上周市场回顾：资金利率续升，债市止跌反弹
由于月中缴税和政府债券发行缴款导致资金面偏紧，上周央行重启逆回购操作，MLF等额续作当月到期量，1年期MLF利率持平在2.95%，公开市场操作净投放5300亿元。资金利率抬升，R001均值上行18bp至2.14%，R007均值上行17bp至2.33%。DR001均值上行18bp至2.08%，DR007均值上行13bp至2.19%。1年期国债收于2.33%，环比上行1BP;10年期国债收于2.95%，环比下行8BP。1年期国开债收于2.58%，环比上行3BP;10年期国开债收于3.44%，环比上行2BP。
利率债观察：货币不会收紧，债市略有回暖
7月以来股债跷跷板效应十分明显，我们认为随着理财产品净值型转型之后，股债之间的资金流动有所增强，资金轮动效应强化此轮债市调整。若后期市场存在自我调整机制，股市快速上涨的趋势逆转，那么债市调整也将有所缓和。当两个市场热度明显降下来之后，这种跷跷板关系将变得没那么明显，资金将回到均衡配置状态。例如上周尽管经济数据超预期、资金面继续收紧，但股市下跌和深圳地产政策收紧利好债市，股债跷跷板效应下债市得以喘息，中长端利率纷纷下行。展望后续债市以为，债牛已过，长端利率中枢逐季上行，建议缩短久期，以票息策略为主，十年国债利率可能突破3.1%，且下行空间受限。
一周市场回顾：净供给增加，收益率上行为主
上周主要品种信用债一级市场净供给-146.12亿元，较前一周有所增加。二级交投增加，收益率上行为主。以中票短融为例，具体来看，1年期品种中，超AAA等级收益率上行6BP，AAA等级收益率下行6BP，AAA-等级收益率下行3BP，AA+等级收益率下行5BP，AA等级收益率上行1BP，AA-等级收益率上行1BP;3年期品种中，超AAA等级收益率上行1BP，AAA等级收益率上行4BP，AAA-等级收益率上行6BP，AA+等级收益率上行5BP，AA等级收益率上行4BP，AA-等级收益率上行4BP;5年期品种中，超AAA等级收益率与上期基本持平，AAA等级收益率与上期基本持平，AAA-等级收益率上行1BP，AA+等级收益率上行1BP，AA等级收益率上行1BP，AA-等级收益率上行1BP;7年期品种中，超AAA等级收益率上行5BP，AAA等级收益率上行7BP，AAA-等级收益率上行6BP，AA+等级收益率上行7BP。
信用债观察：票息策略仍优
上周信用债收益率先上后下，整体小幅上行。具体来看，AAA级企业债收益率平均上行2BP，AA级企业债收益率平均上行4BP，城投债收益率平均上行4BP。展望后市：信用以稳为主，票息策略仍优。收益率大幅上行后，信用债配置价值显露。7月债市调整加深，信用债票息策略得到市场认可，这与期限利差和等级利差大幅回落互为验证。当前时点看，利率仍有波动风险，我们建议还是以稳为主，享受票息收益为上。城投债从今年城投评级下调情况看，要好于去年，从评级下调的原因来看，非债券形式债务违约、对外担保风险等重大事项影响较大，今年宏观环境下，尤其关注后者即对外担保风险。
