[资本前沿]项目融资模式知多少？

（1）生产支付。生产支付（Production Payment）是项目融资的早期形式之一，起源于20世纪50年代。贷款银行从项目中购买到一个特定份额的生产量，这部分生产量的收益也就成为偿还项目融资本息的主要资金来源。因此，生产支付的特点是以拥有项目的产品和销售收入，而不是通过抵押或权益转让的方式来实现融资的信用保证。该融资模式适用于资源储藏量已经探明并且项目生产的现金流量能够比较准确计算的项目。

一般来讲，生产支付融资模式具有如下几个特点：

1）所购买特定份额的生产量及其销售收益是用于支付各种建设成本和债务还本付息的唯一来源。因此，能够比较容易将融资安排成无追索或有限追索的形式。

2）融资期限短于项目的实际经济生命周期。

3）在生产支付融资结构中，贷款银行一般只为项目建设所需的资本费用提供融资，而不提供用于项目经营开支的资金，并且要求项目投资者提供最低生产量、最低产品质量标准等方面的担保。

（2）预先购买模式。预先购买模式具有生产支付的许多特点，是更为灵活的项目融资方式。其灵活性表现在贷款人可以成立专设公司，这个专设公司不仅可以购买规定数量的未来产品，还可以直接购买这些产品未来的现金收益。项目公司交付产品或收益的进度，将被设计成与规定的分期还款、偿债计划相配合。

租赁是一种承租人可以获得固定资产使用权而不必在使用初期支付其全部资本开支的一种融资手段。在发达国家中，相当多的大型项目通过融资租赁方式来筹措资金。常见的融资租赁形式是，当项目公司需要筹资购买设备时，由租赁公司向银行融资并代表企业购买或租入其所需设备，然后再租赁给项目公司。项目公司在项目营运期间以营运收入向租赁公司支付租金，租赁公司以其收到的租金向贷款银行还本付息。

融资租赁具有比较高的灵活性。在项目融资中采用融资租赁主要是出于以下两个方面的考虑：①融资租赁可以通过厂房和设备的折旧为项目发起方带来资本让税，从而降低项目总成本；②由于在融资租赁中，租赁资产的所有权没有发生转移，仍在贷款人的掌握之中，因此债权人对租赁资产也比较放心，从而降低了贷款风险。

租赁期结束后，出租人基本上可以收回全部成本并取得预期的商业利润。租约也通常在最低租金水平上延续相当长一段时间，当然租约一般不会规定项目公司具有购买权，而有可能会规定项目公司作为唯一代理人在租约期满时可按照出租人同意的价格销售资产，大部分销售收入将返还给项目公司作为销售代理费。

世界银行贷款项目的联合融资（Co financing）是由世界银行对同时为其所放贷支助项目提供商业性贷款的其他贷款人提供必要担保，以鼓励国外资本，尤其是那些长期、低息的国外私人资本流向发展中国家的基础设施部门，加强发展中国家在国际金融市场上的筹资能力的一种融资方式。世界银行对其担保的联合融资收取一定的担保费，并要求借款国政府反担保。

资产证券化模式（Asset Backed Securitization，ABS）是以项目所属资产为支撑的证券化融资方式，即它是以项目所拥有的资产为基础，以项目资产可以带来的预期收益为保证，通过在资本市场发行债券来筹集资金的一种项目融资方式。目前，资产证券化的资产以金融资产为主，如美国的住宅抵押贷款、汽车贷款、信用卡贷款、应收账款等。在资产证券化项目融资中，债券的筹集成本与信用等级密切相关，发行债券机构信用等级越高表明债券的安全性越高，债券利率越低，债券的投资级别也就越高。例如，根据标准普尔公司的信用等级方法，信用等级AAA、AA、A、BBB为投资级，债券的信用等级只有达到了BBB以上时才具有投资价值，才能在证券市场上发行债券筹集资金。因此，利用证券市场筹集资金一般都希望进入高档投资级证券市场，但对于那些不能获得权威性资信评估机构较高级别信用等级评估的企业和其他机构，往往不能进入高档投资级证券市场。

所谓BOT是Build（建造）—Operate（营运）—Transfer（转让）的缩写。这种融资方式的特点是借助私人投资建设原来要由政府开发的基础设施。BOT的一般做法是：政府部门与投资者签订投资项目的特许权协议，使投资者具有建造经营的权利。项目公司在项目经营特许期内，利用项目收益偿还投资及营运支出，并获得利润。当特许期满后，投资者将该项目无偿交还给当地政府。

对于筹资者来说，采用BOT方式筹资的主要优点是：①可以直接利用私有资金发展国家重点建设项目；②通过引进国外先进的生产与管理技术，来改善和提高项目管理效率；③方式灵活，能产生一些衍生产品，如BOO（建设—经营—拥有）、BOOT（建造—经营—拥有—转让）、BLT（建造—租赁—转让）、BTO（建造—转让—经营）等。基于上述优点，BOT已成为近年来国际上较为流行的由私有资金参与国家公共基础设施建设的一种融资模式。（文章来源:互联网）