2023年建筑材料行业点评研究报告（附下载）

1 行业观点 

建材板块进入三季报密集披露期，本周末多家企业披露三季度经营数据及季报。①鸿路钢构：前三季度钢结构产品产量约 323.21 万吨，同比增长 31.35%，其中三 季度钢结构产量为 112.88 万吨；前三季度签订合同金额为 229.21 亿元，同比增长 17.14%，材料订单占比 99.77%；第三季度的重大合同订单多来自于光伏新能源产 业链等相关项目，预计未来轻钢产品占比将持续增加。②旗滨集团：2023 年前三季 度实现营收 111.85 亿元，同比增长 13.68%，实现归母净利润 12.48 亿元，同比下降 0.42%；前三季度销售毛利率为 23.36%，环比持续提升，销售净利率为 11.16%， 年初以来修复明显。浮法玻璃价格伴随下游补库，三季度稳步上涨，四季度在保交 楼任务支撑下，预计价格仍有上行空间；成本端压力可控，纯碱 8 月以来因供给收缩涨价，预计冷修线复产后四季度价格回落，企业盈利有望环比改善；公司坚持培 育新业务板块，光伏玻璃产能维持投产节奏，新产线已在今年 6、7、9 月陆续点火， 目前光伏玻璃价格处于底部，该业务板块有望。 

③三棵树：2023 年前三季度实现营收 94.10 亿元，同比增长 18.42%，实现归母净利润 5.54 亿元，同比增长 84.44%；分产品来看，家装墙面漆和工程墙面漆营 收同比增长 6.15%和 11.72%，增速环比略有下降，胶粘剂和基材与辅材营收同比增 长27.82%和52.04%，保持较高水平，防水卷材实现营收8.86亿元，同比增长29.33%；今年行业头部竞争仍处于激烈阶段，公司调整产品结构和价格策略，导致家装及工程墙面漆价格均出现同比和环比的双降，但主要原材料乳液和钛白粉随着大宗品降 价，前三季度均价比去年下降 15%以上，从而影响公司整理盈利能力改善；前三季 度公司销售毛利率和销售净利率分别修复至 31.33%和 5.92%。 

双节假期地产市场成交热度减弱，期待后续政策持续发力。指出“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产以来，各部门积极表态；国有四大银行工农中建调整存量房贷，一二线城市陆 续放开限购限贷政策。今年双节假期市场成交量较为一般，根据中指研究院数据显 示，全国 35 个代表城市日均商品住宅成交面积较去年及 2019 年同期下降两成左右；根据找房数据显示，全国重点 10 城新房日均成交量较 2022 年同期上涨 43.8%， 但较 2021 年及近 7 年日均水平下降超 30%，重点城二手房市场活跃度上升，日 均成交量涨幅高于新房。主要有两方面原因，一是双节假期全国出行人数有明显上 升，影响本地看房热情，且城市内区域之间差异较大，核心区新房及改善性住房更 受关注，城市整体层面未有显著上升；二是政策推出时间近一个月，市场情绪呈现 脉冲式回落。我们认为降首付比例和降存量利率这两项实质性利好政策，将有效活跃房地产市场，改善房地产交易预期，有利于销售市场回暖从而带动行业现金流改善。展望未来，如本轮政策落地效果不及预期，则后续有望出台更多措施。中长期城市更新行动将补充提供消费建材需求。

9 月举办政策例行，表示人民银行将抓好“金融 16 条”落实，加大城中村改造、 平急两用基础设施建设、保障性住房建设等金融支持。我国城镇化进入城市更新时 代，老旧小区改造和城中村改造将接力棚改，成为保障性安居工程的主要项目。在此期间，全国重点改造 2000 年底前建成的 21.9 万个老旧小区。老旧小区改造 带来建材增量机会，各类项目主要涉及防水、外墙涂料、外墙保温、管材四大板块，而这四大板块主要集中应用于基础类项目，通常直接有资产支持，因此旧改有 望为建材带来更加确定的增量市场。根据此前预计，期间因老旧小区改造而 带来的建材新增市场空间为 3634.87 亿元，其中防水材料增加 749.54 亿元，外墙涂料增加 943.10 亿元，保温材料增加 1100.93 亿元，管材增加 841.30 亿元。7 月 21 日，审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》， 城中村改造顶层设计方案落地；根据统计城中村改造周期一般在 7-8 年，我们预计 改造部分每年有望拉动 6000-8000 亿元投资额。 

光伏玻璃行业出现盈利拐点，供给边际收紧有利于价格稳定。①供给收紧需求 提振，价格企稳存有上升空间：供给方面，根据统计数据，今年 1-8 月光伏 压延玻璃累计产量 1594 万吨，同比增加 65.5%；其中 8 月产量 222 万吨，同比增 加 56.6%。展望下半年，我们认为行业供给节奏将进一步受到政策影响，持续放缓。需求方面，7 月下旬以来组件需求不断上升，光伏玻璃行业高库存水平开始下行，后续随着硅料价格调整企稳，组件排产率有望提速。②成本价格持续走低，行业盈利空间逐季度改善：光伏玻璃生产成本中，原材料和燃料两项各占 40%左右。进入三 季度纯碱价格受供给收紧影响出现小幅反弹，淡季过后新增供给释放价格有望回落， 光伏玻璃行业盈利空间预期改善。 

 2 市场回顾 

本周中信建材指数下跌 3.90%，上证综指下跌 0.72%，深证成指下跌 0.41%， 沪深 300 下跌 0.71%。本周电子元器件、汽车、医药、通信、银行综合涨幅居前， 餐饮旅游、建筑、建材、商贸零售、房地产涨幅居后。