视频 | 特朗普交易重回市场焦点(2024年10月21日周报)

大家好，我是安智环球研究部总监Jerry，现在为大家分享上周市场的概况。

首先是美国总统大选的选情，先前贺锦丽跟特朗普的选情相当胶着、不分上下，但是最近出现了比较明显的变化，根据Polymarket的资料，特朗普的当选机率已经来到了约60%，贺锦丽则是下滑到40%。至于国会的选举，先前预期由民主党跟共和党各掌管一个议会，不过最近的分析指出，共和党可能会横扫总统大选以及参众两院，这个状况会让特朗普如果当选，他的立法比较容易通过而实现他的主张跟政见，选情的变化也带动了最近市场相对应的交易。

特朗普的阵营，在这次的选举有一个比较特别的人物在背后出谋划策，是先前在索罗斯基金管理公司担任过投资长的Scott Bessent，这个人很了解市场运作，也知道经济数据或是整个景气的循环变化，他会更好地诠释特朗普的政策。过去总统的幕僚有些被归类为学院派，Scott应该就比较偏向市场派，市场派了解金融市场实际重视的是哪些经济数据，以及哪些政策是否执行，这对特朗普有蛮大的加分效果。

再来回顾特朗普的政策及市场可能的反应。首先大家比较熟悉的是特朗普减税跟提高关税的主张，减税包含把公司税从21%降到15%，关税包含针对各国进口物品课征20%的关税，对中国则高达60%。特朗普先前对联储局的批评，使市场担心特朗普会影响联储局的独立性。他提到美元地位，先前主张贬值美元以增加美国的出口，还主张放松整个金融行业的管制，建立虚拟货币的储备，使美国成为虚拟货币的大国。市场因此担心通胀跟赤字的增加，关税的提高让消费者负担加重，还有联储局的独立性不再，美元贬值可能导致失去强势美元地位等。

不过Scott的加入让特朗普重视这些问题的回应，安抚市场的担心。首先特朗普提到减税不见得造成赤字增加，税率虽然降低，但扩大税基让经济成长，税收不见得会减少。过去在1980年代，里根就是减税又让赤字减少，如果达成是一个蛮厉害的成就。特朗普也提到藉由提高能源产量降低通胀，从这也看出Scott了解整个市场关心的焦点在通胀，因为CPI（consumer price index，消费者物价指数）跟油价相关，油价下降CPI的数字也会跟着下降。

另外特朗普主张放宽监管去提高经济成长，相比之下，现任的拜登政府较为高度监管。至于关税到底是出口国吸收还是消费者吸收，就看两个国家谁比较需要谁，美国的消费者如果比较需要产品，就会愿意多付价格去吸收，如果是中国的厂商比较高度依赖美国市场，那中国就得要自己吸收关税。

让市场担心的联储局独立性，特朗普提到总统可以给联储局意见，但不会下命令，让联储局保有独立性。而支持强势美元的主张，近期特朗普强调在经济比较强的情况下，美元自然走强，不须刻意干预。这些论调让市场稍微安心，也让大家意识到特朗普开始重视赤字跟通胀的问题。

至于特朗普交易（The Trump Trade）的范畴。最近金融类股表现强劲，主因特朗普会放宽金融业的监管。在2008年以后，金融产业是被高度监管的行业，所以金融类股十几倍的本益比，相对标普500约二十几倍的本益比一直是较低的。因为监管的关系本益比一向不是太高，最近开始有一些表现。

比特币的走势，比特币在今年4月以后横盘向下，相对于其他资产比较弱，比如说大家都会拿它跟黄金比较，黄金在今年就相当强劲。不过比特币最近也开始走强，站上200日均线向上，也是因为特朗普先前提到，会在选后建立一个比特币的战略储备部位，让美国发展成一个比特币的应用大国。

美债殖利率的部分，大家最担心特朗普选上会造成赤字和通胀增加，所以殖利率有向上的走势，不过这是不是代表美债殖利率会持续向上呢？我们持比较保守的态度，现在还是在降息循环的情况下，这一波的涨势可能是因为先前市场已经预期联储局会降息，而有获利了结的卖压，当然特朗普的当选机率增高也提高了上涨的幅度，不过毕竟现在还是降息循环的格局，而且跟2016年不一样，2016年是在升息循环的开始，特朗普当选以后利率持续的上扬，现在其实处在降息循环的起点，目前的走势可当成是一个反弹，之后应该还是要回归到整体经济数据的发展跟联储局的货币政策，降息循环如果不变，利率应该还是会慢慢往下。

以上，就是这礼拜市场讯息分享，谢谢大家。