出品 | 妙投APP
作者 | 冯超（妙投研究员）
头图 | 东方IC
贵州茅台近日发布了公司的中报，在业绩依然平稳的状况下，公司在二级市场的股价却从2月18日的2644.91元下跌到8月2日的1657.04元，下降幅度达到了37.34%，总市值一共蒸发了12400亿元。
对于A股市场中拥有标杆意义的茅台来说，如此大的跌幅是不多见的。那么，贵州茅台的这波下跌到底是基本面引起的还是由市场因素导致的呢？
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我们先来看一下茅台今年上半年的业绩表现。贵州茅台7月30日发布了公司2021年的中报，今年上半年，公司实现总收入507.2亿元，同比上涨了11.1%；归母净利润为246.5亿元，同比上涨了9.1%。
（数据来源：公司财报）
仅就第二季度来看，公司实现总收入226.6亿元，同比增长了11.4%；归母净利润为107亿元，同比上涨了12.5%。
（数据来源：公司财报）
从收入和归母净利润的增长幅度来看，贵州茅台最近几年的业绩增速进入了一个比较平稳的阶段。所以从基本面出发，茅台的业绩并没有出现较大幅度的下滑，整体的业绩还是比较平稳的。
直销比例增加，对终端价格管控能力上升
在业绩保持平稳的同时，茅台也正在逐步加大对终端销售渠道的管控能力。而这将大幅降低公司所面临的政策风险。
（数据来源：公开资料整理）
仔细观察茅台的“出厂价”和“市场价”会发现，茅台的价格存在一个“二元市场”。零售的终端价格和出厂价格始终存在着比较大的差距。
在2001年茅台的出厂价与零售价基本是持平的。而截止2020年，茅台的出厂价与零售价之间相差了将近2000元。
对于出厂价和零售价价差过大的问题，一方面说明了茅台在市场上供不应求，而另一方面也说明了贵州茅台对于终端价格的管控能力偏弱。
对于终端售价控制力较弱的问题，贵州茅台在今年上半年大力加强了直销渠道的建设。2021H1，公司通过直销渠道获得的收入为95亿元，同比上涨了84.5%。
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更多内容：
1.贵州茅台的这波下跌到底是基本面引起的还是由市场因素导致的呢？
2. 上半年贵州茅台的产能持续释放，在平稳的业绩支撑下，贵州茅台在二级市场的股价将如何演绎？
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