规模都有缩水

二季度以来，FOF 头部管理人的规模整体缩水。FOF 合计规模排名前 15 家管理 人中，交银施罗德基金、兴证全球基金、汇添富基金的规模下降最为显著；规模的缩 水并不完全与管理人的业绩表现相关，兴证全球基金在固收+、平衡型、权益型 FOF 的整体表现均位于头部管理人前列，但 Q2 规模仍下降 8.22%。（数据来源：Wind） 从基金布局维度上看，FOF 头部管理人整体表现出两种布局特征：

1）布局较为 均衡，在固收+、平衡型、权益型三条赛道上普遍布局产品，如兴证全球基金、易方 达基金、华夏基金等；

2）专精单一赛道，某一类 FOF 产品的规模占比突出，如交银 施罗德基金、南方基金等。

2.业绩维度：兴全以及华夏等旗下产品业绩出色

2.1 整体收跌，固收+整体表现更好 

受持有期、投资策略等影响，FOF 基金的投资特征差异较大。我们根据权益持 仓由高到低的顺序，将 FOF 分为权益型、平衡型、固收+FOF 三类，以更好地观察 同类基金的表现差异。2023 年二季度，受权益市场影响，FOF 产品普遍收跌。其中部分固收+FOF、 平衡型 FOF 仍维持正收益；二季度，权益市场整体收跌，沪深 300 下跌 5.15%、万 得偏股混合型基金指数（885001.WI）下跌 3.91%，本期有超过 80%的权益型 FOF 超过同期沪深 300 表现、有超过 40%的产品超越了万得偏股混合型基金指数的表现。从占比来看，三类 FOF 中固收+的抗跌性最好，本期有超过 20%的固收+维持正收 益。（数据来源：Wind）