视频 | 美联储降息，市场怎么看？ (2025年9月23日周报)

美联储在9月18日的FOMC议息会议确定降息25个基点，符合市场先前的预期，主席鲍威尔在记者会上强调说这是“风险管理式降息”，原因是就业增长明显放缓。

其实这次的降息早已经反映在市场上，也是过去几个礼拜美股上涨的原因之一。我们再来要看的是，后面降息空间还有多大？

那要判断未来可能的利率方向，最重要的就是要看美联储利率位图。这边先说一下甚么是利率位图?

利率位图?

这张位图可以看到，他的纵轴是对利率水平的预期，横轴则是时间，分别代表了2025到2028以及长期方向，这边你看到的每个点，代表的是19位美联储官员以不记名的方式，表达对今年底到未来三年的利率预测。

这个位图每个季度会发布一次，它是美联储给市场提供一种关于未来利率政策指引的方式，有了这个，大家就比较不用瞎子摸象，整天担心美联储到底是要宽松还是紧缩。

因为美联储利率决策是采取多数决，所以这个图最重要的是中位数，也就是这一排点点中间的位子，这代表多数美联储官员，他们所预期的利率水平会落在甚么样的位置。

我们在看位图时，除了看美联储官员最新的想法跟上次有甚么差异外，更重要的是要看上面这些点的分布以及分散程度，来知道官员们对于利率政策的共识高不高。

像这次的位图，就透露出非常有意思的讯息，原因是新进来了一位特朗普政府的人马，他就是白宫经济顾问史蒂芬米兰(Stephen Miran)，他一向主张美联储利率不应该太高。所以我们看位图对于2025年底的利率预期，就出现了这边这个点跟其他的点，离的特别远，也就是多数官员认为今年底美联储基金利率会落在3.625%，也就是10月和12月再各降息两次各25个基点，合计50个基点。

但是却有一名官员独排众议，认为今年底就该降到3%以下。虽然位图不记名，但是大家都相信这个人应该就是米兰(Stephen Miran)。

那么2026年的利率看法有没有变得更鸽派呢?如果从位图来看，中位数落在3.375%，也就是今年9月降25个基点之后，10月跟12月也各降25个基点的话，那么明年可能只会降息一次25个基点，也就是从现在开始到12月会是降息幅度最大的时候。

不过，我们也不能完全相信美联储的利率路径一定会完全按照位图的预测来走，且主席鲍威尔的话也比较保守，他强调未来美联储会采取逐次会议判断的状态，也就是看当时的经济数据再做因应。

在这种状况下，首先，我们认为关键不光是看利率，更要看经济好不好。这次美联储也将今明年美国的实质GDP从1.4%及1.6%分别上调到1.6%及1.8%。这显示美国经济不但没有衰退的问题，反而还变更好，在经济好的状况下，甚至美股都已经创新高了，货币政策却还更宽松，这代表甚么?对市场参与者来说这就是资金行情的正面信号，代表短期内股市会续强。

从美联储确定降息后这两天，美股走势表现强劲，尤其对利率敏感的中小型股罗素2000指数也飙升，反映的就是资金面的情绪推动。

不过要注意的是，现在市场已经反映了2025年一共降息三次的预期，如果未来经济或通胀数据让美联储官员认为没必要在今年底连续降息，市场对股市估值的信心可能会受到影响。

还有最近美股有部分是来自于事件的驱动，例如英伟达宣布以50亿美元入股英特尔，引发市场对于供应链整合的想象空间，带动半导体板块的强势反弹。还有特斯拉CEO Elon Musk以个人名义买进10亿美元的特斯拉股票，这是非常少数科技巨头大股东以个人而不是企业回购名义买自家股票的案例，也拉抬了市场情绪。不过这类由科技以及特殊事件所触发的行情，若不能进一步带来明确的营运利多，市场热度也会退烧。