视频 | 全球资金调整新格局，印度巴西相对优势浮现 (2025年5月6日周报)

大家好，我是安智环球研究部总监Jerry。

在4月份，全球股市受到美国关税的影响，波动相当大。有些国家表现得比较不好，但也有一些国家表现相当不错。究竟表现好的国家有哪些？其背后的因素又是什么？以下就是这礼拜要跟大家分享的内容。

首先是4月份G20国家股市的表现，可以看到这个月整体表现是好坏参半，有部分国家股市上涨，也有部分国家股市下跌，上涨的国家包含墨西哥、印度尼西亚、巴西、印度、澳洲、南非和南韩，这些国家股市的上涨幅度都在2%以上，最高甚至接近7%的水平。接着来看这些国家除了股市上涨以外，汇率的表现如何？在这些国家当中，有五个国家的汇率也呈现升值，包含墨西哥、南韩、澳洲、印度与巴西，也就是这五个国家不仅股市上涨，汇率也同步升值，形成“股汇双涨”的局面，对投资人来说是相当有利的状况。

那究竟是什么原因，造成这五个国家股汇双涨呢？墨西哥方面，由于大部分墨西哥产品都规范在美墨加贸易协议内，因此依据原产地原则，可获得豁免资格，受到的影响相对较小。另外，南韩的关税税率仅为25%，优于其他主要竞争对手；澳洲与巴西更只有10%；印度则有望成为第一个与美国谈成贸易协议的国家，因此表现也相当不错。

再来看整个美元走弱的环境。过去在美元走弱的情况下，新兴市场通常表现会相当不错，图中红色线是美元指数的倒数，红色线越往上，代表美元走贬。图中框起来的部分，是过去美元走贬的阶段，我们可以看到蓝色线（也就是新兴市场股价指数）通常呈现上涨。因此，在美元走贬的阶段，资金通常倾向流向美国以外的区域，尤其是新兴市场，所以新兴市场的表现往往不错。刚刚提到的那五个国家，大多数也都属于新兴市场国家。

再来是这五个国家基本面的表现。这五个国家的经济成长率，其中印度与巴西的表现相当不错，印度的经济成长率大约在6.2%，巴西为3.6%。不过其他三个国家——澳洲、南韩和墨西哥的经济成长率就比较低，仅在0%到1%左右。

接着是这些国家对出口的依赖程度，图中显示的是出口占国内生产毛额（GDP）的比重，印度与巴西的出口比重大约在20%左右，相对较低。其他国家如澳洲、南韩和墨西哥的出口比重就稍微高一些。这也代表在目前受关税影响较大的环境下，出口依赖较低的国家，相对来说是比较安全的投资目标。

综上所述，印度与巴西不论是在经济成长率还是出口依赖程度，近期都是相对优质的选择。回顾4月份，这两个国家在股市和汇率方面也都有不错的表现。此外，从题材面来看，巴西受惠于关税影响，中国将大量进口巴西农产品，而印度则有望增加iPhone的生产，这些都将对两国的经济成长带来实质贡献。整体而言，近期来看，巴西与印度仍是相当不错的选择。

以上就是这礼拜的市场看法分享，谢谢大家。