[资本前沿]新三板公司业绩持续增长 15年净利1160亿 A股并购新三板“热情依旧”

统计显示，2016年，整体挂牌公司实现营业收入1.74万亿元，净利润1160.66亿元，同比分别增长17.40%、7.33%，近两年营业收入、净利润年复合增长率分别达到17.66%和26.79%。其中非金融企业增速更为突出，营业收入和净利润分别为1.68万亿元和1025.70亿元，同比分别增长18.02%、17.49%。挂牌公司盈利面达79.83%。

同时，多数企业实现规模升级。2016年挂牌公司总资产和净资产分别为2.83万亿元和1.28万亿元，同比增长20.31%和25.50%。按国家统计局划型标准，已有832家公司挂牌后实现规模升级，其中66家微型企业成长为中、小型企业，632家小型企业成长为大、中型企业，134家中型企业成长为大型企业。这些公司平均挂牌年限接近2年，挂牌时间多集中在2014年和2015年上半年，新三板的培育功能已经开始显现。

具体来看，2016年净利润超过3000万的挂牌公司共1098家，共实现营业收入7288.42亿元，净利润810.85亿元。全国股转公司认为，此类公司经营稳健、增速稳定，其中，净利润过亿的68家制造业挂牌公司，整体净利润增长43.58%，净资产收益率为17.94%。挂牌公司中，大型企业数量占比6%，整体发展速度快、经营稳定，盈利面超过90%。中型企业占比30.65%，整体处于业绩释放的高速成长期，净利润增速高于营收增速，营收、净利润分别同比增长18.59%、21.72%。小型企业占比61.86%，具有研发投入大但盈利能力尚不稳定的创新创业企业特征，其研发强度达到5.71%，盈利面77%。

从行业特点看，先进制造业挂牌公司增长势头明显。目前，制造业挂牌公司主要以先进制造业为主，占比75.66%。2016年5336家制造业挂牌公司共实现营业收入8483.74亿元，净利润608.51亿元，近两年营业收入和净利润年复合增长率分别达到10.32%和29.50%。其中4038家小型制造业企业以创新谋突破，持续加大研发投入，其近两年研发强度分别达到5.70%、6.15%，“中国智造”特征明显。

信息技术行业动能强劲。2092家信息技术类公司共实现营业收入2431.86亿元，同比增长41%，远高于市场整体水平；其中30家净利润超过3000万元的小型企业表现更为突出，连续两年营收和净利润增幅均接近或超过100%。

全国股转公司指出，也有部分新业态企业由于研发和业务布局导致大量投入，利润暂无法释放，但发展前景可观，虽仍处于亏损，但因其业务模式赢得了投资者的认同。

众所周知，挂牌公司在挂牌前往往具有股权集中度高、内部控制强、经营管理相对不透明的特点，但进入新三板后，对其规范要求和引导作用明显加强。

统计显示，制度建设方面，有7424家公司在2016年度建立新的公司治理制度，占比70.64%，同比提升9.22个百分点；有5776家公司建立年度报告重大差错责任追究制度，占比54.96%，同比提升26.23个百分点。外部制衡方面，有725家公司开始设独立董事，665家公司管理层引入了职业经理人。资金管理方面，存在资金占用现象的公司占比较上年大幅下降23.57个百分点，目前约为18.23%。

与此同时，企业获得的支持力度加强，经营环境改善。规范性的提高，一定程度上消除了政府和市场支持中小微企业的顾虑。年报显示，依托新三板，2016年共有5771家公司通过专项金融产品等方式获得银行贷款4871.27亿元，9459家公司获得政府补贴206.86亿元。统计发现，获得支持较大的企业往往也能实现较好的发展，如挂牌以来获得过大额融资的492家公司（剔除金融业和神州优车），2016年实现营业收入2987.06亿元，净利润215.80亿元，分别同比增长31.34%和22.55%。

权益分配方面，共2350家挂牌公司公布预案，占已披露年报挂牌公司家数的22.27%。其中1734家实施现金分红，拟发放现金股利合计239.82亿元，占其2016年度净利润的47.40%。

                     A股并购新三板“热情依旧”

今年以来，尽管并购重组趋严，但A股公司对新三板企业的并购热情依然高涨。根据不完全统计，截至目前，已有超过30家A股公司拟并购新三板企业，其中不乏大手笔收购，如华东重机拟斥资29.5亿元收购新三板公司润星科技全部股权。

不过，今年以来并购新三板失败的案例也不少，如扬子新材终止换股吸收合并华图教育。

对此，多位业内人士表示，A股公司通过并购新三板可以提升自身业绩，同时也给新三板股东的退出提供了一个渠道。

去年以来的A股并购新三板热潮仍然在持续。4月份以来，这种趋势进一步在提速。4月10日，东方电子公告称拟购买新三板公司威思顿83.2587%的股权，作价17.74亿元;5月9日，黑芝麻披露拟7亿元并购新三板公司礼多多。

值得一提的是，部分新三板在挂牌不久后即被A股公司并购。如双林股份今年1月16日宣布以4.65亿元收购的诚烨股份原为新三板挂牌企业。去年1月诚烨股份登陆新三板，而今年1月4日起宣布终止挂牌，随后被并购。如何看待A股公司热衷并购新三板?

对此，前海开源首席经济学家杨德龙表示，“新三板经过前期大跌后估值比较低，部分公司具备一定的投资价值。一些A股公司并购新三板主要是看中部分新三板公司估值不高、质地优良。通过并购可以提升A股公司的业绩，降低其目前的估值，对其股价也有提振作用。”

北方一家券商投行人士指出，“新三板公司相对其他非上市公司财务更透明，也更容易了解，并购相对更简便。通过并购，A股公司可以提升业绩，而新三板的股东将变成A股公司股东，享受了溢价，也是其获利退出的一个渠道。”

我们注意到，尽管A股公司频频宣布拟并购新三板公司，然而失败的案例也在增多，如广安爱众停止收购宣燃股份、北京君正终止收购思比科、扬子新材终止并购华图教育等。

“并购失败的因素较多，”上述券商投行人士表示，“有的是因为监管层面的问题，有的是业绩承诺没谈拢，如扬子新材并购华图教育，还有的是标的公司自身存在问题。尽管存在失败案例，但是新三板市场已经成为国内资本市场并购重组的标的池。新三板企业自身更为规范，其定价也更加合理，更为市场化。”

值得注意的是，在IPO提速的背景下，也出现了少数新三板公司主动终止被A股公司收购的案例。如乐华文化此前宣布，终止正在筹划的A股公司共达电声收购公司股权的重大事项。

经济学家宋清辉预计，“由于新三板的流动性较差，越来越多的新三板选择被并购或者直接IPO，这样可以提升其估值和流动性。随着新股发行节奏的提速，新三板公司转战A股IPO盛宴已经开启。”（文章来源：互联网）

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