[资本前沿]新三板投资主力揭秘

短短两个月，新三板挂牌公司家数较去年年底挂牌总量又增加了一成多，投融资活动也保持高度活跃，丝毫没有减速迹象。当面纱慢慢掀开，沉浮新三板的投资主力轮廓逐渐清晰——产业资本与金融机构共舞，民企与国企同台竞逐

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 新三板公司近年挂牌及交易情况

在投资门槛高达500万元的新三板，其中的市场搏杀与风云激荡，对多数投资者来说颇具神秘感。而当面纱慢慢掀开后，沉浮新三板的投资主力轮廓逐渐清晰。那么，他们中又有谁最能代表这个市场的未来？

在挂牌公司已突破5000家的新三板市场中，既是挂牌公司又兼具投资人身份的私募投资机构已然成为一道风景线

这是一支动作最快的队伍，不止是投资，还有，它们也赶上了VC/PE在新三板挂牌的“班车”。

说不清是双面娇娃还是多层套娃，在挂牌公司已突破5000家的新三板市场中，既是挂牌公司又兼具投资人身份的投资机构已然成为市场的一道风景线。

而其中，一家名为天星资本（拟挂牌）的公司，甚至已经“染指”了7%的新三板挂牌公司。那么，这7%又是多少公司呢？359家！这是天星资本官网披露的截至2016年1月中旬的数字。在这个数字的背后，是密集的投资行为。记者注意到，2015年7月，天星资本的投资密集得有点让人透不过气：当月23个工作日里，天星资本连续出现在19个新三板挂牌企业的投资公告中，如果再加上已公布的其劣后基金钜致天星的投资项目，“天星系”在这个月里平均每天都有投资。

“天星资本是为新三板而生的。”天星资本合伙人刘研说，天星资本在2012年6月份注册成立之后并没有开展业务，“一直等待新三板推向全国。”2013年12月，随着新三板向全国的扩容，天星资本渐露峥嵘。

数据显示，在新三板，天星资本撑起了一个非常庞大的“伞”：除了公司直接投资，天星资本还设立天星资本创盈1号、2号新三板私募投资基金；而作为劣后级投资的产品则有东方-天星新三板股权投资1号私募投资基金、中融鼎新稳达1号新三板基金、钜致天星新三板股权投资1号专项基金、富诚海富通-盈泰盛世精选-天星新三板1号投资基金等。此外，该公司还宣布拟与一些上市（挂牌）公司合作设立基金，投资领域为：新三板已挂牌或拟挂牌企业、新三板拟转板公司。根据天星资本自己披露，截至2015年10月20日，公司及下属子公司作为管理人管理的基金共计92支。

显然，这是一只“死磕”新三板投资先机的“快手”。

而在新三板，还有另一家同样“凶猛”的机构——中科招商。除频繁出现的中科招商直投项目，其旗下东莞中科中广创业投资有限公司，由其管理的佛山中科金禅智慧产业股权投资合伙企业（有限合伙）以及其基金产品沃土新三板投资基金，在去年的4、5月份也密集发力，在新三板的投资高潮迭起。2015年内，中科招商的投资案例粗略统计不下21家。

活跃于新三板的私募中，有些正试图借道挂牌和在新三板大手笔投资的影响力做大自身规模。天星资本刘研就表示，目前，该公司已经有了自己的银行，有了自己的保险公司，未来将会完成整个金融布局，并且还将构建自身的“生态系统”。

角逐新三板的另一大势力是各类“大鳄”，诸如险资、“国字号”产业资本，它们的战术是低调潜游

新三板更加有趣的投资看点，还在于各种“大鳄”在其中的低调潜游。

近年来在A股市场频频掀起波澜的险资，同样现身于新三板挂牌公司之中。去年7、8月份，海鑫科金、仟亿达公告披露获得了久银控股的投资，而在久银控股的背后，作为其重要股东之一的特华投资控股有限公司旗下，则是国内第一家民营资本控股的保险公司华安保险。

除民营资本外，具有专营职能的“国字号”产业资本也已经杀进新三板。由上证报资讯提供的一份资料显示，华燕房盟、璟泓科技、华丽包装、光辉互动、云南文化、众益传媒、蓝波绿建、恒信玺利、阿波罗等公司的投资人中，均出现了湖南轻盐创业投资管理有限公司的身影。据介绍，湖南轻盐创投是湖南省轻工盐业集团有限公司独家发起设立的国有投资公司，也是湖南省国资委下设的专业投资平台之一，对内承担着轻盐集团资本运营板块跨越式发展的重任，对外与多家券商、信托、银行、基金公司建立了良好的战略合作关系。早前曾运作过ST张家界、金杯电工、嘉麟杰、天龙光电、荣丰控股、长沙银行、西南证券等的股权质押融资案例。

“国字号”资本中，资金背景雄厚的中国银河投资管理有限公司、建银国际资本管理（天津）有限公司，也同样在捕捉新三板的投资机会。其中，中国银河投资管理有限公司仅在2015年下半年就有六个投资案例。

在眼花缭乱的新三板基金背后，一些头脑敏锐的A股市场资深人士似乎已经养成了尝鲜之勇，而投资“火力”不少来源于深圳和广东的资金

当仔细翻阅，在眼花缭乱的新三板基金背后，各种藏龙卧虎。特别是一些头脑敏锐的A股市场资深人士似乎已经养成了尝鲜之勇。

在颂大教育、博冠股份、奥迪威等挂牌公司的投资人中，一个名为“巨杉鑫1号基金”的“身世”引人关注。资料是这样介绍的：该基金属巨杉资产，公司团队23人，其中研究团队11人。这11人中，有新财富首席分析师两人、水晶球奖分析师一人、大型机构从业四至八年的高级分析师五人、两年以上实业背景分析师三人。显然，这是一个由多名资深机构投研人员构成的团队。据悉，齐东超是该公司实际控制人、投资总监，其履历为：毕业于清华大学工学硕士；2004年任职海通证券研究所分析师；2005年加入汇添富基金；历任汇添富基金分析师、研究副总监、基金经理、投资副总监。2014年创立巨杉资产。公司研究副总监姚跃，同样来自汇添富基金投资研究总部；其团队中，还有新财富首席分析师黄金香等。

分析师们“组队”而来，曾经的投行们也征战而至。如宁波鼎锋明道的执行事务合伙人陈正旭作为“金牌保代”曾因率领约三十人团队投奔宏源证券而引发齐鲁证券深圳投行部人事震荡，在业内颇有影响。2015年，鼎锋明道的新三板基金参与了近十个挂牌公司项目的投资，基本以信息科技类项目为主。

同时，似乎是在给深圳作为创业热土做注解，在新三板，投资“火力”也更多集中在深圳和广东的资金。“如果投资资金来源得以释放，未来新三板的投资应该会有新的看点。”业内人士认为。

【上证报记者 朱方舟】

据上证报资讯统计，截至今年2月底，股转系统挂牌公司数量已达5806家，总股本3377.17亿股，总市值达25822.97亿元。对比2015年年末的5129家挂牌公司，2959.51亿股总股本，24584.42亿元总市值。短短两个月内，新三板挂牌企业数量、市值继续保持增长，幅度分别约为12.20%和5.04%。

作为资本市场“新兵”，新三板可谓异军突起，在短时间内集结成了一股不可小觑的力量。越来越多小微公司登陆新三板的同时，各路资本也在这一市场上汇集，演绎着精彩而激烈的追逐厮杀。

虽然自去年下半年至今国内资本市场遭遇动荡，但新三板的发展却依然没有减速迹象。

据全国中小企业股份转让系统的公开数据，2015年新三板挂牌公司股票成交278.91亿股，成交金额1910.62亿元，分别是2014年的12.23倍和14.7倍；全市场整体换手率为50.15%，是2014年全年的2.55倍。新三板市场交易规模的扩张速度令人称奇。

截至2015年末，新三板做市股票由2014年末的122只增至1115只，占比由7.7%提高到22%，做市股票成交金额、成交笔数分别占全市场的58%和85%，做市转让已成为主要交易方式。

交易数据还显示，“狩猎”新三板市场的各路资本也更趋活跃。最有说服力的数据是，2014年未发生成交的962家挂牌公司中，到2015年末已有638家公司的股票发生交易。可以看出，随着挂牌公司自身成长发展、公众化程度的提高，加上资本的涌入，那些曾经的“无交易挂牌公司”也被大面积“挖掘”。

另据权威数据，截至2015年末，有流通股的挂牌公司中，已发生交易的占65.1%，比2014年末的比例提高了7.2个百分点。平均每日每家公司发生6.42笔交易，同比大为改善。平均每6.7个交易日发生一笔协议转让交易，时间间隔仅为2014年的42%。股票日内波动率呈下降趋势，2015年平均为9.28%，较2014年下降2.9个百分点。

但不可回避的是，随着挂牌公司数量的大幅增加，2015年，新三板无交易公司数量也增至2895家。其中，剔除无流通股份的1620余家公司，以及426家挂牌时间不足三个月（截至2015年12月31日）的公司，真正称得上“僵尸股”的挂牌企业数量约840家，约占新三板挂牌企业总数的16%。

从2014年全年的132.09亿元到2015年的1216.17亿元，新三板发行融资额也呈现跳跃式增长。

权威数据是这样的：2015年新三板共有1887家挂牌公司完成2565次股票发行，融资1216.17亿元，较2014年全年的132.09亿元增长了8.2倍。而截至2015年底，总计已有1267家新三板挂牌企业发布定增预案，此外有2040家完成融资计划，融资金额总量为1356.1亿元。可见，其中绝大多数融资行为是在2015年完成的。

与此同时，资本在新三板融资中也表现出较高程度的局部集聚特点。其中，为数不多的定增额度超过亿元的企业主要来自PE行业。

2015年11月，九鼎集团宣布公司定增价格锁定在20元每股，募资规模为100亿元。被视为新三板市场单次募资最大的定增案例。另一个抛出巨额融资计划的公司也来自PE，2015年9月，中科招商宣布拟以27元每股融资不超过300亿元。

与巨额融资相伴而来的，是二级市场上的追逐。2014年4月，九鼎集团在挂牌新三板的同时进行首轮增资募集约35亿元，当时的每股价格为610元每股，考虑两次股份转增，按照转增后股本计算每股增资价格为2.64元。而截至2015年5月19日，九鼎集团股价已达16.8元每股，历经一年时间涨了五倍多。此外，2014年7月，九鼎集团完成约22.5亿元的第二次增资，按照转增后股本计算每股增资价格约3.41元，至去年五月的涨幅也很可观。九鼎集团也由此成为新三板中唯一市值过千亿的巨型公司。

PE在新三板的“吸金”还是多种形式的，除了自身直接融资，其投资的企业也在新三板融资中颇为活跃。较为典型的案例如英雄互娱。该公司由红杉资本、真格基金以及华兴资本等PE联合领投，其管理层阵容强大，由沈南鹏、包凡、徐小平等人担任。2015年5月至今，英雄互娱进行了四次股票发行，共募集资金22.03亿元。其中，王思聪的普思资本去年9月入股公司，不久后，华谊兄弟也以19亿元认购公司新增股份，占20%股份，成为英雄互娱的第二大股东。

不过，值得注意的是，就在去年12月25日，证监会确认暂停PE在新三板的挂牌和融资。这似乎意味着，监管层正对新三板的融资结构有意识地进行“微调”。

此外，一个有意思的现象是，新三板企业也开始在A股公司非公开发行中“露脸”，如钢钢网先斥资5000万元参与杭钢股份的定增，后又计划斥资20亿到30亿元认购首钢股份的定增股。

从挂牌企业所在省份的维度，也可看出一个地区的资本市场实力与经济发展间的高度相关性。数据显示，广东、浙江、江苏、北京、上海等五省市的A股上市公司、新三板挂牌公司数量均排列前五。

具体而言，在新三板挂牌公司数量排行榜上，挂牌公司注册地多集中在北京、广东和江苏，其中注册地为北京的挂牌公司有764家，位居第一。A股之中，广东省有421家企业上市，在全国排名第一，其次为浙江省298家、江苏省274家、北京市267家和上海市219家。紧随其后，山东、四川、福建、安徽、湖北则分别为第六名到第十名。

从行业分布情况来看，新三板中，制造业、信息传输、软件和信息技术服务业挂牌公司股票成交金额占比58.60%。(文章来源:上海证券报)

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