[资本前沿]新三板是人类历史上最大的投资机会

新三板是人类历史上最大的一次投资机会，为什么说“人类历史上”？因为现在地球上有50多亿人口，美国一直雄霸全世界的霸主地位，它的GDP占了30%多，中国属于第二位。

　　在有人类历史以来，这种世界第一霸主地位他从来就没有被撼动过，但是在未来八年左右的时间里，中国这个第二大世界经济体可能会超越美国成为第一大世界经济体，现在美国的GDP是17万亿美元左右，一个发达的资本市场，必须资本市场的股市估值要和GDP有一个恒值的关系。

　　巴菲特把股票市场的总市值和GDP有一个估值的关系，巴菲特经常运用这个比价关系来衡量股市是否到了底，或者是否到了顶。比如说股市的市值大约是GDP的70%的时候他认为股市到底了，要去抄底。股票的市值大概达到140%的时候，他认为股市快到顶了。也就是说股市和GDP有一个1：1的衡量关系，如果将来中国的GDP要超越美国，也许会在22亿美元或者是25亿美元的时候，中国GDP要超越美国，那个时候可能中国的资本市场有一个相当体量的资本市场的市值，要和中国的GDP相匹配。

　　现在中国的股票市场上海加深圳的市值大概在50万亿人民币，也就是10万亿美元左右，那么将来要有一个25万亿美元的资本市场跟中国的GDP相匹配的时候，那个时候中国的综合指数大概在什么层次上？从哪里长出那么多市值出来？上海交易所，还是深圳交易所，还是全国中小企业股转中心？我们认为是全国中小企业股转中心就是新三板。

　　我们的投资逻辑，在这个周期里面股市成为大风口，而新三板是风口的龙头，那么投资者参与新三板股权投资基金而参与新三板的投资，基金持有人获得收益。大家知道股权投资基金的商业模式是人类有历史以来迄今最合理最科学收益最高的一种商业模式。

　　五句话来表达股权投资的模式：一个值得信赖的投资团队，找了一些富人的钱，把他们的钱投在高成长高收益高回报的公司的股权里，然后陪着它成长一段时间，最后卖掉它大家分钱。这种商业模式是在上个世纪30年代以色列人发明的，它的原理是什么？就是一一帮专业人员拿着有钱人的钱，分散投资在这些高成长高风险高收益的股权上，因为分散在股权投资上，大家知道成功永远是个小概率事件，包括一些企业的高速成长都是属于非常小概率事件。

　　但是这些小概率事件，比方说我们一个基金投了十个项目，总有一个项目非常差，总有一个项目非常好，有三到四个项目属于中游水平，这种情况是个大概率现象。差，差到什么程度？只能差到颗粒无收、差到零，比如我们1个亿的资金投10个项目，每个项目投1000万，你最差的项目收益零，最好的项目你不知道收益多少倍，因为下面有兜底的，而上面好的项目会很好，所以它把整个收益提高了。所以福布斯有个统计，全世界最好的收益是股权投资基金，所以我们用股权投资基金的模式去做新三板投资。

　　我刚刚说新三板可能是人类历史是最大的一个机会，如果你用最好的商业模式去投新三板，我想中国的投资机构包括国外的，来到中国新三板来做股权投资，他所取得的收益可能远远高于他的前辈所取得的收益。

　　作为投资机构，作为专业投资人一定要对趋势有个正确判断。有一句顺口溜，股市里面银行股很有投资价，保险股是银行股的平方，证券股是银行股的立方。什么意思？有杠杆，有没有股是银行股的四次方？有，跨国投资只做股权投资，还有没有五次方的？有，我们就做股权投资基金。

　　实际上我们认为主板市场是没有任何发展空间的，因为那里是寻租的场地，那里有很多制度性问题——腐败，积重难返，只有新三板才能救中国！为什么？因为它是个高度市场化的资本市场，很多新三板的老板们，不会像以前那种主板市场去找一些讯走机构证券公司银行，求爷爷告奶奶，要花三年的时间要花五千万的资金。而现在在新三板只需要三个月到八个月时间，花两百多万的钱就可以上新三板融资。所以很多的优秀企业非常希望去新三板融资。

　　注册制以后，注册制的展开对于资本市场是个超级利好，为什么？因为它是作恶者和作假者的噩梦！它是优秀企业的天堂！所以很多企业应该去新三板尝试一下注册制，这是没错的。今年要推出分层管理和做市商的市场化，市场目前交易不活跃的状况会发生改变。

　　为什么交易不活跃？两点：第一，股票拿在少数人手上；第二，它目前的价格偏离它的价值中枢太远。两点原因造成交易不活跃。因为新三板目前为什么集中在股东手上，现在新三板的投资股东加在一起12万个，主板市场的投资者有1点几亿过，很多上市公司找了做市商，希望他的股票交易活跃。所以说它交易不活跃是有原因的。

　　我们再看市盈率状况，现在在主板市场发行股票的市盈率大概是多少？基本上不超过22倍、23倍。现在在主板市场购买股票，跟23年前我刚来深圳的时候是不一样的，那时候是1992年排队买股票，现在是在网上买股票。现在买股票先来15个涨停板，就是1.1的15次方，乘以22倍，我们看现在发行股票你到了80倍才打开涨停板。现在新三板很多股票在30倍、20倍左右。所以我们看到主板市场在下跌，新三板也跌得比较猛，主板市场有杠杆，但是新三板市场没有杠杆，你跑什么跑？所以我们认为市场的大幅下调恰恰给了我们这些PE投资机构千载难逢的好机会。

　　那么逻辑就来了，2015到2017属于两大周期的叠加周期。什么叫两大周期？一个是政治的上行周期，一个是货币宽松周期，在这两个叠加周期里面我们看资本市场三大蓄水池：债券、房地产和股票。因为债券市场无风险收益率在下降，所以债券市场容纳更大资金量的可能性比较小，只能是债券市场的资金去到房地产或股市。

　　再看房地产，房地产的三个核心数据在下降：下放开封率、土地创新（音）、人口红利现象。中国的人口红利过去了，房地产市场不会再有钱进去了，只会有钱倒出来进到股市，股市成为唯一的风口，那么风口的龙头在哪里？新三板。（文章来源：新三板资本圈 编辑：华勋律师）

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