大家好，我是安智环球研究部总监Jerry，现在为大家分享上周市场的概况。
上周的焦点在特朗普的演说，市场会从他的演说内容去找寻重要的议题以及对市场的影响。特朗普提到要马上解决移民涌入的问题；积极的打击通胀、降低能源成本以及出口能源；废除电动车的补助，拯救美国的汽车工业；成立外部税务局，提高关税；成立政府效率部，恢复政府的能力跟效率。在隔天，特朗普也宣布了5,000亿美元的AI基础建设计划。
从内容来看，我们了解到几件事，首先，打击通胀看起来优先于关税，因为这次的总统大选，民主党落败的很大原因是因为通胀太高。所以特朗普目前积极的想要把通胀打下来，他屡次提到要让油价降低，油价降低就会把通胀给带下来。至于关税，特朗普还是会实行，不过过程可能较温和渐进，也会有很多跟各个国家谈判的空间，所以关税议题没有像他一开始讲的那么积极快速。再来，有很多偏多的政策这次也没有被提到，包含减税、去监管跟比特币。虽然这些政策还是会实施，但是在演说中没有提到就表示顺位上不是那么急迫。产业方面，看起来 AI 的题材跟传统汽车产业还是相对有利，但电动车跟绿能就比较不看好。
再来是市场的反应。特朗普演说之后，整个美国股市上涨，标普五百指数来到相当于去年的高点位置，黄金的价格也持续攀升。不过油价就回落，因为刚才提到，特朗普希望积极的开采石油，让油价下来以降低通胀率。债券殖利率的部分，10 年期美债殖利率从先前的4.8%高点回落到大概4.6%左右，演说以后大概就维持在这位置附近。
从特朗普演说内容来看，关税政策有和缓的迹象，但是自从 2018 年开启全球贸易战之后，一些已开发国家的贸易结构已经有一些转变。即便关税的政策转向温和，这些国家的竞争力似乎已经开始慢慢丧失。包含欧元区、英国、日本跟加拿大，这些是美元指数里面权重最重的四个区域。欧元区原本就以出口为主，贸易余额虽然还是维持正数，表示出口多于进口，但是这个余额的水平已经没有回到疫情前的高点。
照理来讲，疫情后的全球贸易应该是成长的，在这种成长的环境，欧元区的贸易余额并没有回到先前的高点，表示出口竞争力已经不如以往。英国也看到类似贸易赤字恶化的情况。日本也呈现赤字，日本在2008年以前是顺差的国家，自从311大地震以后，因为需要进口很多能源，就开始呈现赤字，疫情以后赤字情形仍偏严重，也造成这几年日圆大幅度的贬值。加拿大近期也呈现赤字。所以，这四个区域都呈现贸易余额恶化，出口竞争力已经慢慢的不如从前，这也会让这些区域的货币政策偏向宽松，汇率容易贬值，支持未来美元指数还是偏强。
再来是美国的消费市场，美国零售销售成长率在11月、12月有不错的表现，年成长率大概3.9%。不过根据卫报的报导，因为担心在特朗普上任以后，关税的增加会使产品的价格上升，美国消费者开始积极抢购其他国家的产品。未来几个月市场要关注2月特朗普开始施加关税之后，先前提早消费的行为会不会造成之后消费动能的回落。
如果从高收益债的市场价格反映来观察，当信用利差越低，就表示投资人愿意接受比较少的报酬去承担比较大的风险，也就表示市场的情绪比较乐观。最近信用利差来到历史低点，表示市场非常乐观。不过仍需观察未来几个月信用利差是否开始往上突破 12个月均线，因为这就表示市场乐观情绪降温，也会带动美国股票市场修正。
整体来说，特朗普的演说内容对市场还是相对偏正面的，也带动股市的上涨。不过，从一些经济数据来看，还是需要留意出口的趋缓以及股市的评价是不是已经有过高的风险。
以上，就是这礼拜市场讯息分享，谢谢！
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