大家好，我是安智环球研究总监Wanchen，今天要跟大家聊的主题就是美联储一如预期降息了，但是为什么科技股不涨反跌？我们需要担心后面可能会有大回调的风险吗？
美联储在上周开会，降息25个基点，利率区间来到3.5%到3.75%。道琼单日大涨650点创下历史新高，不过那斯达克指数反而逆势下跌，显示盘面明显分歧。
那为甚么科技股最近面临抛售压力？
第一个原因，就是2026年美联储降息次数恐怕最多只有一次，不会再增加了。
为甚么市场会这么判断？这就要说到美联储2026年FOMC（联邦公开市场委员会）的组成，到底是鹰派占多数，还是鸽派会占多数？本来很多人以为特朗普属意的美联储主席人选哈赛特，在明年接替鲍威尔之后，美联储一定会走鸽派路线。但是别忘了，美联储利率决策不是由主席一个人决定的，而是由12位FOMC委员投票决定的。
那这些委员们对于未来利率究竟抱着甚么样的看法，我们可以参考最新的位图，这个位图包含了7位理事以及12位地方联储总裁，加起来一共19人，对于明年利率的看法。
你会发现虽然赞成降息的较多，有4位认为降息一次，另外也有4位认为降息两次，也有4位认为要降更多。但是仍有7位认为不应该再降息，代表委员们对利率的看法还是相当分裂。虽然看起来不赞成降息的没有超过半数，但也代表美联储鹰派还是占据一定势力。
那么如果2026年只有降息一次，这就跟分析师先前的预期有了落差。花旗、摩根士丹利、高盛、富国银行、以及巴克莱分析师之前都预期美联储明年会有两次降息，有人认为1月就会降息，再来就是3月或4月再降一次；有人则是预期3月跟6月各降一次。
总之，预测降息两次的分析师占多数，如果美联储最终2026年只有降息一次，那代表利率没有之前大家以为的那么宽松，这对于高成长科技股来说自然就会压抑估值。
第二个原因，这一两年市场资金都是高度集中在AI相关的科技股上面，可是随着财报陆续公布，投资人现在也用愈来愈严格的眼光来检视科技股估值。
尤其AI产业链采取绑在同一条船上的铁锁连环策略，这也让市场质疑声愈来愈大。例如跟OpenAI绑在一起，打算要花大钱建数据中心的甲骨文，上周公布的财报不如预期，引爆市场对甲骨文债务以及投资回收期的担忧，股价也大跌，也拖累整体AI概念股。
就连被大家当成是AI网络基础设施最重要供货商的博通，虽然财报收入和利润都创下最高纪录，却因为管理层公布的AI订单积压数字比分析师估计的来的低，盘后股价也转下跌。
这意味市场现在对于AI概念股的要求非常严格，公司业绩符合预期已经不够了，展望也一定要好上加好，管理层指引稍微保守一点，就会造成短期抛售压力。
那我们需要担心2026年出现大回调的风险吗？
其实我们从“道琼、黄金白银均上涨，那斯达克下跌”这个现象可以归纳出目前盘面属于“成长股科技股休息，保守型资产接棒”的板块轮动，背后原因是市场预期美联储降息会带动美元走弱，投资人倾向把资金转进在弱势美元之下，显得相对有利跟保值的资产，例如金属矿业股及黄金白银。
金融股也因利率降低，银行要付给存款人的利息也降低，但是投资收益率在降息环境之下可以推高，利差可望扩大，表现也明显优于科技股，成为推高道琼创新高的另一支柱。所以这代表市场资金并没有撤离风险资产，只是在不同板块之间转换。
此外，就算美联储2026年只降息一次，我们也不用过度解释这代表美联储官员不愿意偏向宽松，因为美联储这次还宣布启动购买短期国债，简单讲就是美联储付钱跟银行买国债，等于是把钱打入银行系统，让银行的准备金变多，就像给银行加油，让银行手上有足够现金，愿意贷款出去，这对于企业来说就比较不会有借不到钱的流动性问题，对资金市场也是好事。
不过再来需要留意的是，美国最高法院将在年底前宣判特朗普政府先前依据【国际紧急经济权力法】对全球征收对等关税这件事，究竟合不合法。虽然白宫方面已经说明了，就算最高法院最后判定无效，他们也会找其他方法来课征关税，不会有退税这种事发生。不过法院极有可能把退税问题丢回国会，让国会解决，但是因为2026年美国即将举行期中选举改选国会，在选前情势还不明朗的状况下，这势必会为关税问题添加更多不确定性。
总而言之，我们认为目前市场多头格局并未改变，可是板块轮动及政治风险将造成短期波动性增加，这可能是投资人近期要留意的地方。
以上就是本周的市场分析，希望对大家有帮助，我们下次再聊，谢谢。
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