近日美国劳工部公布一月份的消费物价指数（CPI），整体的年增率上升至3%，核心消费物价指数年增率也上升到3.3%水平，带动当日美债殖利率大幅攀升，市场忧心通胀率可能再度走扬。观察通胀率的细项，发现二手车价格的年增率大幅上扬，是近期通胀率上升的主要因素
一月份的消费物价指数年成长率由十二月的2.9%上升至3.0%，高于市场预期的2.9%，核心消费物价指数则由3.2%上升至3.3%，高于市场预期的3.1%。两者数字的上升也带动当日十年期美债殖利率由4.53%上升至4.63%，市场预期联储局重启降息的时点可能由六月移至九月，全年只剩一次降息。市场是否针对单一数据过度反应呢？我们必须先了解通胀率上升的主要来源，才能针对未来通胀率的变化做出合理的预期。
观察通胀率的四大部分：服务类（不包含能源服务）、不含食物与能源的商品类、食品、能源，其权重分别为61.7%、18.4%、13.5%、6.4%，四者的年报酬率走势图如图二，可发现只有能源及非食物能源的商品类呈现上扬，而其中不含食物与能源的商品类权重较高、上扬幅度也大，为主要本次通胀率上升的主要来源。
图一、一月份的通胀率及核心通胀率上扬超乎预期 
图二、非能源食物之商品为本次通胀率上升的原因
若再观察非食物能源的商品类细项：新车、二手车、服饰、医疗商品，其中二手车及医疗商品呈现较明显的上扬，四者虽然比重都不高，但二手车的成长率波动很大，由前期-4.79%上升至1.03%，贡献的整体通胀率0.11%，贡献核心通胀率0.137%，即相当于十二月与一月的通胀率及核心通胀率的增幅。由此可知，二手车的年增率大幅上涨，是近期通胀率回升的主要原因。
图三、二手车是驱动非能源食物之商品通胀率上扬的主要原因
观察Manheim的二手车价格指数年增率变化（如图四），二手车价格在疫情期间受到供应链冲击影响大幅上扬，是当时造成通胀的重要原因之一，二手车的权重通常不高，但波动幅度却很大，2022年之后年增率趋缓，也带动通胀率的下滑。近期的二手车价格年增率已经回到正成长，主要受到存货减少影响，而这也与期满的租赁车减少有关。此外，春季也是汽车的销售旺季，消费者可以寻找合适车型的优惠，也有退税款可供使用。
Manheim的二手车价格年增率往往领先消费者物价指数中的二手车价格年增率二到四个月的时间，从目前已发布的Manheim二手车价格年增率来看，涨势已经有趋缓，但也尚未见到回落，因此目前至少应不需担心二手车的大幅上扬再度造成通胀上升。不过特朗普的关税政策，可能对汽车市场的价格仍将造成影响，若汽车要在美国本土制造，则成本势必增加，这也可能造成消费者转向便宜的二手车市场，进而造成二手车价格上升。
图四、二手车价格年增率呈现上扬，但有趋缓迹象
此次通胀率的上扬，虽然高于预期，但并没有呈现全面上涨的迹象，其中权重较高的住房成本仍持续的缓慢下滑，这是让市场比较安心的地方。但投资人仍应观察五年期的打和利率（breakeven rate）变化，因为目前走势仍尚未趋缓，因此对于通胀仍需保持警惕
观察过去几个月通胀率分项的变化，主要受到非食物能源的商品类年增率上扬影响，但其他三类，包含食物、能源、及服务类都缓慢下滑，显示并未有全面性的通胀压力，而通胀指标可能受到少数波动较大的品项影响，这些品项随着时间可能慢慢稳定。然而目前投资人仍尚未能对通胀掉以轻心，主要因为五年期的打和利率（breakeven rate）仍在上升趋势中，打和利率是透过通胀保护债券（TIPS）反推出来预期未来五年的平均通胀率，过去表现与实际公布的通胀率趋势接近，可提早于实际数据公布前先预测通胀情形，目前打和利率仍未见回落，此情况下投资人对通胀仍应保持警惕。而在此情况下，联储局则不会考虑重起降息，目前仍维持利率不变。
图五、五年期的打和利率仍在上升趋势中
https://www.wsj.com/economy/cpi-inflation-january-2025-interest-rate-34aa95db?mod=economy_lead_pos1
https://finance.yahoo.com/news/used-car-prices-jump-most-since-may-2023-and-could-push-higher-as-inventory-shrinks-171816817.html?guccounter=1
https://wolfstreet.com/2025/01/08/why-used-vehicle-prices-may-put-upward-pressure-on-cpi-after-having-been-a-powerful-contributor-to-cooling-inflation/
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