2023年建筑材料行业投资策略周研究报告（附下载）

01

摘要

02

文章内容

一、本周观点：行业基本面在筑底，龙头公司业绩有望 回升 

地产高频数据显示地产销售端弱复苏，投资端仍在筑底。据Wind、克尔瑞和广发地 产小组，55城新房成交（万方，MA7）1-3月同比+4.2%，4-6月同比-2.7%，7月1日 -6日同比-16.3%；13城二手房成交（万方，MA7）1-3月同比+45.9%，4-6月同比 +29.9%，7月1日-6日同比-3.3%。Wind统计30大中城市商品房成交面积，1-3月同比 +5.6%，4月同比+28.4%，5月同比+24%，6月同比-33%，7月1日-7日同比-29%。据国家统计局，2023年1-5月房地产开发投资/新开工面积/销售面积/施工面积/竣工 面积增速分别为-7.2%/-22.6%/-0.9%/-6.2%/+19.6%。

水泥高频数据显示行业需求从3月下旬持续边际走弱，处于筑底状态。据数字水泥网， 本周全国水泥出货率、库容比、价格继续环比走差（都差于去年同期），延续3月下 旬以来的走弱态势，上半年旺季不旺、目前又进入淡季，预计7月份将出现环比低点；地产开工投资端疲弱使得行业需求仍处于筑底状态。

5-6月有较大概率形成本轮PPI底部。按照广发宏观的观点：从6月以来的情况看， CRB指数、南华综合指数月均值环比小幅上行，CRB指数同比从-14.2%收窄为- 11.9%；南华综合指数同比从-9.6%收窄为-8.9%。5月下旬以来，COMEX铜价有一 定企稳回升特征，背景之一可能是中国经济高频指标的低位企稳。7月基数较低，在 环比不变的背景下，7月CRB指数、南华综合指数同比降幅会分别大幅收窄5.9个点 和12.7个点。简单来看，5-6月有较大概率形成本轮PPI底部。

从基本面来看，2022Q3行业盈利已下行到底部区域；从估值来看，2022年10月底行 业里众多核心公司的估值都已到达2012年以来历史底部，同时政策出现拐点；结合 基本面、估值、政策，2022年10月底是行业左侧拐点。

2023年地产销售弱复苏、地 产投资疲弱使得建材行业整体需求处于筑底状态，需求持续疲弱可能会打开对政策 的预期空间；目前行业估值已接近2022年10月底水平，但好公司基本面有底（而且 底部基本面比以往周期底部要好）、中期成长逻辑没变，我们认为行业里基本面扎 实、估值便宜的好公司又到了好的“击球区”。

（1）消费建材：地产销售弱复苏，下半年盈利弹性将显现。2022年是行业至暗时刻， 优质龙头收入表现和经营质量明显好于同行（α）；消费建材长期需求稳定性好（受 益存量房需求）、行业集中度持续提升、竞争格局好的优质细分龙头中长期成长空 间仍然很大。2022年11月地产政策出现拐点，2023年地产销售弱复苏、新开工和地 产投资仍在筑底，地产数据已回落至中期合理区域；23Q1开始大部分公司毛利率同 比环比改善，目前大部分原材料价格同比都继续下跌将带来盈利弹性，核心龙头公 司盈利将持续有韧性复苏。看好东方雨虹、三棵树、兔宝宝、科顺股份、伟星新材， 重点关注坚朗五金、东鹏控股、志特新材、箭牌家居、蒙娜丽莎、北新建材。 

（2）玻璃：本周浮法玻璃价格环比回落（同比高于去年），成本端同比回落明显， 光伏玻璃政策边际有收紧。玻璃是典型周期成长行业；从中期来看，供给端，玻璃 龙头企业盈利能力具备长期领先优势、平板玻璃已严格限制新增供给、中硼硅药瓶 技术门槛高；需求端，光伏玻璃、中硼硅玻璃瓶处于成长期。短期来看，浮法玻璃行 业盈利已从底部（2022Q4）回升、光伏玻璃盈利景气度处于底部位置下半年有望边 际回升、中硼硅药用玻璃持续放量。看好旗滨集团、福莱特*（福莱特玻璃*）、山东 药玻、信义玻璃、信义光能*，重点关注金晶科技。（注：*表示与电新组联合覆盖）