2023年医药行业周研究报告（附下载）

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摘要

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文章内容

1. 板块观点及投资策略

1.1. 近期行业观点：中西结合+国企改革+挖个股为三大关键词 

2023 年 5 月 22 日-5 月 26 日,申万医药生物板块指数基本持平，跑赢沪深 300 指数 2.4%，医药板块在申万行业分类中排名第 6；2023 年初至今申万医药生 物板块指数上涨 0.6%，跑赢沪深 300 指数 1.1%，在申万行业分类中排名第 14 位。

本周涨幅前五的个股为三诺生物（18.10%）、翰宇药业（16.59%）、海翔药业 （16.52%）、吉贝尔（13.00%）、康弘药业（12.49%）。上周医药虽然整体跑赢大盘，但情绪仍低落，成交量占比仍 6%出头，且两级 分化严重。主要为 CXO 的医疗服务板块创新低，表现强势的主要为两类：

1）中 药板块最强，其中有国企改革预期的最强，目前中药+国企改革主题的个股本周五 大涨，呈加速态势

2）中报预期不错的标的，23 年疫后复苏为明确主线，二季度 时间已经过半，月度数据不错预期中报优秀的标的表现强势。我们认为当前仍需 坚持“中西结合”+“中特估-国企改革”+“自下而上挖个股”的投资策略。

站在 全年角度，我们仍持乐观态度，医药有望戴维斯双击，将迎结构化行情，有业绩和 政策两大支持：业绩上-国内进入后疫情时代，就诊和消费复苏明确，2023 年医药 业绩向好；估值上-医保政策释放积极信号，政策关注点正从医保控费逐步转向国 家对医疗的投入力度加大；我们认为医药行情持续性强，医药消费、科技和制造 将依次崛起，具体细分看好如下：

一、医药消费崛起：疫后复苏为 23 年关键词，从产品到服务均将恢复，从 23Q2 开始业绩有望超预期：

1）中药：民族瑰宝，国家鼓励传承与创新，23 年业 绩有望超预期，看好中药企业国企改革和品牌传承，以及配方颗粒和中药新药的 创新方向，关注：太极集团、昆药集团、康缘药业、方盛制药、桂林三金、同仁堂、 健民集团、红日药业、华润三九和中国中药等；

2）疫苗：看好小孩苗复苏和成人 苗放量，关注：智飞生物、万泰生物、康泰生物、百克生物和欧林生物等

3）消 费药械：关注：长春高新、华东医药、泰恩康、一品红、我武生物、九典制药、鱼 跃医疗、美好医疗和麦澜德等

4）零售药店：一心堂、健之佳、漱玉平民、大参 林、老百姓和益丰药房

5）医疗服务及临床 CRO：医院诊疗活动恢复正常，关 注：爱尔眼科、普瑞眼科、锦欣生殖、泰格医药、诺思格、普蕊斯、通策医疗、三 星医疗、国际医学和何氏眼科； 

二、医药科技崛起：创新为永恒主线，关注宏观流动性改善，大品种 23 年或 将进入放量期，创新药及产业链将依次崛起：

1）创新药：恒瑞医药、百济神州、 信达生物、荣昌生物、康方生物、再鼎医药、海思科和海创药业等

2）创新药产 业链：海内外二级市场回暖有望带动一级投融资复苏，CXO 关注：药明康德、药 明生物、和元生物、百诚医药和阳光诺和等；3）创新器械：建议关注有望即将进 入兑现阶段的创新品种，三诺生物、佰仁医疗、正海生物、迈普医学等。

三、医药制造崛起：医保集采和 DRG/DIP 三年行动计划以及国家战略要求的 底层逻辑均为进口替代，同时设备板块还受益新基建和贴息贷款：

1）医疗设备：重点关注替代空间大的影像设备和内窥镜等，关注：联影医疗、开立医疗、海泰新 光、澳华内镜和迈瑞医疗等

2）体外诊断：政策缓和，看好免疫诊断，关注：普 门科技、迪瑞医疗、迈瑞医疗、安图生物、新产业及浩欧博等

3）高值耗材：替 代空间大的电生理、骨科和吻合器等，关注微创电生理、惠泰医疗、威高骨科、三 友医疗、春立医疗、戴维医疗、天臣医疗和康拓医疗等

4）生命科学和药械制造 上游：产业链自主可控下的进口替代，关注：华大智造、多宁生物、东富龙、楚天 科技、奥浦迈、纳微科技、康为世纪、近岸蛋白和麦澜德等； 

本周投资组合： 

西藏药业、白云山、康弘药业、重药控股、中红医疗、津药药业； 

五月投资组合： 

西藏药业、麦澜德、迈得医疗、桂林三金、重药控股、力生制药。 

1.2. 上周投资组合收益率 

上周周度重点组合：算数平均后跑输医药指数 2.3 个点，跑赢大盘指数 0.1 个 点。上周月度重点组合：算术平均后跑输医药指数 0.2 个点，跑赢大盘指数 2.2 个 点。

1.3. 细分板块观点

【中药】 中医药为国家战略性重点支持行业，随着中医药利好政策落地，景气行情有 望贯穿 2023 全年。我们认为：中医药将持续受政策利好催化，各部门特别是医保 局也单独发文从支付端支持，对中药的支持将陆续体现在公司收入和利润增速上。

重点关注中药创新、品牌 OTC、国企改革等方向相关标的：太极集团、康缘药业、 昆药集团、桂林三金、同仁堂、华润三九、天士力、以岭药业和贵州三力等。

【医疗器械】 

1）医疗设备：受益于国内医疗新基建、国产替代大趋势及高端制造出口，优 质国产医疗设备企业迎来黄金发展机遇，建议关注“三大龙头”迈瑞医疗、联影医 疗、华大智造，关注高壁垒+高成长细分龙头开立医疗、澳华内镜、海泰新光，关 注经营反转的开立医疗、理邦仪器、新华医疗等

2）消费医疗：国内渗透率显著低于发达国家，随着国内消费能力逐步提升及 国产替代产品力提升，国产相关企业具有较大发展潜力，建议关注爱博医疗，欧 普康视，鱼跃医疗

 3）IVD：随着带量采购方案更加趋于科学化、温和化，投资关注重心从价格 降幅回归至市场空间、格局及核心竞争力，化学发光板块依旧高增长、国产替代 加速，建议关注普门科技、安图生物、新产业、迪瑞医疗

 4）创新器械：随着大部分高值耗材集采落地及国产企业的研发能力提升，创 新耗材正加速崛起，建议关注即将进入兑现阶段的品种，如三诺生物、佰仁医疗、 正海生物、迈普医学等

 5）在普耗和高分子耗材：中国企业具有较大制造优势可承接全球产业转移， 海外客户持续渗透，同时受益于下游受益集采及国产替代，随着产品升级、渠道 扩张等，国内相关企业显著受益，建议关注康德莱、拱东医疗和振德医疗等。 

【CXO】 中国 CXO 企业受益于国内创新药研发浪潮、工程师红利和产能转移等积极 因素，正快速成长，目前中国 CXO 企业在全球供应链体系中已占据重要战略性地 位，海外局势变动不改 CXO 大趋势。同时随着新技术的发展，也将驱动行业维持 快速增长态势。2021-2022 年受到国内外政策+短期投融资等因素扰动，CXO 行 业估值已经调整至历史低位，配置性价比较高，重点关注：

1）业绩确定性强的一 线 CDMO 企业：包括药明康德、凯莱英和博腾股份等

2）景气度高涨、业绩确 定性强、不受海外局势扰动的仿制药 CXO：阳光诺和、百诚医药

3）临床 CRO：受益于医院活动恢复，看好 23 年业绩高增长：泰格医药，普蕊斯和诺思格

4） 布局细胞基因治疗的 CDMO 企业：包括药明康德、博腾股份、金斯瑞生物科技、 和元生物等。