视频 | 联储局抛震撼弹！缩表减速 资产齐涨 (2025年3月25日周报)

大家好，我是安智环球研究部总监 Jerry。

上礼拜联储局召开利率决策会议，在会议结果公布之后，各个资产包含股市、债市、黄金都呈现上涨。究竟联储局说了什么让市场的气氛如此乐观？以及后续我们对市场的看法如何？接下来就是今天想要跟大家分享的内容。

首先，我们先看到在 FOMC 当天各资产的上涨幅度。比特币上涨超过3 %，美国股市指数也上涨了 1% 以上，债券也呈现了正报酬的状况。主要是因为联储局宣布将大幅缩减缩表的速度。过去缩表速度是美债缩减 250 亿，以及抵押贷款支持证券缩减  350 亿，在美债的部分，缩减幅度放缓到每个月只有 50 亿，抵押贷款支持证券虽然是维持不变，但是因为过去抵押贷款支持证券的速度原本就已经很慢了，所以这两个综合起来，之后每个月缩减资产负债表的速度就会是非常非常的小，一个月大概只有 200 亿的规模左右，相较于现在的资产负债表规模，这是一个相当缓慢的速度。我们来看一下过去在 2019 年，联储局停止缩表之后，市场的反应如何？我们看到标普 500 指数这边是呈现上涨的状况，所以这也是为什么这一次在大幅缩减资产负债表速度之后，各个资产都呈现比较偏乐观的走势。所以我们预期今年以来走势比较疲弱的美股，在大幅缩减缩表速度之后，有可能呈现止稳的状况。

另外，我们来看一下联储局对经济预测的状况。首先，联储局下调了经济成长的预期，把今年的经济成长率从原本 2.1% 下调到 1.7%，主要是受到关税的冲击影响。失业率是上调的，通胀率也是小幅的上调。值得注意的是，我们看到通胀率上调主要都是在今年的部分，明年的部分影响都不大，表示说联储局认为关税对物价的影响主要是一次性的、暂时性的。另外，我们看到联储局这样的预测，下调经济成长率以及上调通胀率，这使市场认为联储局可能偏向比较担心未来存在停滞性通胀的情况。这样的情况也会让现在的货币政策是比较偏向鸽派的。

再来，我们看一下未来我们对市场的关注应该是放在哪些地方。刚刚有提到，在大幅减缓缩表速度之后，美股有机会呈现止稳反弹的状况。但是未来我们还是要关注全球贸易量的变化。我们可以去观察中国出口成长率的变动，中国出口成长率在 2 月的时候，已经有下滑的迹象，那如果未来持续下滑，就表示关税对全球贸易，已经开始造成重大的影响，这可能也是大家在操作上需要留意的。另外，我们会去观察美国的就业状况。非农新增就业人数现在 12 个月的平均已经来到了 20 万人以下，如果之后变成是负值的话，对市场会有比较大的影响，因为大家就会开始担心美国的衰退会来临。所以虽然认为美股开始呈现止稳的迹象，不过我们还是要关注后续经济数据的变化。

以上就是这礼拜的市场看法分享，谢谢大家。