视频 | 校正回归，50基点开启降息循环(2024年9月23日周报)

大家好，我是安智环球研究部总监Jerry现在为大家分享上周市场的重大讯息及看法。

首先在上周市场最重大的讯息就是联储局降息了50个基点，开启了降息循环，Federal-funds Rate（联邦资金利率）从5.25%～5.5%下滑到4.75%～5%，官员们预估今年还会再有两次的降息，以及明年会再有四次的降息。另外在官员对经济数据预估今年的经济长率会来到2.0%，相较上一次的预估值稍微下滑，失业率则会从上次预估的4.0%上升到4.4%，通胀率则是从2.6%下滑到2.3%，整体而言联储局认为目前经济状况良好。

那么这么良好的经济数据为什么要降息50个基点呢？联储局解释其目的是在进行「校正回归」（Recalibration），表示如果7月会议时如已看到当时的就业报告，即7月可能已进行降息，但是因为7月没有降息，所以这次有点弥补的味道，就降了50个基点，也表示这50个基点的降息幅度并非常态，隐含11月跟12月将维持25个基点的降息节奏，所以在降息循环开启了后，我们认为债市长期仍有上涨空间，但短期内降息已经被price in（计价）了，可能存在一个获利了结的风险。

近期美元走势偏弱，美元指数位在200日均线的下方，往下突破了一年多来的趋势线，美元走弱的原因近期是反映联储局降息，长期而言可能反映在财政赤字的持续恶化，且因近期的美国总统选举，两党总统候选人端出的政策并没有着重在赤字的缩减部分，造成市场对美国财政的不信任，也造就美元的走弱。美元走弱也带动了黄金价格的上涨，黄金除了受到美元影响，也受到地缘政治不确定性增加、通胀僵固性，以及对美国财政的不信任程度都造成了对黄金的需求。

那谈到美国的财政赤字，这是美国财政赤字的历史走势图，在去年是来到-6.2%，预估今年会持续恶化到-7%，如果从过去来看，通常财政赤字是在经济衰退或是金融危机时才会大幅增加，但是最近其实是并没有这样的状况，但赤字依然居高不下，使市场对美国财政纪律存有担忧的主要原因，财政赤字的增加也会造成负债的增加，加上近期的升息，使得美国在财政的支出，尤其用在负债的利息支出金额已超过国防预算，表示财政恶化速度其实是蛮快的。

另外欧盟部分，德拉吉（Mario Draghi，前ECB的总裁）最近提出了提升竞争力的报告，建议欧盟国家每年增加7,500亿到8,000亿欧元的投资以应对美中竞争，这个规模相当于GDP的5%，表示说欧盟欧元区国家的财政赤字，可能从现在的约-3%上升到-8%的水平，未来主要国家扩张财政赤字支出可能会成为未来的趋势，值得投资人留意。

美国总统大选双方提出的政策并未着重在赤字的改善，反而会造成赤字的增加，不管是民主党或共和党的政策，收入跟支出相抵后都是支出是比较多的，也就是代表赤字将持续上涨。过去的美国重视财政纪律，包含1990年代以及2000年后小布什的减税政策虽然使赤字增加，但到欧巴马时代使税收恢复，赤字再度下降，过去重视财政纪律的年代现已不复存在。

近期市场另外一个比较值得需要注意的就是东盟股市的部分，东盟股市在8月初以来已经上涨了15%，这是相当快速的一个情况，主要原因是日币带动了亚币的升值，这些国家的汇率也跟着升值，另外这些国家的经济成长面也表现得相当不错，包含马来西亚、菲律宾以及印度尼西亚的GDP成长率都维持在5%以上，所以在基本面不错、汇率又受到日币升值带动的情况下，资金就涌入了这个区域，造就了近期出色表现，这一波涨势预期可能还会持续，值得投资人后续持续去观察跟注意的地方。

以上就是这礼拜市场重大的讯息及看法分享，谢谢大家。