牛市能持续多久？

出品 | 妙投APP

作者 | 张博

头图 | 视觉中国

从9月24号开始，上证指数迎来一波轰轰烈烈的上涨，从2700多点一口气涨到了3300多点。市场上的投资者在欢欣鼓舞之余，都想弄明白一个问题：行情还能持续多久？是否可以从2021年以来的下跌周期中开始翻转？

#01A股历史上可有借鉴？

要想回答这个问题，我们要回顾一下A股历史上牛市行情，才能有一个相对合理的参照。

在最近20年中，出现过4次明显的历史“大底”，分别是2005年6月、2008年12月、2014年7月、2019年1月。本次上涨，无论是国家政策、企业基本面还是技术形态，都和2014年-2015年的行情有所相似。

2014年市场翻转前，上证指数已经从2010年11月份持续回调了3年半，接近本次从2021年2月到2024年9月的回调时长。虽然回调幅度只有2010年11-2014年7月的60%，但是当下上市公司数量超过5000家，2015年7月上市公司只有2700多家，回调力度可见一斑。

2014年，当时我国经济基本面仍呈现压力，传统产业处于出清阶段，PPI下滑。中央采取了如下措施：

房地产方面：2014年6月起多个城市开始取消限购，2014年9月房地产930新政出台，央行又发布《关于进一步做好住房金融服务工作的通知》，标志新一轮放松周期开始。

货币政策：2014年11月21日，央行超预期降息40bp，标志着全面宽松开启。此后2015年央行又连续实施五次降息、五次降准(含2次定向降准)。

资本市场：2014年11月沪港通正式开通。

在一系列政策组合拳下，增强了投资者对政策和改革加大的信心，资金驱动股市上行。关于24年9月份的相关政策，也是增强了投资者对未来改革的预期，行情拔地而起。

目前的上涨属于先行超预期政策持续发力，如果市场在超预期政策出现后先行阶段性见底，随后宏观经济改善以及企业盈利回升，则会打上行空间，形成一轮良性的长期牛市。

对于走势形态，最近2周涨幅和2014年11月行情爆发的前两周涨幅也很相似，在2014年11月21日央行超预期降息后，上证指数2周内上涨了18.13%，这两周上证指数上涨了21.9%。

2019年2月和2020年7月，也是最近10年中行情较为火爆的月份，但是相比24年9月的行情，则是远远不如。

2019年行情1月份启动，实体经济2019年Q4企稳，创业板盈利Q2见底。

2020行情7月份加速，国内经济增长Q2企稳回升。

在当下，我国经济增长除了全球经济周期互相影响外，还面临新增人口显著减少、地产库存高企等诸多问题，经济面临的挑战较大，经济和企业盈利筑底周期可能更长。

历史上金融数据增长对实体经济增长具有明显的领先性，企业获取信贷增加固定资产投资，居民部门加杠杆推升房地产销售增长，进而带动实体经济中上游环节以及消费改善。

目前中国处于产业升级的关键时期，还要重视结构增长的变化趋势，比如科技创新，对中国未来是否能成为高收入国家至关重要。我们要持续关注政策后续力度以及落地情况。

#02行情能持续多久？

回到开头的问题，本轮行情能持续多久？

如果行情持续的像2015年一样暴力上涨，形成大规模存款搬家、杠杆牛等情况，那么监管层为了防止行情过热，肯定会出台降温措施，那么行情的情况可以参考2015年下半年和2007年530调整。

我更倾向于行情在指数拉高后震荡上行，这样的上涨能够持续若干年，也是监管层期待的慢牛和长牛。中证500指数和创业板指数在2019-2020年，出现过大幅拉升（图中黄色方框区域）后的横盘震荡，如果后续A股能走出和经济基本面共振的走势，那么长达数年的牛市并不遥远。

当下，很多投资者非常急切的想寻找涨得最快的板块，就这几天而言，小盘股大盘股都受到了资金的青睐。这两周创业板上涨了41.55%，上证指数上涨了21.91%。

要知道，在2014年11-12月，上证指数上涨33.65%，创业板竟然是下跌2.74%。

虽说牛市初期，应该配置短期非银、地产链、泛消费、破净企业等为政策直接受益领域，但是当下中小市值及成长风格现在依然很好。

#03牛市中最不能碰的事情是杠杆！

牛市是普通投资者亏损的主要原因——格雷厄姆。这句话始见于本杰明·格雷厄姆(Benjamin Graham)的《智慧投资者》(The Intelligent Investor)，巴菲特最推荐的一本书。

牛市初期，被持久的熊市折磨的投资者，没有多少人会意识到行情已经到来，因此牛市初期都是小仓位，收益率远远跟不上指数。等市场情绪也开始变得热络起来，才会开始大胆起来，逐步加仓。等到牛市已确立，市场气氛已经亢奋狂热，才开始重仓，甚至放杠杆。而这个时候一旦有市场翻转，前期利润会消失殆尽。

如果你不信，你可以看看下面数据：

在一篇论文 《Wealth Redistribution in the Chinese Stock Market》（中文名《中国股票市场的财富再分配：泡沫和崩溃的作用》）中提到：从2014年7月到2015年12月（上轮牛市），收入最低的85％的投资者损失超过2500亿人民币。

如图所示，在牛市早期启动阶段，顶层0.5%的富人们 (WG4) 积极地进入股票市场，而底层85%的小散户 (WG1) 却在忙着降低仓位。而牛市顶点过后，富人迅速离场，抛售的股票一部分被小散户接盘，一部分被企业投资者接盘。

2014年7月到2015年12月，底层85%的小散 (WG1) 损失了2500亿人民币；在同样的18个月里，顶层0.5%的富人 (WG4) 从股市赚取了2540亿人民币。

这里面的主要原因，除了投资时机不好把握以外，还有一个原因就是加杠杆。对于投资者而言，只要上了杠杆，心态难免会患得患失，投资失误率也就增高。

因此，高杠杆是长期业绩的敌人，请一定要小心。

投资是长达几十年的事业，不急于一朝一夕，打牢基本功才是长期制胜的保障。

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