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刚通过的“大而美法案”（OBBB）象征美国财政政策转向，透过大规模减税刺激投资与消费，尽管引发对债务攀升的疑虑，但若能成功扩大税基，财政压力有望缓解。搭配人工智能（AI）板块成长与关税政策带动的制造业回流，市场预期美国有望迎来荣景，美股将优于美债，美元中长期仍具支撑。
大而美法案重点在撬动投资与消费
大而美法案（The One, Big, Beautiful Bill，简称OBBB）终于赶在特朗普（Donald Trump）设定的7月4日最后期限前，获得美国国会立法通过。这项立法代表美国财政政策的重大转向，从拜登时代的清洁能源投资及社会保障，转为减税、增加国防开支、加强移民执法、削减清洁能源、医疗项目等政策组合拳。
其中减税合计4.5兆美元，但削减支出仅1.2兆美元，等于法案总规模3.3兆美元，这部分必须靠举债来支应。这也意味着联邦政府势必要发行更多债券，市场担忧美国财政持续恶化，美债负面情绪依旧难以消散。
不过美国财政是否会真的恶化，关键在于减税措施能否撬动企业投资及民间消费。
大而美用法案将原本2025年底就要失效的减税条款全面永久性延长，对个人来说，包含调降所得税税率、提高标准扣除额，另外也纳入小费及加班费免税（但仅持续至2028年）。对企业来说，这项法案同样也延长企业税率从35%降至21%的减税措施。还有，为鼓励半导体制造回流美国，只要企业在2026年底前在美国扩增先进制程产能，投资税收抵免比率则从25%调高至35%。
换言之，减税搭配关税的“胡萝卜+棒子”策略，企业在美国的投资若大幅跃升，就业机会自然增加，内需消费提升后，税基也会扩大，即使税率调降，实际上整体税收未必会大幅短少。白宫经济顾问委员会即认为，减税措施可望在四年内将通胀调整后的国内生产总值（GDP）提高约5%。
图一、根据白宫预测，OBBB减税措施可望在四年内提高GDP约5%。
从剑走偏锋到回归合理的关税政策
特朗普在7月2日宣布已与越南达成贸易协议，越南出口商品关税税率为20%，不过 “转口贸易”商品则面临40%关税，这代表未来中国通过越南进行转口贸易将会面临更大难度，中企出海可能会进一步加速。
至于中国以外的其他经济体，先前的90天对等关税豁免将于7月9日结束。然而还有许多国家尚未完成谈判，特朗普已于7月7日正式签署行政命令将期限延长至8月1日。外界预期，特朗普政府可能会采取两种做法，第一、对于体量较小的贸易伙伴，直接设定新的关税水平；第二、对于还在谈判阶段、贸易关系较复杂的经济体，可能将对等关税再度延期，换取更多谈判时间，但最终仍会形成框架式协议。
根据截至7月7日的最新资料，美国已公布对14国的新关税税率，多数较4月公告时下调，同时要求贸易逆差国必须对美降低进口关税、增加采购、缩减逆差。这意味未来关税不至于像4月初刚宣布时那么极端。
美联储降息拉锯战，下半年见分晓
美联储何时降息，依旧是市场关注焦点。传统上美联储都是根据就业及通胀数字，来决定利率政策。5月相关数据尚未见到通胀有明显升温的信号，加上近期中东冲突快速降温，油价回稳，贸易战缓解，通胀压力不大。
就业数据则好坏参半，虽然6月私人部门就业人口增幅偏低，但整体新增非农就业人口优于市场预期，失业率还从5月的4.2%降至4.1%，甚至明显低于美联储预期的4.5%。不过目前解读就业报告的方式，随着移民政策的变化，也需要跟着改变。边境控管收紧，非法移民减少，劳动力供给本身就在减少，只要失业率保持稳定甚至下降，即使新增就业放缓，也不代表需求走弱。
这也支持了美联储暂时按兵不动的观望策略，市场不再期望7月降息。多数分析师认为美联储还在评估特朗普关税政策对通胀的影响，虽然目前市场普遍预期9月至少降息25个基点，惟一旦关税引发通胀升温，高利率甚至有可能维持到12月。然而，美联储面临来自特朗普政府的压力有增无减，美国财政部长贝森特上周再度质疑美联储的利率判断，从两年期国债收益率（目前约3.8%）来看，美联储联邦基金利率（4.25%至4.5%）显然过高。
图二、两年期美国国债收益率（3.7%至3.8%)低于美联储联邦基金利率（4.33%），财政部长贝森特认为美联储利率偏高。
投资思维：股优于债，不过度看空美元
综上所述，我们该如何思考这些变化对投资的影响？
短期上，因为美联储降息时间表仍存在高度不确定性，加上贸易谈判过程势必产生摩擦及矛盾，不太可能一帆风顺，这些都会是未来几个月扰动市场的因素。
但明年美国极可能迎来一波由制造业回流及消费刺激政策共同驱动的经济繁荣。愈来愈多公司开始将生产线迁回美国，增加投资，劳工需求日益增加，就业人口也将带动消费。大而美法案的减税措施，例如退休人员的税收返还、小费及加班收入免税等，这些退税将在明年三四月到帐，民众消费支出也将跟着启动。
在此同时，人工智能（AI）带来的强劲盈利增长，放眼各行业很难找到具备同样增长力道的板块，相关产业链仍会是投资美股的主旋律。
美债则因政府支出增加，发债规模势必提升，若美联储最终降息幅度不如预期，美债吸引力依旧很难超越美股。不过，稳定币法案（GENIUS）通过后，稳定币必须锚定美元，意味发行机构必须持有跟稳定币等值的储备资产，这将直接推高美债及美元需求，有利美国填补财政赤字。
也因此，美元走势固然偏弱，但其背景乃是建立在市场对美国债台高筑的悲观看法、迭加对美联储降息的预期、以及地缘政治风险造成的“去美元化”，再加上特朗普政府施压所致。而美元稳定币将吸纳海外投资者将资金转化为美元资产，重新巩固美元的全球主导地位，从长远的角度看，不宜过度看空美元。
参考数据:
1.https://www.whitehouse.gov/wp-content/uploads/2025/03/The-One-Big-Beautiful-Bill-Legislation-for-Historic-Prosperity-and-Deficit-Reduction-1.pdf
2.https://www.advisorperspectives.com/dshort/updates/2025/07/07/treasury-yields-snapshot-july-3-2025
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